財(cái)聯(lián)社2月11日訊（編輯 李響）節(jié)前火爆的貨幣ETF行情在今日有所降溫。在昨日多只貨幣ETF異動(dòng)基金公司發(fā)布風(fēng)險(xiǎn)提示后，今日整體漲勢(shì)較為溫和，振幅有所緩解，但依然偏離凈值參考。

作為定位為場(chǎng)內(nèi)保證金現(xiàn)金管理工具，貨幣ETF產(chǎn)品主要有T+0交易、適合閑散資金、收益穩(wěn)定等特點(diǎn)，其中多只異動(dòng)的產(chǎn)品年度業(yè)績(jī)基準(zhǔn)為七天通知存款稅后利率（即1.35%附近），但在近期暴漲暴跌中波動(dòng)巨大，不少產(chǎn)品多次觸及5%異動(dòng)線(xiàn)，單日漲停封板的不在少數(shù)，已嚴(yán)重偏離產(chǎn)品投資屬性和風(fēng)險(xiǎn)敞口，被市場(chǎng)廣泛關(guān)注。

與此同時(shí)，作為非銀資金供給最核心來(lái)源，貨幣基金規(guī)模變動(dòng)一定程度也反映當(dāng)前資金面的變化，不少機(jī)構(gòu)人士認(rèn)為，近期資金面進(jìn)一步寬松的空間或有限，貨幣基金面臨贖回的規(guī)模或仍將增長(zhǎng)，投資者應(yīng)理性看待貨幣基金近期的炒作風(fēng)險(xiǎn)，不應(yīng)將其視為短期投機(jī)工具。

高昂資金價(jià)格下，貨幣ETF炒作熱度持續(xù)

目前市場(chǎng)貨幣型ETF共計(jì)27只，其中除華寶添益、銀華日利、建信添益三只超百億元基金份額的ETF外，其余產(chǎn)品規(guī)模相對(duì)偏小，不少基金份額更是低于1000萬(wàn)。

圖：貨幣ETF年初至今漲幅前十

數(shù)據(jù)來(lái)源：WInd，財(cái)聯(lián)社整理

值得注意的是，在近期漲跌振幅巨大的行情中，估值規(guī)模偏小的貨幣ETF也成為凈值異動(dòng)的主力，其中年初至今累計(jì)漲幅超5%的已有4家。

如金鷹增益貨幣ETF，作為全市場(chǎng)規(guī)模最小僅241萬(wàn)的貨幣ETF，自1月24日巨幅波動(dòng)以來(lái)，多次當(dāng)日漲幅超8%，凈值從100元附近拉升至120元，溢價(jià)率遠(yuǎn)超其他貨幣型ETF產(chǎn)品。

圖：金鷹增益貨幣ETF近期暴漲

更值得注意的是，今年年初以來(lái)，貨幣型ETF整體呈大幅凈流出現(xiàn)象，如規(guī)模排名前三的華寶添益、銀華日利、建信添益今年以來(lái)資金凈流出分別達(dá)到6134萬(wàn)元、2310萬(wàn)元、478萬(wàn)元，而近期頻繁異動(dòng)的小規(guī)模貨幣型ETF資金多為凈流入，但整體規(guī)模不大，而這一現(xiàn)象在節(jié)后仍舊緊張的資金面環(huán)境下愈發(fā)凸顯。

業(yè)內(nèi)人士指出，貨幣型ETF異動(dòng)與機(jī)構(gòu)行為似乎關(guān)聯(lián)不大，或與近期短期限收益率較高、流動(dòng)性管理有關(guān)。一般而言，大行并不是回購(gòu)市場(chǎng)的資金融入方，而是資金的主要融出方，而春節(jié)后銀行融出水平繼續(xù)下降，盡管銀行體系日度凈融出余額已從年前的2.04萬(wàn)億元減少至節(jié)后的1.5萬(wàn)億元左右，但貨幣基金日度凈融出余額反而上升至2.59萬(wàn)億元。

此外，從貨幣基金的收益率來(lái)看，近年來(lái)貨幣基金七日年化收益率持續(xù)下行，如天弘余額寶在今年1月13日七日年化收益率跌至1.186%創(chuàng)下歷史新低，而春節(jié)前市場(chǎng)資金需求增加，貨幣基金收益率有所反彈，也是本輪行情的重要催化劑。

機(jī)構(gòu)人士認(rèn)為，貨基ETF近期異動(dòng)較大或主要與炒作資金有關(guān)。盡管歷年均會(huì)出現(xiàn)貨幣基金炒作的情況，但從近年來(lái)資金利率持續(xù)下行，場(chǎng)內(nèi)閑置資金逐步增多來(lái)看，炒作之風(fēng)日益“猖獗”。如年初日經(jīng)ETF（159866）就曾創(chuàng)下當(dāng)日超70億元成交額、溢價(jià)超12%的火爆場(chǎng)面，一度被市場(chǎng)廣泛關(guān)注。

上述機(jī)構(gòu)人士表示，部分炒作資金臨近春節(jié)假期開(kāi)始尋找低風(fēng)險(xiǎn)理財(cái)去處，炒作之風(fēng)逐漸向其他場(chǎng)內(nèi)品種蔓延，貨幣ETF因其高流動(dòng)性、低交易成本、高透明度等優(yōu)勢(shì)，疊加不少自媒體平臺(tái)夸大宣傳“持券過(guò)節(jié)”的理財(cái)屬性，極其容易被炒作資金操縱。

從目前市場(chǎng)異動(dòng)現(xiàn)象頻繁的貨幣ETF來(lái)看，普遍場(chǎng)內(nèi)規(guī)模較小，通常僅有幾百萬(wàn)或者幾千萬(wàn)，與此同時(shí)，不少自媒體宣傳貨基“無(wú)腦套利”的策略中未明確提及套利策略?xún)H適用于100元以下買(mǎi)，導(dǎo)致不少散戶(hù)資金加速流入，貨基價(jià)格推升至120元高位仍不停手。

有分析人士表示，貨幣基金不像股票基金有彈性，貨幣基金主要在于獲取穩(wěn)健的收益，其收益主要來(lái)源于利息收益和微小的價(jià)差收益。目前貨基的年化收益大多不超過(guò)2%，一旦追高買(mǎi)入出現(xiàn)大幅虧損，將在相當(dāng)長(zhǎng)的時(shí)間內(nèi)很難從收益中獲得彌補(bǔ)。

波動(dòng)巨大，高溢價(jià)產(chǎn)品多回落至100元附近，下跌風(fēng)險(xiǎn)需警惕

貨幣基金的火爆或也從側(cè)面印證了當(dāng)前資金面的緊張。不過(guò)在貨幣基金高溢價(jià)暴漲后，隨著資金面持續(xù)偏緊，均值回歸的趨勢(shì)仍存，從此前貨幣ETF異動(dòng)行情來(lái)看，高溢價(jià)產(chǎn)品凈值多回落至100元附近，投資者需警惕炒作風(fēng)險(xiǎn)。

一般而言，當(dāng)資金面（DR利率）緊張時(shí)，貨基將被機(jī)構(gòu)贖回，而在資金面寬松時(shí)，機(jī)構(gòu)申購(gòu)貨基將增加，而貨基融出規(guī)模取決于其資產(chǎn)配置行為。

業(yè)內(nèi)人士指出，貨基主要配置資產(chǎn)包括短債（存單為主）、同業(yè)存款、買(mǎi)入返售（融出），若貨幣基金看好后續(xù)寬松，則會(huì)拉長(zhǎng)久期，增配中長(zhǎng)久期存單并減少融出，反之則是縮短久期并加大融出。

以當(dāng)前規(guī)模最大的華寶添益為例。產(chǎn)品去年四季度季報(bào)顯示，管理人就曾在短端資產(chǎn)收益率較高時(shí)期拉長(zhǎng)了組合久期，增加了對(duì)中長(zhǎng)期限同業(yè)資產(chǎn)的配置以提高凈值收益，不過(guò)該產(chǎn)品年初至今在資金面偏緊環(huán)境下份額已縮減7.71%。

此外從存單當(dāng)前行情來(lái)看，盡管前期存單曲線(xiàn)倒掛現(xiàn)象有所打破，存單期限曲線(xiàn)已較為平坦，不過(guò)本月最后一周，存單還將面臨超1萬(wàn)億元到期規(guī)模的續(xù)發(fā)壓力，關(guān)注降準(zhǔn)兌現(xiàn)情況?！霸诋?dāng)前短資金偏貴的背景下，非銀機(jī)構(gòu)相較于參與短期限存單，直接融出資金可能是更好選擇，或也將助推短期限存單價(jià)格下行”，有機(jī)構(gòu)人士對(duì)財(cái)聯(lián)社表示。

“貨基ETF的融出或也反映春節(jié)取現(xiàn)資金尚未回到銀行體系，也不排除流入非銀的可能”，華創(chuàng)固收分析師宋琦表示，拆分機(jī)構(gòu)逆回購(gòu)余額結(jié)構(gòu)可以發(fā)現(xiàn)，大行融出以隔夜和7D為主，而貨基融出主要為7D，而在當(dāng)前隔夜價(jià)格居高不下，與7D資金一度出現(xiàn)倒掛。

從近期市場(chǎng)利率走勢(shì)來(lái)看，央行與國(guó)有大行主導(dǎo)的DR利率仍不低，近期再次出現(xiàn)提升跡象。Wind數(shù)據(jù)顯示，DR001在2月7日觸及節(jié)后低點(diǎn)后，近日高點(diǎn)再破2%關(guān)口，而DR007同樣一路走高，僅非銀資金節(jié)后利率有所下行，R007已下行至2.0%以下，不過(guò)與貨幣ETF的業(yè)績(jī)基準(zhǔn)水平相比仍高出不小。

圖：近期資金市場(chǎng)走勢(shì)

數(shù)據(jù)來(lái)源：中信建投，財(cái)聯(lián)社整理

“近期來(lái)看資金面寬松比較難了，臨近稅期且地方債增發(fā)”，公號(hào)“紅軍債市筆記”主理人毛鴻軍對(duì)財(cái)聯(lián)社表示，當(dāng)前流動(dòng)性主要受央行指導(dǎo)價(jià)格影響，同時(shí)考慮最近匯率又破了7.30，收緊資金面對(duì)穩(wěn)匯率有作用，另外也可防止債市快速下行。

業(yè)內(nèi)人士提醒稱(chēng)，在資金面仍相對(duì)偏緊的行情下，貨幣基金整體被贖回的規(guī)模預(yù)計(jì)仍將增長(zhǎng)，凈值出現(xiàn)修復(fù)的概率偏大，投資者應(yīng)理性看待貨幣基金近期的炒作風(fēng)險(xiǎn)。貨幣基金的本質(zhì)是低風(fēng)險(xiǎn)、流動(dòng)性強(qiáng)的現(xiàn)金管理工具，其優(yōu)勢(shì)并非是高收益，不應(yīng)將其視為短期投機(jī)工具。