財(cái)聯(lián)社5月29日訊（編輯 楊斌）今年2萬億再融資專項(xiàng)置換債資源已落地超過80%，20個(gè)地區(qū)的發(fā)行工作已完成。

5月以來，為特別國(guó)債和新增專項(xiàng)債發(fā)行讓路，該部分再融資專項(xiàng)債的發(fā)行節(jié)奏放緩。業(yè)內(nèi)預(yù)計(jì)，置換債的發(fā)行高峰已過，置換債的效用發(fā)揮后地方政府輕裝上陣，后續(xù)地方政府債發(fā)行以新增債為主。

據(jù)企業(yè)預(yù)警通統(tǒng)計(jì)，截至最新，今年全國(guó)已有33個(gè)地區(qū)（省和計(jì)劃單列市）啟動(dòng)再融資專項(xiàng)置換債發(fā)行，累計(jì)完成發(fā)行規(guī)模16291.11萬億元。以2萬億額度計(jì)算，今年的置換再融資債發(fā)行進(jìn)程已達(dá)81.45%。

目前，江蘇省已完成2511億元的置換債發(fā)行，是唯一一個(gè)發(fā)行規(guī)模超過千億的地區(qū)。四川?。?84.21億元）、山東?。?00.56億元）、湖北?。?08.37億元）、貴州?。?73.12億元）緊隨其后。從去年的再融資置換債發(fā)行情況來看，有33個(gè)地區(qū)獲得額度，假定今年的2萬億額度分配與去年相同，則今年有20個(gè)地區(qū)的再融資置換債發(fā)行已100%完成。

進(jìn)一步來看，有8個(gè)地區(qū)的再融資置換債發(fā)行進(jìn)度落后于全國(guó)平均。其中，湖南、河南、云南、安徽4地的發(fā)行進(jìn)度尚未超過50%。12個(gè)重點(diǎn)省份中，吉林、天津、貴州、云南尚未完成今年的置換債發(fā)行。

圖：今年再融資專項(xiàng)置換債發(fā)行進(jìn)度暫時(shí)落后的地區(qū)

（資料來源：企業(yè)預(yù)警通，財(cái)聯(lián)社整理）

信達(dá)證券宏觀首席解運(yùn)亮認(rèn)為，用于置換的再融資債帶有明顯的前置特征，額度提早完成可以為后續(xù)新增專項(xiàng)債發(fā)行騰出空間。盡管再融資債券不涉及項(xiàng)目投資對(duì)于地方經(jīng)濟(jì)拉動(dòng)效果有限，但“先化債、再投資”有利于地方政府輕裝上陣，集中精力發(fā)展支撐經(jīng)濟(jì)的內(nèi)部動(dòng)力。

在去年11月全國(guó)人大常委會(huì)確定2024-2026年每年發(fā)行2萬億元的用于置換的再融資專項(xiàng)債后，2024年的2萬億額度在一個(gè)多月內(nèi)迅速發(fā)行完畢。此前，市場(chǎng)普遍預(yù)期今年2萬億再融資置換債至少能在上半年發(fā)行完畢。

不過，從發(fā)行節(jié)奏來看，5月再融資置換債的發(fā)行似乎有所放緩。今年前四個(gè)月，置換債分別發(fā)行了1719億元、7823億、3830億、2617億元，而5月至今，置換債只發(fā)行了211億元。

業(yè)內(nèi)分析師指出，5月置換債發(fā)行放緩是為特別國(guó)債和新增專項(xiàng)債發(fā)行讓路。在前期置換債已大量發(fā)行并發(fā)揮效用的情況下，隨著內(nèi)外經(jīng)濟(jì)形勢(shì)的變化，財(cái)政發(fā)力的重點(diǎn)重新聚焦穩(wěn)增長(zhǎng)動(dòng)能。

在置換債發(fā)行降速的同時(shí)，新增專項(xiàng)債開始放量。5月新增專項(xiàng)債發(fā)行4432億元，前四個(gè)月的發(fā)行規(guī)模分別為2048億、3920億、3635億、2301億元。今年前五個(gè)月新增專項(xiàng)債累計(jì)發(fā)行1.63萬億，達(dá)到今年4.4萬億額度的37%。

華福證券固收首席徐亮認(rèn)為，置換債發(fā)行高峰已過。截至5月底2萬億元的置換債還剩下0.37萬億元尚未發(fā)行，貨幣發(fā)力后需要財(cái)政配套發(fā)力，預(yù)計(jì)后續(xù)以新增債為主，可假設(shè)置換債剩余額度平均發(fā)行。