財(cái)聯(lián)社6月3日訊（編輯 黃君芝）盡管全球市場(chǎng)被特朗普反復(fù)無(wú)常的關(guān)稅政策“籠罩”，但5月仍是美股市場(chǎng)表現(xiàn)強(qiáng)勁的一個(gè)月，標(biāo)準(zhǔn)普爾500指數(shù)創(chuàng)下了自2023年11月以來(lái)的最佳月度表現(xiàn)，但摩根大通對(duì)這種漲勢(shì)能否持續(xù)并沒(méi)有信心。

該行認(rèn)為，全球貿(mào)易緊張局勢(shì)再起，消費(fèi)者信心減弱，以及圍繞“滯脹”的討論日益增多，這些跡象都表明，今年夏天美股的漲勢(shì)將放緩。

以Mislav Matejka為首的摩根大通股票策略師周一在一份報(bào)告中寫(xiě)道：“在最近的反彈之后，我們認(rèn)為接下來(lái)會(huì)出現(xiàn)疲軟，這可能有點(diǎn)像滯脹時(shí)期，在此期間貿(mào)易談判預(yù)計(jì)將會(huì)結(jié)束。”

摩根大通首席執(zhí)行官杰米?戴蒙最近也指出了滯脹的風(fēng)險(xiǎn)。在經(jīng)濟(jì)學(xué)家看來(lái)，滯脹可能比經(jīng)濟(jì)衰退更嚴(yán)重。這是因?yàn)?，由于?dān)心通脹加劇，央行無(wú)法通過(guò)降低利率來(lái)刺激經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)。無(wú)獨(dú)有偶，阿波羅首席經(jīng)濟(jì)學(xué)家Torsten Sl?k也認(rèn)為滯脹的基礎(chǔ)已經(jīng)奠定。

在最新報(bào)告中，摩根大通指出了投資者應(yīng)該注意的股市五大不利因素。

1.軟數(shù)據(jù)和硬數(shù)據(jù)之間的差距

雖然最近的通貨膨脹數(shù)據(jù)已經(jīng)開(kāi)始下降，接近美聯(lián)儲(chǔ)2%的目標(biāo)，但消費(fèi)者信心一直很弱，這表明前瞻性的經(jīng)濟(jì)數(shù)據(jù)和前瞻性的情緒之間存在差異。

許多華爾街人士也對(duì)通脹降溫是否會(huì)成為一種持久趨勢(shì)持懷疑態(tài)度，策略師們懷疑，隨著關(guān)稅對(duì)經(jīng)濟(jì)的影響更加充分，今年下半年通脹可能會(huì)上升。摩根大通認(rèn)為，在年初消費(fèi)者和企業(yè)提前采購(gòu)之后，疲軟的數(shù)據(jù)還有進(jìn)一步惡化的空間。

“過(guò)去在關(guān)稅上調(diào)前夕提前下訂單的做法可能會(huì)帶來(lái)回報(bào)，但由于購(gòu)買力受到擠壓，消費(fèi)者的購(gòu)買力將有所減弱，就算是大幅回落，當(dāng)前的關(guān)稅形勢(shì)也比大多數(shù)人在年初預(yù)想的要糟糕?！痹撔袑?xiě)道。

2.債券收益率可能會(huì)緩慢回升

對(duì)通脹的擔(dān)憂加劇，再加上赤字不斷擴(kuò)大，可能會(huì)推高債券收益率。穆迪下調(diào)美國(guó)債務(wù)評(píng)級(jí)和特朗普的稅收法案（預(yù)計(jì)將增加數(shù)萬(wàn)億美元的赤字）導(dǎo)致債券收益率在最近幾周飆升，而對(duì)赤字的擔(dān)憂也可能導(dǎo)致美元走軟。

10年期美國(guó)國(guó)債收益率約為4.4%，低于近期的峰值，但摩根大通認(rèn)為，由于通脹壓力，債券收益率可能會(huì)再次上升。Evercore ISI對(duì)機(jī)構(gòu)投資者進(jìn)行的一項(xiàng)調(diào)查顯示，45%的受訪者表示，如果10年期國(guó)債收益率達(dá)到4.75%，股市將停止上漲。

3.盈利下調(diào)

摩根大通表示，展望未來(lái)，華爾街對(duì)每股收益增長(zhǎng)的共識(shí)似乎過(guò)于樂(lè)觀。市場(chǎng)普遍預(yù)計(jì)今年增長(zhǎng)10%，明年增長(zhǎng)14%，但該行認(rèn)為這一預(yù)期過(guò)于激進(jìn)。

在小摩看來(lái)，每股收益將出現(xiàn)負(fù)修正。更高的投入成本和利息成本可能會(huì)侵蝕利潤(rùn)率。從歷史上看，標(biāo)準(zhǔn)普爾500指數(shù)成份股公司的盈利增長(zhǎng)要求GDP增長(zhǎng)超過(guò)2%，這在滯脹時(shí)期是不太可能的。

4.美股依然昂貴

標(biāo)準(zhǔn)普爾500指數(shù)的預(yù)期市盈率為22倍，處于高位，考慮到通脹和關(guān)稅問(wèn)題，這可能無(wú)法長(zhǎng)期持續(xù)。

在關(guān)稅擔(dān)憂擾亂標(biāo)準(zhǔn)普爾500指數(shù)之際，國(guó)際股市成為市場(chǎng)亮點(diǎn)，摩根大通認(rèn)為國(guó)際股市的強(qiáng)勢(shì)可能持續(xù)。盡管美國(guó)股市通常在市場(chǎng)波動(dòng)時(shí)期表現(xiàn)最佳，但該行認(rèn)為，滯脹壓力可能會(huì)讓國(guó)際股市大放異彩。

該行寫(xiě)道：“如果市場(chǎng)再次陷入疲軟，在避險(xiǎn)時(shí)期，美國(guó)通常比其他地區(qū)表現(xiàn)得更好，但這一次，科技股和美元可能不是‘安全’的避風(fēng)港。”

5.美國(guó)家庭持有創(chuàng)紀(jì)錄的股票

散戶投資者最近逢低買入，涌入股市，但散戶的熱情可能是股市的反向信號(hào)，因?yàn)檫@通常被視為市場(chǎng)超買的信號(hào)。目前，美國(guó)家庭持有的股票接近總資產(chǎn)的30%，高于互聯(lián)網(wǎng)泡沫破滅前2000年的峰值。