財聯(lián)社6月12日訊（記者 吳雨其）冰封兩年的主動管理阿爾法能力，在一場結(jié)構(gòu)分化行情中悄然解凍。

2025年的A股市場，一場靜默的反轉(zhuǎn)正在上演。在連續(xù)兩年跑輸被動指數(shù)基金的陰影下，主動權(quán)益基金以一場漂亮的翻身仗宣告回歸。截至6月11日，代表主動權(quán)益基金的萬得偏股混合型基金指數(shù)年內(nèi)上漲5.84%，不僅將滬深300指數(shù)1.02%的跌幅甩在身后，也超越中證A500指數(shù)0.90%的跌幅。

一數(shù)據(jù)刺痛了市場的記憶神經(jīng)——2023年至2024年間，主動權(quán)益基金曾深陷落后泥潭。2023年，萬得偏股混合型基金指數(shù)累計下跌13.52個百分點，2024年則僅錄得3.45%的漲幅，而同期滬深300指數(shù)漲跌幅分別為-11.38%、14.68%。

“當(dāng)指數(shù)貝塔失效時，真正的阿爾法才開始浮出水面。”一位券商金融工程首席如此點評當(dāng)前的分化格局。在存量博弈與行業(yè)輪動加速的市場中，那些敢于偏離主流配置、深耕產(chǎn)業(yè)研究的基金經(jīng)理，終于等來證明自己的時刻。

主動管理反轉(zhuǎn)，從持續(xù)跑輸?shù)矫黠@領(lǐng)先

過去兩年，主動權(quán)益基金的日子并不好過。2023年，萬得偏股混合基金指數(shù)下跌13.52%，跑輸滬深300指數(shù)2.14個百分點；2024年差距進(jìn)一步擴大，主動基金3.45%的漲幅與滬深300指數(shù)14.68%的飆升相比，落后幅度超過10個百分點，中證A500指數(shù)同期漲幅也達(dá)到12.98%。

這種持續(xù)落后催生了市場對主動管理價值的普遍質(zhì)疑。被動投資的擁躉們不斷強調(diào)：在機構(gòu)化程度提升、信息效率優(yōu)化的市場中，主動基金已難創(chuàng)造超額收益。

然而2025年的開局改變了敘事邏輯。截至6月11日，萬得偏股混合基金指數(shù)逆勢上漲5.84%，而滬深300與中證A500指數(shù)則分別下跌1.02%和0.90%。這意味著主動基金不僅扭轉(zhuǎn)了落后局面，更建立起近超6個百分點的相對優(yōu)勢。

驅(qū)動這一反轉(zhuǎn)的核心力量，來自于主動基金在震蕩市中的獨特優(yōu)勢。去年四季度以來，當(dāng)市場從“快?！鞭D(zhuǎn)入寬幅震蕩，萬得偏股混合基金指數(shù)跌1.27%，跑贏滬深300指數(shù)2.06%的跌幅。這一現(xiàn)象印證了某券商金融工程團隊的發(fā)現(xiàn)：主動基金的超額彈性往往出現(xiàn)在牛市中后期，在下跌行情中近七成基金能跑贏市場。

具體到產(chǎn)品層面，分化更為明顯。年內(nèi)漲幅前二十的主動基金中，僅有一只指數(shù)產(chǎn)品入圍。匯添富香港優(yōu)勢精選、長城醫(yī)藥產(chǎn)業(yè)精選、永贏醫(yī)藥創(chuàng)新智選等多只產(chǎn)品年內(nèi)收益率超過70%，這些產(chǎn)品大多重倉創(chuàng)新藥等成長賽道，且規(guī)模普遍低于10億元，顯示出“船小好調(diào)頭”的靈活優(yōu)勢。

與之形成鮮明對比的是，表現(xiàn)最好的指數(shù)基金——匯添富國證港股通創(chuàng)新藥ETF年內(nèi)漲幅為62.31%（截至6月11日），在全部基金排名中位列第20位。

市場風(fēng)格的轉(zhuǎn)變讓投資者重新審視兩類產(chǎn)品的配置價值。在深圳一家券商自營部門任職的投資主管坦言：“當(dāng)指數(shù)單邊上揚時，被動產(chǎn)品是理想工具；但當(dāng)市場進(jìn)入震蕩分化階段，主動管理者的選股能力將成為超額收益的關(guān)鍵來源?！?/p>

QDII全球化布局?jǐn)孬@超額收益

與此同時，QDII產(chǎn)品也成為耀眼的弄潮兒。截至6月6日，匯添富香港優(yōu)勢精選以99.33%的年內(nèi)收益率高居全市場榜首，近乎實現(xiàn)凈值翻倍。易方達(dá)全球醫(yī)藥行業(yè)人民幣份額緊隨其后，漲幅突破60%。在漲幅榜前二十席位中，QDII基金占兩席。

這些產(chǎn)品的強勢表現(xiàn)，與其全球化配置能力密切相關(guān)。以匯添富香港優(yōu)勢精選為例，基金經(jīng)理張韡擁有康奈爾大學(xué)生物醫(yī)學(xué)碩士背景，在2021年接管基金后持續(xù)重配港股及中概股中的創(chuàng)新藥、科技龍頭。該基金近三個月狂飆60.48%，近半年上漲82.57%，年內(nèi)超越業(yè)績比較基準(zhǔn)的超額收益高達(dá)82.39個百分點。

更值得關(guān)注的是，領(lǐng)跑QDII基金幾乎清一色聚焦醫(yī)藥賽道。除了上述提到的匯添富香港優(yōu)勢精選外，易方達(dá)全球醫(yī)藥行業(yè)人民幣年內(nèi)凈值增長率達(dá)到63.22%，同樣重倉醫(yī)藥股。此外，多只ETF型QDII年內(nèi)凈值增長也較為亮眼，如華泰柏瑞恒生創(chuàng)新藥ETF、廣發(fā)中證香港創(chuàng)新藥ETF等等。

“醫(yī)藥行業(yè)的投資邏輯已從政策避險轉(zhuǎn)向創(chuàng)新出海?！币晃淮笮凸坚t(yī)藥投研負(fù)責(zé)人指出，國內(nèi)集采政策趨于溫和，疊加FDA對中國創(chuàng)新藥審批提速，雙輪驅(qū)動下醫(yī)藥板塊迎來價值重估。而主動型QDII基金憑借跨市場選股能力，更易捕捉全球產(chǎn)業(yè)鏈中的差異化機會。

長城基金梁福睿也表示，展望全年，今年很可能是創(chuàng)新藥大年。一是有政策鼓勵。過去幾年，由于政策的負(fù)相關(guān)性，醫(yī)藥板塊遭遇估值和業(yè)績的“戴維斯雙殺”，而如今這一情況已發(fā)生改變。二是今年很多創(chuàng)新藥企業(yè)迎來收入和利潤高增長，形成板塊效應(yīng)。三是無論是大單品的數(shù)據(jù)讀出還是出海邏輯，不少Biotedh(利用生物科技開發(fā)創(chuàng)新藥、生物制品等的創(chuàng)新公司)或仿轉(zhuǎn)創(chuàng)公司都有望迎來價值重估。

不過，這類高收益基金也引發(fā)市場爭議。“押注單一賽道可能帶來短期高收益，但也伴隨較高風(fēng)險。”一位研究員指出，“市場一旦波動，基金凈值可能大幅下跌，還可能面臨流動性不足問題?！?/p>

創(chuàng)新藥ETF崛起，資金涌入下的結(jié)構(gòu)性機會

盡管主動基金整體表現(xiàn)亮眼，被動投資領(lǐng)域也并非毫無看點。創(chuàng)新藥ETF成為指數(shù)產(chǎn)品中的“突圍者”，持續(xù)吸引資金涌入。國證港股通創(chuàng)新藥指數(shù)年內(nèi)上漲66.46%，匯添富國證港股通創(chuàng)新藥ETF漲幅達(dá)62.31%，年內(nèi)日均換手率高達(dá)24.50%，顯示出極強的交易活躍度。

資金流向數(shù)據(jù)更具說服力。以匯添富國證港股通創(chuàng)新藥ETF為例，近5個交易日中均獲億級別的資金凈流入，合計吸金8.79億元，日均凈流入達(dá)1.76億元。今年以來的資金流向上看，匯添富國證港股通創(chuàng)新藥ETF獲凈流入32.46億元，工銀國證港股通創(chuàng)新藥ETF吸金22.26億元，銀華國證港股通創(chuàng)新藥ETF、景順長城中證港股通創(chuàng)新藥ETF、華泰柏瑞恒生創(chuàng)新藥ETF均獲得較多資金凈流入。

中郵證券認(rèn)為，創(chuàng)新藥板塊近期具備較多催化，海外BD、ASCO大會等事件持續(xù)提高板塊熱度。國內(nèi)創(chuàng)新藥企迎來估值重塑，有望成為貫穿全年的投資主線。下半年國家醫(yī)保談判為重要事件，談判前成功獲批上市創(chuàng)新藥有望通過國談進(jìn)入醫(yī)保實現(xiàn)加速放量。