財聯(lián)社6月13日訊（記者 高艷云）距離IPO批文失效僅剩13天，凱普林的上市進(jìn)程已進(jìn)入倒計時。市場擔(dān)憂其可能成為2025年首家因批文失效而終止IPO的企業(yè)，目前同類案例尚未出現(xiàn)。

根據(jù)證監(jiān)會2024年6月26日批復(fù)文件，凱普林首次公開發(fā)行股票的注冊申請自同意之日起12個月內(nèi)有效。截至6月13日，批文剩余有效期僅13天。

凱普林三大問題引發(fā)市場聚焦，一是業(yè)績波動風(fēng)險，行業(yè)競爭加劇導(dǎo)致“增收不增利”，甚至出現(xiàn)利潤下滑；二是產(chǎn)品價格與毛利率背離，核心產(chǎn)品光纖激光器售價下行，但毛利率逆勢增長，二者反差顯著；三是財務(wù)規(guī)范與信披瑕疵，申報報表與原始報表存在差異，實控人哥哥未配合提供個人銀行流水。

去年，有8家企業(yè)因IPO批文失效最終未能登陸A股，核心原因集中于四方面，包括監(jiān)管政策趨嚴(yán)、行業(yè)與業(yè)績雙承壓、輿情風(fēng)險發(fā)酵、中介機(jī)構(gòu)履職障礙。

距離IPO批文失效不足半月

目前，有14家獲批尚未上市的企業(yè)，其他13家均為今年獲批生效，距離有效期結(jié)束短則9個月長則超過1年；凱普林是唯一一家批文生效在去年的IPO項目，凱普林由此或?qū)⒊蔀榻衲晡ㄒ灰患乙蚺氖ФK止IPO企業(yè)，失效風(fēng)險顯著高于同行。

上交所網(wǎng)站顯示，凱普林IPO項目于2023年5月9日獲得受理，擬IPO融資金額8.59億元，保薦機(jī)構(gòu)為國泰君安（現(xiàn)國泰海通）。

2024年6月14日，上交所上市審核委員會審議通過，凱普林IPO符合發(fā)行條件、上市條件和信息披露要求。

同時，上市委會議現(xiàn)場問詢兩方面問題，一是，凱普林需結(jié)合主要產(chǎn)品特性、技術(shù)難點(diǎn)、市場占有率、技術(shù)壁壘、與同行業(yè)企業(yè)相比的競爭優(yōu)劣勢、研發(fā)投入等情況，說明發(fā)行人主要產(chǎn)品的技術(shù)先進(jìn)性；說明應(yīng)用于手持焊的光纖激光器產(chǎn)品在輕量化、低成本方面是否具備技術(shù)獨(dú)特性和先進(jìn)性，以及公司保持該產(chǎn)品相關(guān)競爭優(yōu)勢的具體舉措。

二是，凱普林需說明公司在報告期內(nèi)光纖激光器產(chǎn)品的市場占有率、銷售收入和毛利率大幅增長的原因、合理性和可持續(xù)性，公司未來業(yè)績是否存在大幅波動的風(fēng)險；結(jié)合客戶集中度、應(yīng)收賬款規(guī)模及周轉(zhuǎn)率，說明應(yīng)收賬款壞賬準(zhǔn)備計提是否充分。

三大核心問題引發(fā)市場聚焦

凱普林自IPO獲批以來遲遲未能登陸A股，以下問題引發(fā)市場高度關(guān)注。

一是行業(yè)競爭加劇，凱普林增收但凈利下滑。招股書顯示，2024年一季度，公司營業(yè)收入同比增21.73%，歸母凈利潤下滑9.44%。

公司稱，受到公司產(chǎn)能不足、采取一定價格策略以取得更大市場份額、持續(xù)在新產(chǎn)品和技術(shù)研發(fā)及國家重大戰(zhàn)略項目投入加大等因素影響，帶來公司收入同比有所增長，但扣除非經(jīng)常性損益后歸屬于母公司所有者凈利潤較上年同期基本保持穩(wěn)定。

二是產(chǎn)品降價與毛利率逆勢背離，凱普林主要產(chǎn)品光纖激光器在銷售價格大幅降價的同時，毛利率卻逆勢增長。

2020年至2023年，凱普林光纖激光器售價分別為每臺4萬元、2.87萬元、1.97萬元、1.63萬元，單臺售價4年間下滑59.33%；銷量激增，2021年至2023年，光纖激光器產(chǎn)品銷量分別同比增167.6%、131.97%、181.4%，毛利率分別為2.72%、17.26%、31.39%。

公司回復(fù)問詢函時稱，當(dāng)成本降低速度領(lǐng)先于降價速度，則可實現(xiàn)毛利率上升；“閃電”系列產(chǎn)品與傳統(tǒng)產(chǎn)品相比較，在同功率段產(chǎn)品同時期的售價不存在明顯差異的情況下，做到了成本的顯著下降，因而“閃電”系列產(chǎn)品的毛利率相對較高。

三是在審核階段，監(jiān)管認(rèn)為，2020、2021年公司原始報表與申報報表部分科目差異較大，包括存貨、應(yīng)收及應(yīng)付類項目、投資性房地產(chǎn)、其他非流動資產(chǎn)、其他流動負(fù)債、收入、成本、研發(fā)費(fèi)用、資產(chǎn)減值損失、資本公積等。

凱普林稱，公司按照企業(yè)會計準(zhǔn)則的相關(guān)規(guī)定對各項業(yè)務(wù)進(jìn)行了梳理，并對相關(guān)差錯進(jìn)行了更正，更正后的會計處理更加符合謹(jǐn)慎性原則和公司業(yè)務(wù)特點(diǎn)。公司結(jié)合業(yè)務(wù)發(fā)展實際情況不斷補(bǔ)充完善采購與付款、銷售與收款、資金管理及財務(wù)核算等內(nèi)部控制制度，進(jìn)一步加強(qiáng)公司內(nèi)部控制制度建設(shè)，確保公司內(nèi)部控制制度得到有效執(zhí)行。

此外，保薦機(jī)構(gòu)及申報會計師在對實控人陳曉華除未成年的子女的全部直系親屬報告期內(nèi)的資金流水獲取核查過程中，實控人哥哥陳曉濤因個人隱私未提供其個人銀行流水，保薦機(jī)構(gòu)認(rèn)為陳曉濤自始未曾參與發(fā)行人的經(jīng)營管理，其流水不影響對資金流水核查的有效性。

8家企業(yè)批文失效IPO折戟

值得回顧的是，2024年，有8家企業(yè)因IPO批文失效未能成功上市，分別是，華金證券保薦的凱雪冷鏈，中信證券保薦的新通藥物、宏石激光，長江證券承銷保薦的僑龍應(yīng)急，海通證券保薦的潤陽股份，華西證券保薦的科志股份，東方證券保薦的浙江國祥，申萬宏源證券承銷保薦的電子網(wǎng)。

業(yè)內(nèi)人士分析，上述8家企業(yè)在批文失效前未能完成IPO，主要原因如下：

一是上市政策調(diào)整，包括逆周期監(jiān)管強(qiáng)化、分拆上市審核趨嚴(yán)等；

二是行業(yè)周期下行疊加業(yè)績波動，企業(yè)經(jīng)營受行業(yè)景氣度下滑直接影響；

三是涉惡意訴訟及輿情風(fēng)險，對公司持續(xù)經(jīng)營能力構(gòu)成干擾；

四是中介機(jī)構(gòu)合規(guī)問題，保薦等機(jī)構(gòu)因業(yè)務(wù)受限或違規(guī)操作影響項目推進(jìn)。

有資深投行人士稱，批文到手后遲遲未啟動發(fā)行的項目，多是有會后事項需要再確定，與公司業(yè)績出問題或所處行業(yè)及其他風(fēng)險事項也有關(guān)系，從而導(dǎo)致發(fā)行方案未落地，最后導(dǎo)致批文過期。

亦有投行人士指出，企業(yè)拿到批文后，一旦企業(yè)發(fā)生重大變化，比如輿論壓力、舉報等事項，監(jiān)管可能就會按下發(fā)行暫停鍵。