財(cái)聯(lián)社6月19日訊（記者 沈述紅）過去幾年間，業(yè)內(nèi)關(guān)于將ETF納入基金投顧配置范圍的呼聲日漸走高。而今，這一業(yè)務(wù)終于迎來破局之舉。

6月18日，中國(guó)證監(jiān)會(huì)發(fā)布《關(guān)于在科創(chuàng)板設(shè)置科創(chuàng)成長(zhǎng)層 增強(qiáng)制度包容性適應(yīng)性的意見》，明確提到要“豐富科創(chuàng)板指數(shù)及ETF品類，將科創(chuàng)板ETF納入基金投顧配置范圍，促進(jìn)更多中長(zhǎng)期資金向發(fā)展新質(zhì)生產(chǎn)力集聚”。

多家公募人士表示，這一政策調(diào)整將對(duì)投顧行業(yè)的商業(yè)模式和競(jìng)爭(zhēng)格局產(chǎn)生深遠(yuǎn)影響，它進(jìn)一步拓寬了基金投顧的投資范疇，可進(jìn)一步實(shí)現(xiàn)客戶的多元化資產(chǎn)配置需求，并有效降低客戶成本，也有望引導(dǎo)長(zhǎng)期優(yōu)質(zhì)資金投資科創(chuàng)板。未來，不排除基金投顧可投資范圍進(jìn)一步拓展到其他ETF品類。

有公募投顧機(jī)構(gòu)直言已在投研、系統(tǒng)等方面做好了準(zhǔn)備。另有券商投顧表示，公司正在進(jìn)行投研平臺(tái)、金證等系統(tǒng)方面的改造，以迎接科創(chuàng)板ETF納入基金投顧配置。

已有公募做好投研和系統(tǒng)準(zhǔn)備

在我國(guó)基金投顧業(yè)務(wù)正式啟航后，行業(yè)關(guān)于將ETF納入基金投顧配置范圍的呼聲漸盛。此次監(jiān)管明確將科創(chuàng)板ETF納入基金投顧配置范圍，對(duì)基金投顧業(yè)務(wù)發(fā)展、投資者體驗(yàn)，以及引導(dǎo)長(zhǎng)期優(yōu)質(zhì)資金投資科創(chuàng)板等都有長(zhǎng)遠(yuǎn)意義。

“將科創(chuàng)板ETF納入基金投顧配置范圍，標(biāo)志著我們?cè)谕晟瀑Y本市場(chǎng)服務(wù)科技創(chuàng)新體系方面邁出關(guān)鍵一步，這一政策調(diào)整將對(duì)投顧行業(yè)的商業(yè)模式和競(jìng)爭(zhēng)格局產(chǎn)生深遠(yuǎn)影響?！庇磊A基金指數(shù)與量化投資部總經(jīng)理蔡路平告訴記者。

對(duì)科創(chuàng)板市場(chǎng)生態(tài)而言，他認(rèn)為，投顧資金的引入將帶來積極影響。投顧資金通常具有較長(zhǎng)的投資期限和更為理性的投資決策過程，其規(guī)模化進(jìn)入有望改善科創(chuàng)板的流動(dòng)性結(jié)構(gòu)，降低市場(chǎng)波動(dòng)性，為科創(chuàng)企業(yè)提供更為穩(wěn)定的資金支持。

“與其他公募基金產(chǎn)品類型相比，ETF具有管理費(fèi)率低、交易成本低等特點(diǎn)，投顧機(jī)構(gòu)通過配置ETF可有效降低客戶成本?！币追竭_(dá)基金分析。同時(shí)，投顧資金具有穩(wěn)定性高、投資期限長(zhǎng)等優(yōu)勢(shì)，可有效引導(dǎo)和促進(jìn)中長(zhǎng)期資金支持和助力實(shí)體經(jīng)濟(jì)和新質(zhì)生產(chǎn)力發(fā)展。

作為第一批投顧試點(diǎn)機(jī)構(gòu)，該公司投顧負(fù)責(zé)人表示，此次配置范圍的擴(kuò)大，有利于投顧機(jī)構(gòu)完善客戶資產(chǎn)配置體系，更好地為客戶進(jìn)行資產(chǎn)配置和規(guī)劃。目前，該公司已在投研、系統(tǒng)等方面做好了準(zhǔn)備。

另有頭部券商投顧人士透露，對(duì)于將科創(chuàng)板ETF納入基金投顧配置范圍，公司已在進(jìn)行投研平臺(tái)、金證等系統(tǒng)方面的改造。

“目前基金投顧還不能配置場(chǎng)內(nèi)ETF產(chǎn)品，如果將科創(chuàng)板ETF納入基金投顧配置范圍，有望進(jìn)一步拓寬了基金投顧的投資范疇?！敝袣W財(cái)富指出，未來不排除基金投顧可投資范圍進(jìn)一步拓展到其他ETF品類，進(jìn)一步豐富基金投顧的策略和產(chǎn)品形態(tài)。

北京另一家公募投顧主理人認(rèn)為，科創(chuàng)板ETF納入投顧組合，對(duì)于豐富投顧組合的策略、提升投資效率和配置品種多樣性都有著積極的意義。

“一方面，科創(chuàng)ETF納入投顧配置范圍，提供了在科創(chuàng)板塊費(fèi)率更低、更純粹的投資工具，使得大類資產(chǎn)配置、主題投資和輪動(dòng)等策略層面有了更便捷的投資工具。”該投顧主理人稱，另一方面，基金投顧以組合的形式參與科創(chuàng)板的投資，業(yè)務(wù)目標(biāo)是提升投資者實(shí)際收益，相較于單品的投資，更注重配置的均衡性和投資時(shí)點(diǎn)的把握，將有助于提升投資者在該品種上的持有體驗(yàn)。

“ETF基金通技術(shù)上已經(jīng)較為成熟，未來將引入更多的銷售渠道參與ETF市場(chǎng)，科創(chuàng)板相關(guān)ETF應(yīng)該是基金通率先試點(diǎn)品種。”華東一家公募人士稱。

“對(duì)科創(chuàng)板而言，此舉將吸引更多中長(zhǎng)期資金進(jìn)入科創(chuàng)板，促進(jìn)更多中長(zhǎng)期資金向發(fā)展新質(zhì)生產(chǎn)力集聚，提升科創(chuàng)板的市場(chǎng)活躍度和流動(dòng)性，增強(qiáng)科創(chuàng)板對(duì)科技創(chuàng)新企業(yè)的支持作用，進(jìn)一步彰顯資本市場(chǎng)支持科技創(chuàng)新的政策導(dǎo)向，穩(wěn)定市場(chǎng)預(yù)期。”北方一家大型公募認(rèn)為。

配置場(chǎng)內(nèi)ETF引領(lǐng)基金投顧業(yè)務(wù)全方位提升

自2024年我國(guó)被動(dòng)指數(shù)類基金持倉(cāng)A股市值首次超過主動(dòng)偏股基金，ETF行業(yè)已然進(jìn)入一個(gè)新的發(fā)展階段。龐大的市場(chǎng)需求下，將ETF納入基金投顧范疇也成為了越來越多投資者和業(yè)內(nèi)從業(yè)者的共同心聲。

從基金投顧的視角來看，此前配置場(chǎng)外ETF聯(lián)接基金確實(shí)面臨諸多限制。

蔡路平坦言，首先，聯(lián)接基金需保留5%的現(xiàn)金頭寸以應(yīng)對(duì)贖回需求，導(dǎo)致實(shí)際股票倉(cāng)位上限僅為95%，這不僅增加了跟蹤誤差，也影響了投資效率。其次，申贖流程的時(shí)滯性使得投顧難以及時(shí)把握市場(chǎng)機(jī)會(huì)。

相比之下，配置場(chǎng)內(nèi)ETF帶來了全方位的提升：

在成本端，科創(chuàng)板ETF管理費(fèi)率最低僅為0.15%，且交易時(shí)免征印花稅和過戶費(fèi)，有效降低了投資者的持有和交易成本；

在交易靈活性方面，盤中實(shí)時(shí)交易功能和T+1的賣出機(jī)制，使投顧能夠根據(jù)市場(chǎng)變化靈活調(diào)整投資組合，這種靈活性對(duì)于波動(dòng)性較高的科創(chuàng)板市場(chǎng)尤為重要；

在策略空間上，投顧機(jī)構(gòu)可以從傳統(tǒng)的“買入持有”模式，升級(jí)至更為靈活的投資策略，包括行業(yè)輪動(dòng)、風(fēng)格切換，甚至結(jié)合ETF期權(quán)進(jìn)行風(fēng)險(xiǎn)對(duì)沖等多元化操作。

“更值得關(guān)注的是，這一政策試點(diǎn)為后續(xù)創(chuàng)新奠定了基礎(chǔ)?！辈搪菲奖硎?，若科創(chuàng)板ETF試點(diǎn)成效顯著，人工智能、生物醫(yī)藥等符合國(guó)家戰(zhàn)略導(dǎo)向的主題ETF有望陸續(xù)納入投顧配置范圍。

最終，市場(chǎng)有望形成“投顧專業(yè)配置能力提升—ETF產(chǎn)品體系完善—科技創(chuàng)新資金供給增強(qiáng)”的良性循環(huán)，從而實(shí)現(xiàn)資本市場(chǎng)服務(wù)實(shí)體經(jīng)濟(jì)高質(zhì)量發(fā)展的政策目標(biāo)。

華東一家券商財(cái)富管理部門負(fù)責(zé)人此前亦曾指出，中國(guó)投顧市場(chǎng)在人數(shù)和規(guī)模上雖小，但發(fā)展空間巨大。隨著Beta屬性的增強(qiáng)，投顧在未來將發(fā)揮更大的作用。在ETF投顧體系建設(shè)上，需要通過體制機(jī)制保障跨部門合作，但更重要的是以客戶為中心。

事實(shí)上，在監(jiān)管明確將科創(chuàng)板ETF納入基金投顧配置范圍前，國(guó)內(nèi)一些券商已經(jīng)積極進(jìn)行了嘗試。

例如，部分券商投資顧問在客戶的投資組合中推薦使用ETF，通過ETF引導(dǎo)投資者轉(zhuǎn)向長(zhǎng)期價(jià)值投資。這種嘗試同樣以客戶盈利為目標(biāo)，為客戶提供更為專業(yè)的投研服務(wù)，幫助客戶及時(shí)掌握市場(chǎng)動(dòng)向，從而作出更加明智的投資決策。另外，有的券商通過“投顧+ETF”的推廣，提升財(cái)富管理業(yè)務(wù)的市場(chǎng)份額，為實(shí)現(xiàn)進(jìn)一步的綜合性服務(wù)奠定了基礎(chǔ)。

從海外看國(guó)內(nèi)：“ETF+買方投顧”大有可為

基金投顧服務(wù)結(jié)合ETF產(chǎn)品，為投資者提供了結(jié)構(gòu)化的資產(chǎn)配置方案，既滿足了客戶的個(gè)性化投資需求，又能有效控制投資成本。該類產(chǎn)品天然適配投資顧問的服務(wù)。作為一種廣泛覆蓋股票、債券、商品等資產(chǎn)類別的工具，ETF能夠以組合形式幫助投顧快速、精準(zhǔn)地實(shí)現(xiàn)客戶的資產(chǎn)配置目標(biāo)。

從海外市場(chǎng)來看，ETF與買方基金投顧業(yè)務(wù)的發(fā)展相輔相成，買方投顧的發(fā)展推動(dòng)了指數(shù)化投資的崛起。一項(xiàng)關(guān)于海外投資顧問常用投資工具的調(diào)查顯示，海外投資顧問選擇最多的投資工具主要是ETF，90%的顧問會(huì)在為客戶出具投資建議時(shí)使用ETF。

2000年以來，美國(guó)買方投顧格局逐步形成。買方投顧模式以資產(chǎn)配置和風(fēng)險(xiǎn)收益偏好的匹配為導(dǎo)向，更加注重基金的長(zhǎng)期業(yè)績(jī)和清晰的投資風(fēng)格，因此指數(shù)型基金和工具化基金愈發(fā)受到美國(guó)投顧的青睞。

以2020年為例，當(dāng)年美國(guó)全方位經(jīng)紀(jì)人和付費(fèi)投資顧問分別管理的24%、35%客戶家庭資產(chǎn)投資于ETF，較2011年的6%、10%均有大幅上升。

另有數(shù)據(jù)顯示，海外ETF基金規(guī)模在10年內(nèi)增長(zhǎng)了7倍，當(dāng)下總規(guī)模為15萬億美元。其中，ETF巨頭之一的先鋒基金主要以低費(fèi)率為比較優(yōu)勢(shì)，發(fā)力個(gè)人投顧業(yè)務(wù)。

中信證券表示，海外ETF生態(tài)中，多業(yè)態(tài)共促市場(chǎng)效率。其中資產(chǎn)管理機(jī)構(gòu)構(gòu)建了“核心+創(chuàng)新”的ETF業(yè)務(wù)體系，財(cái)富管理機(jī)構(gòu)結(jié)合特定配置目標(biāo)，通過ModelPortfolio賦能投顧進(jìn)行ETF主動(dòng)配置。

所謂Model Portfolio，即由資管機(jī)構(gòu)為客戶提供的標(biāo)準(zhǔn)化組合解決方案，它并非以產(chǎn)品的形式存在，而是一個(gè)標(biāo)準(zhǔn)化的“策略包”，而ETF成為了推動(dòng)美國(guó)模型組合市場(chǎng)規(guī)?？焖僭鲩L(zhǎng)的重要力量。

來自Broadridge Financial Solutions的數(shù)據(jù)顯示，自2022年以來，底層資產(chǎn)完全為ETF的模型組合數(shù)量增加了30%，而同期由共同基金搭建的模型組合數(shù)量下降了8%。截至2023年底，美國(guó)模型投資組合市場(chǎng)的規(guī)模約5.1萬億美元，其中以ETF為底層資產(chǎn)的模型組合規(guī)模占51%。

“海外市場(chǎng)的成功經(jīng)驗(yàn)表明，ETF與投資顧問的結(jié)合大有可為?！比A南一家頭部公募表示。