2024年9月新政之后，中國(guó)股市在眾望所歸中逐漸走出低谷，市場(chǎng)盈利效應(yīng)明顯。投資者積極性自然也水漲船高，公開(kāi)數(shù)據(jù)顯示，2024年10月A股個(gè)人投資者新開(kāi)戶(hù)683.97萬(wàn)戶(hù)，創(chuàng)9年新高。值得關(guān)注的是，以90后、00后為代表的年輕投資者正快速崛起，成為市場(chǎng)增量資金的主力軍，也成為市場(chǎng)爭(zhēng)搶的對(duì)象。作為互聯(lián)網(wǎng)原住民，年輕投資者更傾向于選擇線(xiàn)上化、低門(mén)檻的投資工具，更青睞ETF及基金產(chǎn)品。

然而，當(dāng)這些滿(mǎn)懷熱情的年輕投資者涌入證券市場(chǎng)時(shí)，卻面臨著一個(gè)棘手的問(wèn)題——不會(huì)給企業(yè)估值。事實(shí)上，在這一長(zhǎng)期困擾各方投資者的難題背后，折射出在A股市場(chǎng)之中，企業(yè)內(nèi)在價(jià)值的精準(zhǔn)衡量始終是投資者的核心痛點(diǎn)。

估值困境根源：中國(guó)證券市場(chǎng)的三大復(fù)雜性

這一痛點(diǎn)形成的根源，在于中國(guó)證券市場(chǎng)特有的三大復(fù)雜性：客戶(hù)復(fù)雜性、市場(chǎng)復(fù)雜性和監(jiān)管復(fù)雜性。

首先是客戶(hù)復(fù)雜性。數(shù)據(jù)顯示，2.2億來(lái)自不同領(lǐng)域、有不同的知識(shí)結(jié)構(gòu)和金融素養(yǎng)的投資者，構(gòu)成了A股獨(dú)有的客戶(hù)復(fù)雜性。可資對(duì)比的是美國(guó)資本市場(chǎng)，據(jù)蓋洛普調(diào)查，美國(guó)約有1.62億成年人擁有股票。作為全球第二大資產(chǎn)和財(cái)富管理市場(chǎng)，我們的投資者數(shù)量遠(yuǎn)超第一大市場(chǎng)，亦可見(jiàn)客戶(hù)的復(fù)雜性。

其次是市場(chǎng)復(fù)雜性。長(zhǎng)期經(jīng)驗(yàn)表明，A股證券市場(chǎng)是政策市、資金市和經(jīng)濟(jì)市三態(tài)疊加。典型如今年陸家嘴論壇前，不少投資者抱著對(duì)政策利好的期待選擇加倉(cāng)，結(jié)果論壇開(kāi)幕后，大盤(pán)表現(xiàn)平平。這部分投資者顯然就是盲信“政策市”，而忽略了資金、經(jīng)濟(jì)、外圍消息，抑或是市場(chǎng)情緒的影響。

最后是監(jiān)管復(fù)雜性。這更多體現(xiàn)在我國(guó)金融市場(chǎng)體制機(jī)制的改革中。

這三重復(fù)雜性相互交織，使得衡量中國(guó)上市公司的內(nèi)在價(jià)值難上加難。這種估值困境，不僅困擾著個(gè)人投資者，就連具備專(zhuān)業(yè)投研能力的機(jī)構(gòu)投資者，也往往難以清晰界定一家公司的內(nèi)在價(jià)值，從而在市場(chǎng)上深陷泥潭，屢敗屢戰(zhàn)。

既有解決方案的局限：重術(shù)輕道

面對(duì)空前復(fù)雜的證券市場(chǎng)，行業(yè)從業(yè)者是否為投資者提供了解決方案呢？答案是有，那就是五花八門(mén)的投顧產(chǎn)品。

不過(guò)，目前市面上已有的投顧的產(chǎn)品普遍存在一個(gè)問(wèn)題——重術(shù)輕道。

術(shù)并非無(wú)用，具體的交易方法、技術(shù)指標(biāo)、選股策略等，有助于投資者更好的發(fā)現(xiàn)價(jià)格信號(hào)，增厚投資收益。

但如果只有術(shù)，就會(huì)陷入“知其然不知其所以然”的境地，行情稍一復(fù)雜，就會(huì)陷入“拔劍四顧心茫然”的境地。

那么道是什么？在A股市場(chǎng)，道無(wú)疑就是趨勢(shì)分析和基本面分析。說(shuō)到趨勢(shì)分析和基本面分析，許多人的第一反應(yīng)就是巴菲特。

巴菲特有兩大指標(biāo)廣為流傳，一是巴菲特指數(shù)，股市總市值÷GDP×100%，用于分析趨勢(shì)；二是DCF估值模型，評(píng)估企業(yè)的未來(lái)現(xiàn)金流。然而這兩種方法在A股無(wú)疑都會(huì)碰壁。以巴菲特指數(shù)計(jì)，中國(guó)股市長(zhǎng)期處于低估水平，應(yīng)當(dāng)大筆買(mǎi)入。而DCF估值模型，除了適用于少部分像茅臺(tái)一樣的白馬股，大部分都不適用。因此，有部分投資者認(rèn)為，巴菲特如果到A股來(lái)，可能會(huì)把褲衩都輸?shù)簟．?dāng)然，饒是如此，我們還是要對(duì)這位歷史上罕見(jiàn)的投資大師，給予崇高的敬意。

估值坐標(biāo)系探索：從“西方標(biāo)尺”到“中國(guó)刻度”

應(yīng)該承認(rèn)，在A股市場(chǎng)，至今尚未形成一套被廣泛認(rèn)可的趨勢(shì)分析和基本面分析方法。不過(guò)，已經(jīng)有企業(yè)勇敢地踏上了探索之路，文華財(cái)經(jīng)便是這支探索隊(duì)伍中的先行者。事實(shí)上，在現(xiàn)實(shí)推動(dòng)下，金融不足、技術(shù)補(bǔ)，也逐漸成為市場(chǎng)的共識(shí)，并直接進(jìn)入核心交易系統(tǒng)。

作為國(guó)內(nèi)極少數(shù)獲得由國(guó)家網(wǎng)信辦發(fā)布的金融信息服務(wù)機(jī)構(gòu)報(bào)備編號(hào)的企業(yè)，文華財(cái)經(jīng)在近29年的企業(yè)發(fā)展進(jìn)程中，積累了豐富的金融數(shù)據(jù)。29年，這個(gè)時(shí)間跨度意味著這家公司渡過(guò)了好幾個(gè)市場(chǎng)周期，積累和沉淀了海量數(shù)據(jù)。在此基礎(chǔ)上，文華財(cái)經(jīng)推出了原創(chuàng)的多因子估值算法，以上市公司的利潤(rùn)、資產(chǎn)、市場(chǎng)流動(dòng)性、市場(chǎng)情緒等數(shù)據(jù)來(lái)計(jì)算估值，應(yīng)用于捕捉市場(chǎng)稍縱即逝的機(jī)會(huì)。

值得一提的是，當(dāng)前投資者常用的西方估值體系，大多屬于靜態(tài)估值模式，主要依據(jù)季度或年度財(cái)報(bào)的相關(guān)數(shù)據(jù)來(lái)計(jì)算。對(duì)于A股這樣交投活躍的新興市場(chǎng)，以及熱衷于頻繁交易的A股投資者而言，其參考意義大打折扣。

文華財(cái)經(jīng)這套原創(chuàng)的多因子估值算法的價(jià)值正在于此。它能夠更動(dòng)態(tài)、精準(zhǔn)地反映企業(yè)在當(dāng)前市場(chǎng)環(huán)境下的價(jià)值，有效彌補(bǔ)了西方靜態(tài)估值體系在A股市場(chǎng)的不足。

同時(shí)，文華財(cái)經(jīng)的多因子估值算法具備廣泛適用性，能夠?yàn)闄C(jī)構(gòu)投資者和個(gè)人投資者帶來(lái)實(shí)際價(jià)值。機(jī)構(gòu)投資者可通過(guò)該算法獲取多維估值數(shù)據(jù)，利用這些數(shù)據(jù)完善自身的估值體系。而個(gè)人投資者則可以將估值結(jié)果作為重要參考，以此制定交易策略，做出更理性、更貼合市場(chǎng)實(shí)際的投資決策。

文華財(cái)經(jīng)之所以能“敢為人先”，探索構(gòu)建符合中國(guó)市場(chǎng)特色的估值體系，源自其29年發(fā)展積淀下的深厚技術(shù)實(shí)力。這種實(shí)力并非一蹴而就，而是通過(guò)持續(xù)的技術(shù)創(chuàng)新與市場(chǎng)實(shí)踐逐步夯實(shí)。

自1996年創(chuàng)立以來(lái)，文華財(cái)經(jīng)始終站在金融科技前沿，比如：

1999年，文華財(cái)經(jīng)成為中國(guó)首個(gè)通過(guò)互聯(lián)網(wǎng)提供專(zhuān)業(yè)行情信息系統(tǒng)的公司。

2004年，文華財(cái)經(jīng)推出國(guó)內(nèi)首個(gè)量化交易系統(tǒng)。

2022年，文華財(cái)經(jīng)成功獲得國(guó)家網(wǎng)信辦發(fā)布第一批境內(nèi)金融信息服務(wù)機(jī)構(gòu)報(bào)備編號(hào)。

長(zhǎng)期以來(lái)，文華財(cái)經(jīng)持續(xù)深耕云計(jì)算、大數(shù)據(jù)、人工智能等尖端技術(shù)領(lǐng)域。通過(guò)不斷的技術(shù)攻關(guān)與創(chuàng)新實(shí)踐，文華財(cái)經(jīng)將這些前沿科技深度融入軟件系統(tǒng)開(kāi)發(fā)中，實(shí)現(xiàn)技術(shù)與金融場(chǎng)景的高效融合。

目前，文華財(cái)經(jīng)原創(chuàng)的多因子估值算法，已全面應(yīng)用于wh5股票價(jià)格研究軟件等自研證券投研工具中，助力投資者在復(fù)雜市場(chǎng)環(huán)境中做出更精準(zhǔn)的投資判斷。

結(jié)語(yǔ)

當(dāng)2.2億投資者帶著不同的認(rèn)知背景涌入A股，市場(chǎng)的復(fù)雜性與獨(dú)特性愈發(fā)凸顯，任何一套“西方模板”都難以直接照搬套用。巴菲特指數(shù)長(zhǎng)期處于低估狀態(tài)，DCF模型頻頻碰壁，背后是靜態(tài)估值邏輯與本土市場(chǎng)特性之間的深度錯(cuò)位。

與扎根證券投研多年的傳統(tǒng)金融機(jī)構(gòu)相比，文華財(cái)經(jīng)更加具備濃厚的技術(shù)驅(qū)動(dòng)基因和創(chuàng)新基因。公司秉持創(chuàng)新精神，結(jié)合人工智能與大數(shù)據(jù)等前沿技術(shù)，深度挖掘數(shù)據(jù)價(jià)值，構(gòu)建起一套契合本土市場(chǎng)特性的估值體系，為證券投研行業(yè)注入新活力，開(kāi)辟出全新的發(fā)展可能。

毫無(wú)疑問(wèn)，文華財(cái)經(jīng)的探索不僅是技術(shù)層面的突破，更是中國(guó)資本市場(chǎng)邁向成熟的重要一步。打造一套與本土市場(chǎng)共生共長(zhǎng)的投資邏輯，這既是這家軟件公司的技術(shù)野心，也是中國(guó)資本市場(chǎng)從模仿走向自主、從青澀邁向成熟的必經(jīng)之路。金融不足，技術(shù)補(bǔ)，這也更加使得文華財(cái)經(jīng)的投資軟件推陳出新，成為各方市場(chǎng)參與者手中的一把利器。（完）