財(cái)聯(lián)社6月27日訊（記者 封其娟）或見史上最小規(guī)模產(chǎn)品登頂年內(nèi)收益冠軍。

截至6月26日，同泰產(chǎn)業(yè)升級(jí)年內(nèi)收益已超100%，收益率已高于年內(nèi)首只“翻倍基”匯添富香港優(yōu)勢精選混合(QDII)，暫居半年內(nèi)收益榜首。但這耀眼數(shù)據(jù)背后卻是一只規(guī)模已不足萬元的“空殼基金”全倉銀行股的極致賭注。

但wind數(shù)據(jù)顯示，今年以來，同泰產(chǎn)業(yè)升級(jí)收益率不足20%，在同類產(chǎn)品8274只產(chǎn)品中，排在第480名。一季報(bào)指出，該產(chǎn)品一季度凈值增長率為103.69%。值得一提的是，同泰產(chǎn)業(yè)升級(jí)3月31日凈值暴漲68.73%，產(chǎn)品凈值也由前一日的0.9747元增至1.6446元。

通常而言，當(dāng)基金遭遇巨額贖回時(shí)，贖回費(fèi)用會(huì)計(jì)入剩余基金資產(chǎn)，導(dǎo)致凈值飆升。該季報(bào)還披露，有機(jī)構(gòu)投資者一季度贖回全部所持的0.76億份，去年年末，該產(chǎn)品合并份額為0.76億份。

另外，據(jù)多位公募人士稱，一般情況下，公募業(yè)績排名不會(huì)剔除迷你基，只要是運(yùn)作中的基金，都會(huì)參與排名。有些迷你基或因成立時(shí)間不符合要求被剔除，而不是規(guī)模的原因。

本質(zhì)上，同泰產(chǎn)業(yè)升級(jí)的“翻倍神話”是機(jī)構(gòu)撤離后、迷你規(guī)模下的短期數(shù)據(jù)異象，而非投資能力的體現(xiàn)。值得注意的是，同泰基金旗下多只產(chǎn)品常年低于清盤線仍能存活。

為何會(huì)全倉銀行股呢？業(yè)內(nèi)人士指出，銀行股屬于低波動(dòng)、高股息的防御性板塊，全倉配置可降低凈值波動(dòng)，適合迷你基金短期維持規(guī)模穩(wěn)定，避免因凈值劇烈波動(dòng)觸發(fā)清盤條件；銀行股長期處于低市盈率、低市凈率區(qū)間，但銀行股市值大、流動(dòng)性好，相比小盤股，全倉銀行股可避免“流動(dòng)性陷阱”；另外，迷你基金通常規(guī)模小、資源有限，投研能力較弱。銀行股基本面穩(wěn)定，不需要頻繁調(diào)倉，適合“躺平”策略。

實(shí)際上，迷你基押注式投資的“生死賭局”仍在持續(xù)上演，多只產(chǎn)品在翻盤與清盤間上演驚險(xiǎn)博弈，押對(duì)行業(yè)或能短期逆襲，策略失當(dāng)則加速清盤。

規(guī)模不足萬元，竟能成為“翻倍基”

據(jù)choice最新數(shù)據(jù)，同泰產(chǎn)業(yè)升級(jí)A/C年內(nèi)收益率已達(dá)101.77%、101.36%，在8259只同類產(chǎn)品中依次排名第一、第二。

但一季報(bào)顯示，機(jī)構(gòu)1將所持0.76億份全部贖回后，同泰產(chǎn)業(yè)升級(jí)一季度末規(guī)模僅為9887.46元。該產(chǎn)品權(quán)益投資占基金總資產(chǎn)比僅為1.62%，對(duì)應(yīng)金額也僅為3383元。歷史數(shù)據(jù)顯示，同泰產(chǎn)業(yè)升級(jí)是一只“機(jī)構(gòu)定制款”產(chǎn)品。自成立以來，該產(chǎn)品披露的機(jī)構(gòu)持有比例均為100%。

另外，該產(chǎn)品報(bào)告期內(nèi)已出現(xiàn)連續(xù)20個(gè)工作日基金份額持有人數(shù)量不滿200人的情形，未出現(xiàn)連續(xù)20個(gè)工作日規(guī)模低于5000萬元的情形。而截至目前，該產(chǎn)品尚未發(fā)布清盤預(yù)警公告。

因管理規(guī)模限制，同泰產(chǎn)業(yè)升級(jí)披露的十大重倉股名單中，實(shí)際僅持有6只個(gè)股，且清一色為銀行股，依次為渝農(nóng)商行、北京銀行、無錫銀行、中國銀行、郵儲(chǔ)銀行、農(nóng)業(yè)銀行，涵蓋國有大行、城商行和農(nóng)商行。

從一季度末重倉標(biāo)來看，持倉邏輯或已偏離“產(chǎn)業(yè)升級(jí)”的產(chǎn)品定位。一季報(bào)明確指出，該產(chǎn)品主要聚焦符合我國經(jīng)濟(jì)向高質(zhì)量發(fā)展的轉(zhuǎn)型升級(jí)以及科技進(jìn)步過程中受益的行業(yè)，持續(xù)挖掘可能形成產(chǎn)業(yè)大趨勢的科技細(xì)分，如產(chǎn)業(yè)趨勢已明晰的人形機(jī)器人方向，以及可能被人工智能顛覆的各行各業(yè)，持續(xù)跟蹤人工智能落地的應(yīng)用領(lǐng)域。

但一季報(bào)又提出，券商和金融科技牛市旗手的角色被反復(fù)驗(yàn)證過，疊加人工智能的賦能，未來金融科技領(lǐng)域會(huì)是人工智能應(yīng)用落地的重要方向。因銀行板塊低估值和高股息的特性，會(huì)吸引源源不斷的增量資金；且歷史復(fù)盤，在每一輪行情見頂或下跌過程中，銀行板塊具備非常明顯的抗跌屬性。

去年年末，同泰產(chǎn)業(yè)升級(jí)十大重倉股依次為：中信證券、華泰證券、柯力傳感、北特科技、東方財(cái)富、鳴志電器、慧翰股份、旭升集團(tuán)、同花順、方正證券。其中，非銀金融股占據(jù)一半，柯力傳感、北特科技、鳴志電器、旭升集團(tuán)都在人形機(jī)器概念股的范疇中。過往季報(bào)披露的十大重倉股，也涉及電力設(shè)備、機(jī)械設(shè)備、醫(yī)藥生物等行業(yè)個(gè)股。

截至一季度末，同泰產(chǎn)業(yè)升級(jí)A/C成立以來收益率分別為64.46%、62.49%，較同期業(yè)績比較基準(zhǔn)已實(shí)現(xiàn)66.76%、64.79%超額收益。

同泰產(chǎn)業(yè)升級(jí)成立3年多，歷任3任基金經(jīng)理，前兩任基金經(jīng)理因個(gè)人原因離任，新任基金經(jīng)理王秀，一季度末在管5只產(chǎn)品總規(guī)模為3.09億元。從任職回報(bào)來看，均收獲正收益，但多為合并規(guī)模不超5000萬元的“迷你基”。

除了同泰產(chǎn)業(yè)升級(jí)，王秀在管的另外4只產(chǎn)品，也偏機(jī)構(gòu)定制型產(chǎn)品。自2022年年末起，同泰金融精選披露的機(jī)構(gòu)持有比例均為100%；自2022年年中起，同泰開泰披露的機(jī)構(gòu)持有比例多為99.99%；去年年末，同泰慧盈的機(jī)構(gòu)持有比例為100%；自2023年年中起，同泰競爭優(yōu)勢披露的機(jī)構(gòu)持有比例均為100%。

值得注意的是，同泰金融精選2022-2024年的3份年報(bào)均披露出現(xiàn)連續(xù)60個(gè)工作日規(guī)模低于5000萬元的情形，但同泰基金已向中國證監(jiān)會(huì)報(bào)告并遞交解決方案，該產(chǎn)品將繼續(xù)運(yùn)作；王秀在管的同泰開泰2024年、2023年年報(bào)，同泰慧盈、同泰競爭優(yōu)勢2024年年報(bào)也均披露該情形。

迷你基單押行業(yè)：要么清盤，要么翻盤

迷你基頻繁上演押注式投資。對(duì)于迷你基而言，在生死存亡的關(guān)鍵節(jié)點(diǎn)，要么清盤，要么翻盤。

新能源行情起飛時(shí)期，長城行業(yè)輪動(dòng)重倉押注新能源，直接逆風(fēng)翻盤，上演迷你基“逆襲”戲碼。

2021年一季度末，長城行業(yè)輪動(dòng)A、C份額合并規(guī)模為0.48億元。當(dāng)年一季報(bào)也指出，該產(chǎn)品在報(bào)告期內(nèi)出現(xiàn)連續(xù)20個(gè)工作日規(guī)模低于5000萬元的情形。截至該季度末，長城行業(yè)輪動(dòng)十大重倉股依次為：石頭科技、玲瓏輪胎、中順潔柔、鹽津鋪?zhàn)?、極米科技 、芒果超媒、海爾智家、中國中免、長春高新、貴州茅臺(tái)?？梢钥吹?，十大重倉股呈現(xiàn)顯著的大消費(fèi)特征。

據(jù)同年二季報(bào)，長城行業(yè)輪動(dòng)十大重倉股已悉數(shù)調(diào)整為新能源龍頭股，依次為寧德時(shí)代、恩捷股份、隆基股份、福萊特、陽光電源、海優(yōu)新材、天合光能、晶澳科技、億緯鋰能、天賜材料，占基金凈值比為59.85%。截至該季度末，長城行業(yè)輪動(dòng)合并規(guī)模為3.91億元，成功脫離清盤風(fēng)險(xiǎn)。此后，該產(chǎn)品規(guī)模連續(xù)6個(gè)季度超30億元。

實(shí)際上，不少產(chǎn)品在實(shí)施單一行業(yè)重押策略后，不僅未能實(shí)現(xiàn)規(guī)模擴(kuò)張，反而陷入規(guī)模持續(xù)萎縮與凈值深度虧損的雙重困境。對(duì)于發(fā)起式產(chǎn)品而言，更承擔(dān)三年規(guī)模大考機(jī)制的壓力。

發(fā)起式產(chǎn)品恒越品質(zhì)生活混合因運(yùn)作滿3年后規(guī)模未達(dá)2億元，觸發(fā)基金合同自動(dòng)終止條款。截至清算前，該產(chǎn)品凈值已跌至0.2705元，自2021年8月成立以來累計(jì)虧損達(dá)72.95%，在同期偏股混合型基金中業(yè)績表現(xiàn)墊底。

從持倉軌跡看，這只產(chǎn)品呈現(xiàn)顯著的高頻行業(yè)輪動(dòng)特征。2021年四季度末，恒越品質(zhì)生活發(fā)起式十大重倉股中消費(fèi)股占比顯著，重倉貴州茅臺(tái)、瀘州老窖、老白干酒、迎駕貢酒等白酒股；2022年一季度末，重倉方向驟轉(zhuǎn)向醫(yī)藥板塊，十大重倉股中包括司太立、安旭生物、華康醫(yī)療、華潤雙鶴、九安醫(yī)療5只醫(yī)藥股；2023年一季度末，計(jì)算機(jī)相關(guān)個(gè)股在該產(chǎn)品十大重倉股中占據(jù)一半；2024年年中，該產(chǎn)品十大重倉股中電子股又占據(jù)一半。

跨行業(yè)高頻切換策略，意味著較高的換手率，2022年末至2024 年中的報(bào)告期換手率分別為2081.34%、1437.20%、1780.49%、2127.34%。而高頻換倉會(huì)推高交易成本，還易因擇時(shí)失誤放大虧損，這或也是該基金業(yè)績持續(xù)不佳、最終清盤的重要原因。