財聯(lián)社8月4日訊（編輯 楊斌）同業(yè)存單近兩個月頻繁受“到期高峰”的擾動，收益率波動上行。未來一個月，同業(yè)存單的周度償還規(guī)模都在萬億以下，“到期高峰”暫歇。而在需求端，國債等利息收入恢復(fù)征收增值稅，在比價的角度將提升了同業(yè)存單的配置價值。

業(yè)內(nèi)分析人士認(rèn)為，在存款降息導(dǎo)致存款外流的背景下，商業(yè)銀行的負(fù)債行為已轉(zhuǎn)變，存單規(guī)模持續(xù)增加。未來，不宜再以同業(yè)存單到期量大小來判斷存單利率走勢。

同業(yè)存單到期高峰暫過

Choice數(shù)據(jù)顯示，上周同業(yè)存單到期額為3767.40億元，本周為5982.70億元。未來一個月，同業(yè)存單暫無超過萬億的周度到期規(guī)模。

圖：近期同業(yè)存單周度到期規(guī)模

（資料來源：Choice數(shù)據(jù)，財聯(lián)社整理）

同業(yè)存單在6月迎來天量到期高峰，單月償還規(guī)模達(dá)到4.16萬億元，為歷史最高。其中，6月第2至第4周同業(yè)存單曾連續(xù)三周到期規(guī)模超萬億。另外，在國有大行5月末開啟新一輪存款降息后，居民存款部分轉(zhuǎn)向非銀，銀行負(fù)債端面臨壓力，發(fā)行存單補(bǔ)充負(fù)債的預(yù)期進(jìn)一步增強(qiáng)。

受供給預(yù)期等多重擾動影響，同業(yè)存單收益率一度飆升，各期限AAA同業(yè)存單二級市場收益率都曾在6月突破1.70%，達(dá)到階段高點。

圖：不同期限AAA同業(yè)存單到期收益率走勢

（資料來源：Wind數(shù)據(jù)，財聯(lián)社整理）

隨后同業(yè)存單收益震蕩回落，在7月初回到低點。但進(jìn)入7月后，存單收益率再度上行。特別是在7月第4周，當(dāng)周存單到期規(guī)模再度超過萬億，疊加資金面的擾動，1年期AAA同業(yè)存單收益率上行至1.68%。

關(guān)于同業(yè)存單的到期規(guī)模，浙商證券固收分析團(tuán)隊在最新的研報中指出，不宜再以同業(yè)存單到期量大小來判斷存單利率走勢。

事實上，同業(yè)存單的存量規(guī)模已由年初19.6萬億上升到21.1萬億。盡管未來一段時間周度到期規(guī)模相對平穩(wěn)，但8月、9月的存單月度到期規(guī)模仍在3萬億元以上。

浙商證券固收研報認(rèn)為，在存款降息導(dǎo)致存款外流的背景下，商業(yè)銀行的負(fù)債行為已轉(zhuǎn)變，被動增加存單發(fā)行規(guī)模。而當(dāng)前同業(yè)存單最長發(fā)行期限只有1年，因此存單存量增長導(dǎo)致每個月的存單到期量都會比往年明顯增多。

國債等恢復(fù)征收利息增值稅，提升存單性價比

在需求端，利率債稅負(fù)調(diào)整的新政策為同業(yè)存單的配置帶來一定利好。根據(jù)8月1日財政部發(fā)布的《關(guān)于國債等債券利息收入增值稅政策的公告》，8月8日起（含當(dāng)日）新發(fā)行的國債、地方債、金融債的利息收入恢復(fù)征收增值稅。

華創(chuàng)證券固收首席周冠南指出，根據(jù)《關(guān)于金融機(jī)構(gòu)同業(yè)往來等增值稅政策的補(bǔ)充通知》，同業(yè)存單被納入“金融同業(yè)往來”的適用范圍，這意味著同業(yè)存單的利息收入可以免征增值稅，從比價的角度存單的性價比有所抬升。

財通證券首席經(jīng)濟(jì)學(xué)家孫彬彬團(tuán)隊認(rèn)為，考慮國債等收取增值稅對存單品種產(chǎn)生的利好，以及月初部分資金回流至理財和贖回擾動結(jié)束后短債資金申購增加，信息面下存單收益率存在脈沖下行的空間。但此前的托管數(shù)據(jù)顯示，存單買盤力量不算特別顯著，因此更需要關(guān)注央行的操作。

跨過7月末后，同業(yè)存單收益率再次小幅回落。今日午后，國債收益率轉(zhuǎn)為上行，但同業(yè)存單二級市場收益率變化不大。截至最新，1年期AAA同業(yè)存單收益率為1.63%。

周冠南認(rèn)為，當(dāng)前央行投放以短期流動性為主，資金或仍有短期波動，但央行偏積極的操作思路下，預(yù)計DR007中樞或仍在1.5%附近。對于存單，從7月經(jīng)驗看1.65%以上銀行總體發(fā)行意愿有限，接近1.65%仍可關(guān)注存單配置價值。