財(cái)聯(lián)社8月13日訊（編輯 胡家榮）騰訊控股(00700.HK)將于今日盤后發(fā)布2025年第二季度財(cái)報(bào)。綜合各大券商觀點(diǎn)，市場(chǎng)普遍預(yù)期公司營(yíng)收與利潤(rùn)將保持穩(wěn)健增長(zhǎng)，但人工智能領(lǐng)域的高強(qiáng)度投入或?qū)Χ唐诶麧?rùn)率構(gòu)成壓力。

值得注意的是，騰訊在今日盤中一度升至579.50港元，創(chuàng)下自2021年6月30日以來(lái)的最佳表現(xiàn)。

整體業(yè)績(jī)：增長(zhǎng)穩(wěn)健，利潤(rùn)率承壓

營(yíng)收共識(shí)： 市場(chǎng)預(yù)期中位數(shù)約1790億元人民幣，同比增速11%(區(qū)間10%-13%)，符合或略超預(yù)期。

利潤(rùn)表現(xiàn)：調(diào)整后凈利潤(rùn)預(yù)期存在分化，集中在601億至644億元區(qū)間(同比增4.9%-10.2%)。

券商普遍認(rèn)為，盡管收入增長(zhǎng)穩(wěn)健，但激增的AI相關(guān)資本開支(Q1同比+91%)和研發(fā)費(fèi)用將持續(xù)侵蝕短期利潤(rùn)。海通國(guó)際預(yù)計(jì)非國(guó)際準(zhǔn)則營(yíng)業(yè)利潤(rùn)670億元(同比+15%，環(huán)比-3%)，光大證券預(yù)測(cè)經(jīng)營(yíng)利潤(rùn)587.2億元，同比+15.7%。

分業(yè)務(wù)驅(qū)動(dòng)：游戲扛旗，廣告穩(wěn)健，云服務(wù)待突破

游戲業(yè)務(wù)（核心增長(zhǎng)引擎）： 預(yù)計(jì)同比增速約9%-19%，成Q2業(yè)績(jī)關(guān)鍵支撐。本土市場(chǎng)： 經(jīng)典游戲《王者榮耀》、《和平精英》表現(xiàn)堅(jiān)挺，新爆款《三角洲行動(dòng)》(DAU峰值超1200萬(wàn))有效承接去年《DNF手游》高基數(shù)壓力。海外市場(chǎng)： 《PUBG Mobile》《Call of Duty: Mobile》流水強(qiáng)勁，《沙丘：覺醒》開局良好(Steam首周營(yíng)收超1500萬(wàn)美元)，預(yù)計(jì)海外收入增速維持雙位數(shù)(中金預(yù)期+16%)。

廣告業(yè)務(wù)(視頻號(hào)領(lǐng)跑)： 預(yù)計(jì)增速16.5%-20%，雖較Q1的20%有所放緩，但仍處行業(yè)平均水平之上。視頻號(hào)商業(yè)化是最大亮點(diǎn)，貢獻(xiàn)占比已超35%，日均GMV達(dá)2億元，其廣告加載率(約3%-5%)顯著低于競(jìng)品(如抖音15%)，未來(lái)提升空間巨大。AI技術(shù)賦能（如提升廣告點(diǎn)擊率)持續(xù)優(yōu)化廣告效率。

金融科技及企業(yè)服務(wù)：騰訊的支付業(yè)務(wù)受益線下消費(fèi)復(fù)蘇，市場(chǎng)份額穩(wěn)固(近60%)。機(jī)構(gòu)預(yù)期云業(yè)務(wù)在AI算力需求驅(qū)動(dòng)下增速有望超20%，但受宏觀環(huán)境及內(nèi)部GPU資源調(diào)配限制，整體板塊增速預(yù)期下調(diào)至5%-7%。

AI戰(zhàn)略：高投入押注未來(lái)，商業(yè)化拐點(diǎn)初現(xiàn)

騰訊持續(xù)加碼AI，混元大模型深度集成至廣告、游戲、微信(如AI助手“元寶”日活激增20倍)、云服務(wù)等核心場(chǎng)景，比如《和平精英》AI隊(duì)友增用戶時(shí)長(zhǎng)16%。

高強(qiáng)度的資本開支(2025年計(jì)劃約1000億元，占收入低雙位數(shù))和研發(fā)投入(Q2預(yù)計(jì)同比+21%)是短期利潤(rùn)承壓主因。市場(chǎng)密切關(guān)注AI技術(shù)比如混元模型、元寶功能的實(shí)際變現(xiàn)進(jìn)展及成本優(yōu)化成效。

后市展望

機(jī)構(gòu)普遍看好騰訊長(zhǎng)期競(jìng)爭(zhēng)力，53位覆蓋分析師中49位給予“買入”評(píng)級(jí)，平均目標(biāo)價(jià)約631.7港元。比如中信里昂基于游戲廣告穩(wěn)健及新游成功上調(diào)目標(biāo)價(jià)至710港元；花旗上調(diào)至699港元；美銀證券維持631港元，看好AI長(zhǎng)期潛力。