《科創(chuàng)板日?qǐng)?bào)》8月14日訊（記者 張洋洋）隨著騰訊與網(wǎng)易相繼發(fā)布2025年第二季度財(cái)報(bào)，兩大巨頭的經(jīng)營(yíng)表現(xiàn)再度引發(fā)市場(chǎng)關(guān)注。

《科創(chuàng)板日?qǐng)?bào)》記者注意到，在財(cái)務(wù)數(shù)據(jù)到戰(zhàn)略布局，騰訊與網(wǎng)易在體量、增長(zhǎng)路徑與技術(shù)投入上的分化愈發(fā)清晰。

▍游戲：多元矩陣vs精品突圍

騰訊本季度國(guó)內(nèi)游戲收入404億元，同比增長(zhǎng)17%，國(guó)際游戲收入188億元，同比大幅增長(zhǎng)35%，連續(xù)四個(gè)季度創(chuàng)歷史新高。

網(wǎng)易方面，二季度游戲及相關(guān)增值服務(wù)收入228億元，同比增長(zhǎng)約13.7%，增速雖不及騰訊，但仍優(yōu)于公司整體。市場(chǎng)反應(yīng)亦有所體現(xiàn)，網(wǎng)易因收入略低于預(yù)期，盤前股價(jià)出現(xiàn)回調(diào)。

騰訊的游戲側(cè)重于“長(zhǎng)線運(yùn)營(yíng)+多元發(fā)行”的雙輪驅(qū)動(dòng)。國(guó)內(nèi)市場(chǎng)上，《王者榮耀》《和平精英》等常青游戲持續(xù)貢獻(xiàn)穩(wěn)定流水，而《地下城與勇士：起源》等新作成功接棒，形成梯隊(duì)效應(yīng)。海外市場(chǎng)則依托Supercell、《PUBG MOBILE》及《沙丘：覺(jué)醒》等產(chǎn)品構(gòu)建多元化矩陣，有效分散單一產(chǎn)品風(fēng)險(xiǎn)。

在業(yè)績(jī)電話會(huì)上，騰訊高管透露，《王者榮耀》《和平精英》等長(zhǎng)線產(chǎn)品持續(xù)貢獻(xiàn)穩(wěn)定流水，而《地下城與勇士：起源》等新品表現(xiàn)強(qiáng)勁，構(gòu)成國(guó)內(nèi)基本盤的“雙引擎”。海外市場(chǎng)則由《PUBG MOBILE》、Supercell旗下《部落沖突》及新作《沙丘：覺(jué)醒》共同拉動(dòng)，全球化發(fā)行能力進(jìn)一步驗(yàn)證。

網(wǎng)易則延續(xù)“精品化”路線，重點(diǎn)押注新品與全球化。多款自研游戲在北美等海外市場(chǎng)試水并取得榜單突破，公司在FPS、體育競(jìng)技及IP合作（如《Marvel》項(xiàng)目）等新賽道積極布局，試圖擺脫對(duì)傳統(tǒng)優(yōu)勢(shì)品類的依賴。

然而，這一轉(zhuǎn)型仍處于爬坡階段，尚未形成穩(wěn)定且可持續(xù)的全球發(fā)行管線，對(duì)單個(gè)爆款的依賴度相對(duì)較高，業(yè)績(jī)波動(dòng)性較大。

海豚投研互聯(lián)網(wǎng)團(tuán)隊(duì)分析指出，本季網(wǎng)易財(cái)報(bào)市場(chǎng)的預(yù)期差主要存在于游戲和銷售費(fèi)用上。

網(wǎng)易二季度仍然有一些新游，但因?yàn)樽詭е鹊氖钟屋^少，因此推廣需求會(huì)相對(duì)加大，以及為下半年多款游戲周年慶活動(dòng)預(yù)熱的影響，從而引起短期投放支出的波動(dòng)。

海豚投研互聯(lián)網(wǎng)團(tuán)隊(duì)認(rèn)為，營(yíng)銷費(fèi)用增加不用過(guò)于負(fù)面的看待。對(duì)游戲公司來(lái)說(shuō)，只有底部周期才需要特別克制費(fèi)用。對(duì)于網(wǎng)易這種多產(chǎn)品矩陣的游戲公司來(lái)說(shuō)，短期收入缺口可以通過(guò)運(yùn)營(yíng)手段來(lái)快速填補(bǔ)。

▍AI：廣告vs工具

在本季度財(cái)報(bào)中，兩家互聯(lián)網(wǎng)巨頭不約而同地將AI置于核心敘事之中。

不同的是，騰訊更強(qiáng)調(diào)AI對(duì)廣告、內(nèi)容分發(fā)等既有業(yè)務(wù)的直接增效，而網(wǎng)易則在智能教育與工業(yè)應(yīng)用等新場(chǎng)景上加速探索。

騰訊二季度收入及利潤(rùn)雙雙超預(yù)期，最大亮點(diǎn)來(lái)自廣告業(yè)務(wù)。財(cái)報(bào)顯示，當(dāng)季廣告收入達(dá)357.6億元，同比增長(zhǎng)20%，連續(xù)第十一季實(shí)現(xiàn)兩位數(shù)增長(zhǎng)。

騰訊公司高管指出，這主要得益于AI驅(qū)動(dòng)的廣告平臺(tái)改進(jìn)，以及微信視頻號(hào)、小程序、搜一搜等流量場(chǎng)景的商業(yè)化。

騰訊正在利用大模型在廣告投放和創(chuàng)意生成上全面加碼。其投放平臺(tái)ADQ升級(jí)了“智投”工具，廣告創(chuàng)作助手“妙思”多次迭代；此外，妙問(wèn)AI助手、妙播數(shù)字人直播等新功能已投入應(yīng)用，AI驅(qū)動(dòng)下廣告點(diǎn)擊率提升15%-22%，成為增長(zhǎng)的直接來(lái)源。

不過(guò)，騰訊管理層亦強(qiáng)調(diào)，目前并無(wú)計(jì)劃通過(guò)提高廣告加載率來(lái)“硬性”加速商業(yè)化，主要顧慮是GPU折舊等AI成本上升風(fēng)險(xiǎn)。一旦成本壓力過(guò)高，公司可能調(diào)整廣告策略，以維持盈利能力。

作為騰訊系重要子公司，閱文集團(tuán)二季度在AI賦能內(nèi)容生產(chǎn)方面動(dòng)作頻繁。閱文推出業(yè)內(nèi)首個(gè)“AI網(wǎng)文知識(shí)庫(kù)”功能“妙筆通鑒”，作者與AI互動(dòng)頻率提升40%，帶動(dòng)“作家助手”日活同比增長(zhǎng)超40%，AI功能周使用率接近70%。同時(shí)，AI翻譯助力WebNovel海外收入同比增長(zhǎng)38%，AI翻譯作品已占平臺(tái)中文翻譯作品總量七成。

相比騰訊偏重“降本增效”，網(wǎng)易的AI探索更具“產(chǎn)業(yè)應(yīng)用”特征。

網(wǎng)易伏羲旗下“網(wǎng)易靈動(dòng)”發(fā)布全球首個(gè)工程機(jī)械具身智能模型“靈掘”，并在世界人工智能大會(huì)實(shí)現(xiàn)遠(yuǎn)程操控礦山挖掘機(jī)跨省作業(yè)——在極寒、高粉塵環(huán)境下，裝車效率已達(dá)人工的80%，并計(jì)劃2027年聯(lián)合行業(yè)實(shí)現(xiàn)30座礦山無(wú)人化運(yùn)營(yíng)。

在To C業(yè)務(wù)方面，網(wǎng)易有道持續(xù)通過(guò)AI提升教育產(chǎn)品競(jìng)爭(zhēng)力。二季度，有道AI作文批改、AI高考志愿填報(bào)等功能帶動(dòng)“有道領(lǐng)世”用戶留存率突破75%，AI訂閱服務(wù)銷售額近8000萬(wàn)元，同比增長(zhǎng)約30%。有道還開(kāi)源了“子曰3”數(shù)學(xué)模型，在一系列數(shù)學(xué)推理任務(wù)上性能領(lǐng)先，且具顯著成本優(yōu)勢(shì)。

騰訊與網(wǎng)易都在強(qiáng)化AI能力，但路線不同。

騰訊的AI策略更強(qiáng)調(diào)“短期可見(jiàn)回報(bào)”，直接服務(wù)于廣告變現(xiàn)與流量生態(tài)；閱文作為內(nèi)容子業(yè)務(wù)，則體現(xiàn)長(zhǎng)期生態(tài)協(xié)同。相較之下，網(wǎng)易在智能教育和智能工業(yè)上的投入更偏“工具”，回報(bào)周期更長(zhǎng)。

從資本市場(chǎng)反應(yīng)來(lái)看，騰訊廣告收入的穩(wěn)健增長(zhǎng)被認(rèn)為是業(yè)績(jī)的核心支撐，AI應(yīng)用對(duì)盈利能力提升已產(chǎn)生實(shí)質(zhì)貢獻(xiàn)；網(wǎng)易的AI工具化嘗試雖具想象力，但仍需觀察商業(yè)化落地速度，以及能否形成規(guī)模化收益。