財聯(lián)社8月21日訊（編輯 楊斌）桂冠電力（600236.SH）最新公布了2025年半年報，受主要流域來水量影響，上半年公司營收、凈利雙降。目前，桂冠電力存續(xù)債券6只，規(guī)模合計41億元，其中3只債券，規(guī)模17億元，都將在兩個月內(nèi)到期。評級機構(gòu)認為，公司面臨一定的短期償債壓力。

根據(jù)8月20日披露的半年報，2025年上半年，桂冠電力實現(xiàn)營業(yè)總收入41.55億元，同比下降13.99%；實現(xiàn)歸屬于母公司凈利潤11.88億元，同比下降17.37%。

桂冠電力是中國大唐集團有限公司下屬的上市公司，主要從事水電、火電、風(fēng)電、光伏發(fā)電的生產(chǎn)運營和投資建設(shè)，發(fā)-售電業(yè)務(wù)是公司當(dāng)前的核心業(yè)務(wù)。從營收構(gòu)成來看，6家從事水電的子公司貢獻了桂冠電力的大部分收入。

公司在半年報中披露，2025年上半年直屬及控股公司電廠累計完成發(fā)電量162.19億千瓦時，同比下降7.74%，其中水電135.22億千瓦時，同比下降6.08%。桂冠電力表示，上半年公司主要水電廠流域汛期來水同比偏晚，影響上半年的發(fā)電量，水電電量同比減少是上半年營收、凈利下滑的主要原因。另外，風(fēng)電、光伏上網(wǎng)電價同比降低。

大公國際在8月對桂冠電力的最新評級報告中指出，公司的水電資產(chǎn)優(yōu)質(zhì)，控股裝機規(guī)模持續(xù)增長。不過，受主要流域來水量影響，公司水電機組發(fā)電量、上網(wǎng)電量和機組利用小時數(shù)近幾年一直波動較大，影響利潤水平?；痣娪麆t受燃煤價格、電價政策等因素影響較大，風(fēng)電、光伏項目尚需投資規(guī)模較大，盈利也受電價政策影響。

目前，桂冠電力的評級為AAA，共有6只存續(xù)債券，多為綠色債券，規(guī)模合計41億元。今年7月最新發(fā)行的“G25桂冠1”期限3年，票面利率1.8%?！癎22桂冠3”、“25桂冠電力SCP001（碳資產(chǎn)）”和“25桂冠電力SCP002”，合計17億元，都將在今年9至10月份到期。

圖：桂冠電力存續(xù)債券

（資料來源：企業(yè)預(yù)警通，財聯(lián)社整理）

近期，桂冠電力擬發(fā)行6億元的“25桂冠電力MTN002A”和“25桂冠電力MTN002B”。8月18日，公司公告，由于近期市場波動較大，決定取消本期債務(wù)融資工具的發(fā)行，具體發(fā)行時間待定。

資產(chǎn)負債方面，截至2025年6月末，桂冠電力總資產(chǎn)505.57 億元，其中70%為固定資產(chǎn)?？傌搨?71.41億元，資產(chǎn)負債率53.68%，其中流動負債150.71億元，主要是短期借款。公司賬上貨幣資金12.50億元，現(xiàn)金比率和現(xiàn)金到期債務(wù)比分別為0.08、0.25。

大公國際認為，公司總負債及總有息債務(wù)規(guī)模近年均持續(xù)增長，總有息債務(wù)占總負債比重保持在較高水平。現(xiàn)金及現(xiàn)金等價物余額對短期有息債務(wù)的覆蓋程度較低，公司面臨一定的短期償債壓力。

除上述即將到期的債券外，今年“23桂冠電力MTN001”、“24桂冠電力SCP002”和“23桂冠電力MTN002”已先后到期，本金合計16億元?！?3桂冠電力MTN002”剛好是在今天到期，而近日取消發(fā)行的“25桂冠電力MTN002”募資用途正是償還“23桂冠電力MTN002”。

現(xiàn)金流量方面，上半年桂冠電力經(jīng)營活動產(chǎn)生現(xiàn)金流量凈額29.07億元，同比持平。投資活動產(chǎn)生的現(xiàn)金流量凈額-17.28億元，凈流出同比擴大22.95%，系建設(shè)項目投資額同比增加；籌資獲得的現(xiàn)金流量凈額-8.89億元，凈流出同比擴大18.68%，系償還借款同比增加。

大公國際認為，桂冠電力經(jīng)營性現(xiàn)金流持續(xù)凈流入，獲現(xiàn)能力較強。作為上市公司，融資渠道多元，且能夠獲得大唐集團的支持。