財(cái)聯(lián)社8月22日訊（記者 趙昕睿）IPO發(fā)審節(jié)奏如同企業(yè)上市的“溫度計(jì)”而備受各方關(guān)注。近期監(jiān)管層明確表態(tài)，將繼續(xù)嚴(yán)把發(fā)行上市入口關(guān)，做好逆周期調(diào)節(jié)，不會(huì)出現(xiàn)大規(guī)模擴(kuò)容。在此背景下，IPO輔導(dǎo)備案環(huán)節(jié)呈現(xiàn)出多維度的趨勢(shì)變化。

據(jù)Wind數(shù)據(jù)顯示，今年以來(lái)，已有186家IPO申報(bào)輔導(dǎo)備案被登記受理，其中，7月以39家成為IPO輔導(dǎo)備案登記受理最為集中的月份，而北交所則是IPO輔導(dǎo)備案登記受理最多的擬上市板塊。與去年同期相比，年內(nèi)輔導(dǎo)備案企業(yè)登記受理數(shù)量下滑22.5%，或在一定程度上反映出監(jiān)管層在IPO前置環(huán)節(jié)的把控與調(diào)節(jié)力度正不斷深化。

與此同時(shí)，在政策推動(dòng)、保薦機(jī)構(gòu)內(nèi)核把控、企業(yè)自身需求等多方因素交織下，當(dāng)前輔導(dǎo)備案環(huán)節(jié)主要突顯3點(diǎn)變化。

變化一：多次申報(bào)企業(yè)頻次提升，審核顯現(xiàn)趨嚴(yán)態(tài)勢(shì)

2025年內(nèi)，輔導(dǎo)備案數(shù)量不僅呈下滑趨勢(shì)，輔導(dǎo)備案環(huán)節(jié)審核尺度也有趨嚴(yán)態(tài)勢(shì)。

從企業(yè)申報(bào)頻次看，今年186家登記受理的輔導(dǎo)備案企業(yè)中，首次申報(bào)的僅92家，多次申報(bào)企業(yè)占比達(dá) 50.54%；而去年同期，240家登記受理企業(yè)中，首次申報(bào)者為140家，多次申報(bào)占比為 41.67%。這一數(shù)據(jù)對(duì)比顯現(xiàn)，多次申報(bào)企業(yè)占比有所提升，首次申報(bào)企業(yè)數(shù)量甚至低于多次申報(bào)者，折射出監(jiān)管審核力度的提升。

若以能在一年內(nèi)完成輔導(dǎo)驗(yàn)收的企業(yè)數(shù)量為觀察點(diǎn)，2025 年至今，僅有金川鎳鈷、海雷股份、申蘭華、宏澤科技4 家IPO企業(yè)同時(shí)完成了輔導(dǎo)備案登記受理及驗(yàn)收通過(guò)，年內(nèi)通過(guò)率僅為2.15%。

“現(xiàn)在申報(bào)項(xiàng)目的內(nèi)部審核也卡得緊”， 某中小券商人士向記者透露，年內(nèi)公司申報(bào)的多起IPO項(xiàng)目仍處于審核階段，僅在保薦機(jī)構(gòu)內(nèi)核質(zhì)控環(huán)節(jié)就經(jīng)歷了層層嚴(yán)格篩查。在面臨監(jiān)管處罰、內(nèi)部問(wèn)責(zé)等壓力傳導(dǎo)，保薦機(jī)構(gòu)對(duì)項(xiàng)目質(zhì)量的把關(guān)及篩選力度不斷加大。監(jiān)管層對(duì)保薦機(jī)構(gòu)的監(jiān)管持續(xù)加碼，也推動(dòng)機(jī)構(gòu)從形式上的 “看門(mén)人” 向?qū)嵸|(zhì)性把關(guān)者轉(zhuǎn)變。

即便企業(yè)通過(guò)了保薦機(jī)構(gòu)的第一道關(guān)卡，還需面對(duì)地方證監(jiān)局輔導(dǎo)驗(yàn)收的 “硬考驗(yàn)”。據(jù)了解，地方證監(jiān)局通常會(huì)組建驗(yàn)收小組開(kāi)展現(xiàn)場(chǎng)檢查，核查周期一般不少于 1 個(gè)月，復(fù)雜項(xiàng)目甚至可能延長(zhǎng)至數(shù)周以上。若檢查中發(fā)現(xiàn)問(wèn)題，驗(yàn)收意見(jiàn)可能直接判定為不通過(guò)，導(dǎo)致企業(yè)申報(bào)進(jìn)程延長(zhǎng)或暫緩。

結(jié)合近期監(jiān)管有關(guān)將繼續(xù)嚴(yán)把發(fā)行上市入口關(guān)，做好逆周期調(diào)節(jié)，不會(huì)出現(xiàn)大規(guī)模擴(kuò)容的表態(tài)，不難看出，在“嚴(yán)把入口關(guān)”的監(jiān)管基調(diào)下，更高的審核標(biāo)準(zhǔn)已傳導(dǎo)至IPO輔導(dǎo)階段。

變化二：輔導(dǎo)備案項(xiàng)目進(jìn)一步向頭部集中，部分掉出前十梯隊(duì)

Wind數(shù)據(jù)顯示，今年以來(lái)，已有186家IPO申報(bào)輔導(dǎo)備案被登記受理，同比下滑22.5%。年內(nèi)輔導(dǎo)備案獲得受理的40家券商中，頭部機(jī)構(gòu)優(yōu)勢(shì)進(jìn)一步集中。

從受理家數(shù)來(lái)看，國(guó)泰海通證券（27 家）、中信證券（20 家）、中金公司（15 家）、中信建投（11 家）等4家券商構(gòu)成了第一梯隊(duì)。而在去年同期，共有6家券商受理量超10家，今年這一數(shù)量縮減至4家，IPO輔導(dǎo)備案項(xiàng)目向頭部券商集中趨勢(shì)更為明顯。

排名緊隨其后的還包括國(guó)聯(lián)民生證券（9家）、招商證券（7家）、國(guó)投證券（7家）、申萬(wàn)宏源證券承銷保薦（7家）、開(kāi)源證券（7家）、華泰聯(lián)合證券（6家）。梯隊(duì)變化方面，東方證券、中泰證券、廣發(fā)證券、國(guó)信證券等去年還處于前十梯隊(duì)的券商，今年名次均有所下滑。其中，東方證券年內(nèi)尚未有項(xiàng)目獲受理，名次變動(dòng)尤為明顯。

相較于受理環(huán)節(jié)的小幅調(diào)整，輔導(dǎo)驗(yàn)收通過(guò)與項(xiàng)目終止的數(shù)據(jù)變動(dòng)更為突出。驗(yàn)收通過(guò)方面，15 家券商合計(jì)推動(dòng) 20 個(gè)項(xiàng)目過(guò)關(guān)，排名來(lái)看，中信證券、華泰聯(lián)合證券、申萬(wàn)宏源證券承銷保薦家數(shù)最多，分別為4家、2家、2家，剩余12家輔導(dǎo)驗(yàn)收通過(guò)項(xiàng)目均為1家。同期相比，通過(guò)驗(yàn)收的券商數(shù)量增長(zhǎng)66.67%，項(xiàng)目數(shù)量增幅達(dá)70%。

項(xiàng)目終止方面，年內(nèi)共有231家IPO輔導(dǎo)備案終止，涉及48家保薦機(jī)構(gòu)。因項(xiàng)目基數(shù)較大，頭部券商的終止數(shù)量也相對(duì)靠前，但從整體看，終止項(xiàng)目總量同比下滑19.23%，涉及券商數(shù)量減少12.73%。

變化三：商業(yè)航天企業(yè)成為IPO申報(bào)輔導(dǎo)備案一大看點(diǎn)

當(dāng)前，新一輪科技革命和產(chǎn)業(yè)變革加速演進(jìn)，以人工智能、生物科技、量子技術(shù)、商業(yè)航天等為代表的前沿技術(shù)蓬勃發(fā)展，全球科技創(chuàng)新進(jìn)入密集活躍期。尤其在今年 “十四五” 收官、即將步入 “十五五” 階段的節(jié)點(diǎn)上，商業(yè)航天等個(gè)別行業(yè)的發(fā)展預(yù)期更為突出。

8月19日，廣東省人民政府辦公廳印發(fā)《廣東省推動(dòng)商業(yè)航天高質(zhì)量發(fā)展若干政策措施（2025—2028 年）》，明確提出打造商業(yè)航天應(yīng)用 “首場(chǎng)景”。事實(shí)上，2025 年以來(lái)，四川、北京、上海、武漢等多地均已出臺(tái)相關(guān)文件或行動(dòng)計(jì)劃，政策覆蓋周期貫穿 “十四五”及“十五五”。對(duì)此，銀河證券研究認(rèn)為，商業(yè)航天支持政策細(xì)化，產(chǎn)業(yè)趨勢(shì)向好，重要性進(jìn)一步深化。

今年6月，證監(jiān)會(huì)擴(kuò)大科創(chuàng)板第五套上市標(biāo)準(zhǔn)適用范圍，將商業(yè)航天與人工智能、低空經(jīng)濟(jì)等一同納入支持名單，為前沿科技領(lǐng)域企業(yè)上市鋪路。在政策推動(dòng)下，此前較少?zèng)_刺IPO的商業(yè)航天企業(yè)在近期集中遞交輔導(dǎo)備案，4家企業(yè)的動(dòng)態(tài)引發(fā)市場(chǎng)廣泛關(guān)注。

6月16日，愛(ài)思達(dá)在天津證監(jiān)局啟動(dòng)輔導(dǎo)備案，輔導(dǎo)機(jī)構(gòu)為中金公司；7月29日，藍(lán)箭航天在北京證監(jiān)局啟動(dòng)輔導(dǎo)備案，擬在科創(chuàng)板上市，由中金公司擔(dān)任輔導(dǎo)機(jī)構(gòu)；8月1日，屹信航天在江蘇證監(jiān)局完成輔導(dǎo)備案登記，輔導(dǎo)機(jī)構(gòu)為民生證券；8月13日，中科宇航在廣東證監(jiān)局完成輔導(dǎo)備案登記，輔導(dǎo)機(jī)構(gòu)為國(guó)泰海通證券。

在市場(chǎng)多數(shù)觀點(diǎn)看來(lái)，今年是商業(yè)火箭發(fā)射的 “大年”，各家角逐商業(yè)航天“第一股”已成為IPO行業(yè)申報(bào)的一大焦點(diǎn)。此外，商業(yè)航天還具有“十五五”規(guī)劃（2026-2030年）政策預(yù)期，未來(lái)有望迎來(lái)更關(guān)鍵的發(fā)展階段。