財(cái)聯(lián)社8月25日訊（編輯 王蔚）近日，據(jù)多家媒體公開報(bào)道，中信登更新并發(fā)布《信托登記業(yè)務(wù)指南（V3.0）》，要求自2025年9月1日起，將執(zhí)行新的信托預(yù)登記審查標(biāo)準(zhǔn)，不再接受底層為單一融資方的信托預(yù)登記。

業(yè)內(nèi)人士對財(cái)聯(lián)社表示，這標(biāo)志著信托行業(yè)進(jìn)入了一個(gè)新的階段，過去依賴于單一非標(biāo)準(zhǔn)化資產(chǎn)的投資模式終結(jié)。

在這一行業(yè)重大調(diào)整窗口期，市場正呈現(xiàn)冰火兩重天的景象。據(jù)用益金融信托研究院統(tǒng)計(jì)數(shù)據(jù)，上周（8月18日-8月24日），在整體資產(chǎn)管理信托成立規(guī)模環(huán)比下降1.45%的背景下，非標(biāo)信托產(chǎn)品逆勢增長，成立規(guī)模53.4億元，環(huán)比上升9.25%，而標(biāo)品信托則受A股持續(xù)走強(qiáng)影響資金分流，出現(xiàn)顯著回調(diào)，成立規(guī)模環(huán)比減少18%。

新規(guī)即將“落地”，信托公司發(fā)行策略調(diào)整，非標(biāo)產(chǎn)品迎來“末班車”行情

據(jù)用益金融信托研究院統(tǒng)計(jì)數(shù)據(jù)，上周共有163款非標(biāo)信托產(chǎn)品成立，環(huán)比增長7.95%，非標(biāo)信托成立規(guī)模達(dá)53.40億元，環(huán)比增長9.25%。

這一逆勢上揚(yáng)，或與新規(guī)實(shí)施的倒計(jì)時(shí)密切相關(guān)。用益金融信托研究院表示，受9月1日起中國信托登記有限責(zé)任公司不再接受單一融資方信托登記的新規(guī)影響，上周多家信托公司或提前調(diào)整產(chǎn)品發(fā)行策略，加大對存量非標(biāo)信托產(chǎn)品的投放力度，募集資金隨之?dāng)U大，信托公司積極應(yīng)對即將實(shí)施的登記政策變化。

業(yè)內(nèi)人士表示，長期以來，信托公司的融資類非標(biāo)產(chǎn)品多以單一融資方為主，常見于房地產(chǎn)企業(yè)或地方城投平臺(tái)項(xiàng)目，新規(guī)意味著這類模式將發(fā)生根本轉(zhuǎn)變。

第三方機(jī)構(gòu)金融監(jiān)管研究院院長孫海波也表示，信托不得投資單一非標(biāo)資產(chǎn)，本質(zhì)上就是要求信托的非標(biāo)投資必須是組合投資，類似證監(jiān)會(huì)對證券期貨資產(chǎn)管理的要求。其實(shí)這是三年前就已經(jīng)明確的信托轉(zhuǎn)型方向。2023年發(fā)布的信托三分類文件，也明確信托公司應(yīng)當(dāng)嚴(yán)格把握信托業(yè)務(wù)邊界，不得以管理契約型私募基金形式開展資產(chǎn)管理信托業(yè)務(wù)，不得以信托業(yè)務(wù)形式開展為融資方服務(wù)的私募投行業(yè)務(wù)。

從結(jié)構(gòu)看，基礎(chǔ)產(chǎn)業(yè)類和金融類非標(biāo)產(chǎn)品成為拉動(dòng)增長的主力。據(jù)用益金融信托研究院上周統(tǒng)計(jì)數(shù)據(jù)，基礎(chǔ)產(chǎn)業(yè)類信托成立規(guī)模30.86億元，環(huán)比大幅增長21.59%；金融類非標(biāo)產(chǎn)品成立規(guī)模20.21億元，環(huán)比增幅高達(dá)47.73%。

信托業(yè)內(nèi)人士表示，以前信托公司做非標(biāo)，習(xí)慣圍繞單一優(yōu)質(zhì)融資方開展項(xiàng)目，流程簡單、收益明確，如今要求組合投資，意味著要同時(shí)對接多個(gè)融資主體，篩選不同底層資產(chǎn)，這對信托公司的投研能力和風(fēng)控體系是巨大考驗(yàn)。組合投資業(yè)務(wù)形式多樣，有“非標(biāo)+非標(biāo)”組合，也有“非標(biāo)+標(biāo)品”組合，結(jié)構(gòu)相對復(fù)雜。做純粹的非標(biāo)組合投資業(yè)務(wù)可能受區(qū)域、行業(yè)、期限匹配等因素影響，實(shí)施難度較大。

從上周成立的非標(biāo)信托來看，江蘇、陜西和浙江成為基礎(chǔ)產(chǎn)業(yè)信托的主要投向區(qū)域，其中投向江蘇省的產(chǎn)品就高達(dá)39款，占比31%，反映出經(jīng)濟(jì)發(fā)達(dá)地區(qū)融資需求的活躍度。

盡管規(guī)模放量，但非標(biāo)產(chǎn)品的收益水平卻持續(xù)走低。據(jù)用益金融信托研究院統(tǒng)計(jì)數(shù)據(jù)，上周成立非標(biāo)類產(chǎn)品業(yè)績比較基準(zhǔn)降至5.21%，環(huán)比下降0.08個(gè)百分點(diǎn)，其中基礎(chǔ)產(chǎn)業(yè)類產(chǎn)品收益率降至5.31%，環(huán)比下降0.05個(gè)百分點(diǎn)。

用益金融信托研究院表示，近期基礎(chǔ)產(chǎn)業(yè)類的資產(chǎn)管理信托產(chǎn)品業(yè)績比較基準(zhǔn)連續(xù)下滑，與地方政府“一攬子化債方案”的實(shí)施密切相關(guān)。隨著地方政府 “一攬子化債方案”的施行，地方城投公司的短期違約風(fēng)險(xiǎn)下降，融資成本持續(xù)走低。各地政府積極整改高息非標(biāo)債務(wù)問題，例如壓降非標(biāo)等高成本融資規(guī)模、進(jìn)行非標(biāo)置換等，對新增的非標(biāo)融資在規(guī)模和融資成本上限制較多。城投公司融資成本降低，使得信托產(chǎn)品收益也隨之下降。

A股火爆資金分流，標(biāo)品信托資金搬家

與非標(biāo)產(chǎn)品火熱形成鮮明對比的是，標(biāo)品信托市場遇冷回調(diào)，成立數(shù)量及規(guī)模均有所下滑。

據(jù)用益金融信托研究院統(tǒng)計(jì)數(shù)據(jù)，上周標(biāo)品信托成立200款，環(huán)比減少8.26%；成立規(guī)模25.92億元，環(huán)比減少18%。

從產(chǎn)品類型來看，上周固收類成立數(shù)量占比有所下滑。標(biāo)品業(yè)務(wù)中固收類產(chǎn)品成立169款，環(huán)比減少13.33%；權(quán)益類產(chǎn)品成立10款，環(huán)比增長4.00倍；而混合類產(chǎn)品成立21款，與上周持平。

從投資策略來看，上周債券策略產(chǎn)品數(shù)量占比下滑。據(jù)公開資料不完全統(tǒng)計(jì)，債券策略產(chǎn)品成立數(shù)量152款，環(huán)比減少8.98%；組合基金策略產(chǎn)品成立數(shù)量35款，環(huán)比減少16.67%。

上周A股市場延續(xù)火熱行情，上證指數(shù)突破3800點(diǎn)，成交額連續(xù)8日破2萬億元，投資者風(fēng)險(xiǎn)偏好顯著提升。用益金融信托研究院表示，在 “賺錢效應(yīng)” 驅(qū)動(dòng)下，資金更傾向于直接參與股市或認(rèn)購權(quán)益類基金，同時(shí)伴隨著債券收益率波動(dòng)加劇，短期內(nèi)固收類標(biāo)品信托資金募集遇冷。