財(cái)聯(lián)社8月29日訊（研究員 王蔚）近日，又有多家上市券商披露半年報(bào)，旗下資管子公司的業(yè)務(wù)開(kāi)展情況也逐一呈現(xiàn)。

據(jù)財(cái)聯(lián)社統(tǒng)計(jì)，最近公開(kāi)數(shù)據(jù)的券商中，旗下6家已經(jīng)設(shè)立了券商資管子公司，分別是中信證券資管、國(guó)金資管、招商證券資管、財(cái)通證券資管、光證資管以及國(guó)聯(lián)證券資管。

從資管規(guī)模來(lái)看，整體而言，相較于去年6月末，中信證券資管、國(guó)金資管、財(cái)通證券資管、及國(guó)聯(lián)證券資管這4家實(shí)現(xiàn)了不同程度的規(guī)模上漲，其中國(guó)聯(lián)證券資管規(guī)模（集團(tuán)口徑）由去年底的1248億元增加至1984.17億元，增加了58.97%；而招商證券資管規(guī)模和光證資管規(guī)模同比分別下滑了16%和12%。其中，招商證券資管業(yè)務(wù)結(jié)構(gòu)有所優(yōu)化，規(guī)模下滑的產(chǎn)品主要是私募資管計(jì)劃，由去年末的2351億下滑至1222億，下滑了1129億，同時(shí)，招商證券資管穩(wěn)步推進(jìn)公募基金產(chǎn)品的申報(bào)和發(fā)行進(jìn)程，上半年申報(bào)4只公募基金產(chǎn)品，同時(shí)完成7只大集合產(chǎn)品公募化轉(zhuǎn)型。

從經(jīng)營(yíng)業(yè)績(jī)來(lái)看，除財(cái)通證券資管外，另外5家的營(yíng)收均有所增加，其中，國(guó)聯(lián)證券資管更是以178.95%的增幅遙遙領(lǐng)先。利潤(rùn)實(shí)現(xiàn)上，除招商證券資管凈利潤(rùn)同比下滑外，另外五家均實(shí)現(xiàn)上漲，其中光證資管凈利潤(rùn)同比增加147.14%。

中信證券資管規(guī)模占比較高，國(guó)聯(lián)證券資管增速領(lǐng)跑

截至2025年6月末，六家機(jī)構(gòu)資管總規(guī)模合計(jì)約27,881.33億元，較去年同期上漲了1186.77億元，同比上漲4.45%。6家券商資管子公司規(guī)模如下圖所示：

數(shù)據(jù)來(lái)源：機(jī)構(gòu)半年報(bào)，財(cái)聯(lián)社整理

其中，中信證券資管（含中信證券資管業(yè)務(wù)）規(guī)模達(dá)15,562.42億元，較2024年同期的14,563.56億元增長(zhǎng)6.86%，絕對(duì)優(yōu)勢(shì)明顯，且中信證券資管的資管規(guī)模在6家券商資管子公司中規(guī)模占比超過(guò)55%。此外，中信證券還在持續(xù)推進(jìn)公募牌照申請(qǐng)，從而可以將資管業(yè)務(wù)的客戶擴(kuò)大至普通投資者。

6家券商資管子公司中，規(guī)模增長(zhǎng)最快的機(jī)構(gòu)為國(guó)聯(lián)證券資管，管理規(guī)模從2024年6月末的1248.17億元增至1984.17億元（證券公司口徑披露），同比大幅增長(zhǎng)58.98%。增長(zhǎng)主要來(lái)源于集合資管計(jì)劃和專(zhuān)項(xiàng)資管計(jì)劃，其中，集合資管計(jì)劃從346.45億元增至980.1億元，專(zhuān)項(xiàng)資管計(jì)劃從357.5億元增至488.89億元，顯示其主動(dòng)管理能力與產(chǎn)品創(chuàng)新成效顯著。

此外，其余4家機(jī)構(gòu)規(guī)模有所分化。其中招商證券資管規(guī)模2534.60億元，同比下降16.12%，主要因其私募資管計(jì)劃規(guī)模收縮；財(cái)通證券資管規(guī)模2965億元，較上年同期的2863億元增長(zhǎng)3.56%；國(guó)金資管規(guī)模1610.14億元，同比增長(zhǎng)22.16%；光證資管規(guī)模3225億元，同比下降12.37%，但是較年初增長(zhǎng)3.6%。2025年以來(lái)，光證資管?chē)@高質(zhì)量發(fā)展目標(biāo)，積極豐富產(chǎn)品類(lèi)型，努力拓展市場(chǎng)，聚焦客戶需求，保持良好的產(chǎn)品發(fā)行節(jié)奏。

利潤(rùn)增長(zhǎng)與規(guī)模并非完全同步

2025年上半年，上述6家券商資管子公司凈利潤(rùn)與規(guī)模增長(zhǎng)并非完全一致，反映各機(jī)構(gòu)經(jīng)營(yíng)效率與業(yè)務(wù)結(jié)構(gòu)的差異。6家券商資管子公司經(jīng)營(yíng)數(shù)據(jù)如下：

數(shù)據(jù)來(lái)源：各機(jī)構(gòu)半年報(bào)，財(cái)聯(lián)社整理

其中，中信證券資管管理費(fèi)收入12.48億元，同比增長(zhǎng)16.20%。管理費(fèi)的增長(zhǎng)帶動(dòng)其營(yíng)業(yè)收入同比增加1.19億元，上半年實(shí)現(xiàn)營(yíng)業(yè)收入7.36億元。中信證券資管的養(yǎng)老業(yè)務(wù)管理規(guī)模保持穩(wěn)定增長(zhǎng)，其私募資管業(yè)務(wù)構(gòu)建“客群×區(qū)域”的客戶營(yíng)銷(xiāo)服務(wù)新體系，實(shí)現(xiàn)各客群規(guī)模全面增長(zhǎng)。

值得注意的是，財(cái)通證券資管在營(yíng)業(yè)收入降低的情況下，凈利潤(rùn)卻保持增長(zhǎng)，顯示出其降本增利的成效；光證資管規(guī)模雖下滑，但是其凈利潤(rùn)卻實(shí)現(xiàn)147.14%的增長(zhǎng)。

中小機(jī)構(gòu)中，國(guó)聯(lián)證券資管與國(guó)金資管表現(xiàn)亮眼。國(guó)聯(lián)證券資管營(yíng)收1.06億元，同比增長(zhǎng)178.95%；凈利潤(rùn)0.25億元，同比增長(zhǎng)4.17%。國(guó)金資管凈利潤(rùn)0.53億元，同比增長(zhǎng)35.90%。

集合資管計(jì)劃管理費(fèi)率約為單一資管計(jì)劃的2倍

整體而言，券商資管子公司的資管產(chǎn)品包含集合資管計(jì)劃、單一資管計(jì)劃、專(zhuān)項(xiàng)資管計(jì)劃和公募基金。其中，6家券商資管子公司中，目前僅招商證券資管、財(cái)通證券資管取得了公募牌照，中信證券在牌照申請(qǐng)中。部分券商資管子公司各類(lèi)資管產(chǎn)品如下：

數(shù)據(jù)來(lái)源：機(jī)構(gòu)半年報(bào)，財(cái)聯(lián)社整理；

管理費(fèi)收入是資管機(jī)構(gòu)的主要營(yíng)收來(lái)源，近年來(lái)公募基金處于費(fèi)率優(yōu)化改革中。

2025年5月7日，證監(jiān)會(huì)印發(fā)《推動(dòng)公募基金高質(zhì)量發(fā)展行動(dòng)方案》 的通知中提出，穩(wěn)步降低基金投資者成本。出臺(tái)《公募基金銷(xiāo)售費(fèi)用管理規(guī)定》，合理調(diào)降公募基金的認(rèn)申購(gòu)費(fèi)和銷(xiāo)售服務(wù)費(fèi)。除了降低費(fèi)率，基金產(chǎn)品端創(chuàng)新也在加速推進(jìn)，《推動(dòng)公募基金高質(zhì)量發(fā)展行動(dòng)方案》指出，建立與基金業(yè)績(jī)表現(xiàn)掛鉤的浮動(dòng)管理費(fèi)收取機(jī)制，浮費(fèi)基金的產(chǎn)品設(shè)計(jì)充分體現(xiàn)了以投資者為本的理念，有助于推動(dòng)行業(yè)從“重規(guī)?！毕颉爸赝顿Y者回報(bào)”轉(zhuǎn)變。

在費(fèi)用收取方面，除公募基金外，三類(lèi)產(chǎn)品的費(fèi)率大小如何？根據(jù)中信證券資管披露數(shù)據(jù)，財(cái)聯(lián)社測(cè)算，集合資管計(jì)劃的平均年化管理費(fèi)率約為單一資管計(jì)劃的2倍，專(zhuān)項(xiàng)資管計(jì)劃管理費(fèi)相對(duì)更低。具體來(lái)看，集合資管計(jì)劃上半年管理費(fèi)收入為6.26億元，測(cè)算平均年化管理費(fèi)率為0.35%；單一資管計(jì)劃上半年管理費(fèi)收入為6億元，測(cè)算平均年化管理費(fèi)率為0.13%；專(zhuān)項(xiàng)資管計(jì)劃上半年管理費(fèi)收入為 0.21億元，測(cè)算平均年化管理費(fèi)為0.015%。

第三方研究機(jī)構(gòu)法詢金融研究院蒲江弢表示，券商資管的集合資產(chǎn)管理業(yè)務(wù)才是其盈利核心，依靠主動(dòng)管理賺取超額收益，相較于通道業(yè)務(wù)，該業(yè)務(wù)盈利空間更高，主動(dòng)管理規(guī)模增加對(duì)于券商資管盈利質(zhì)量提供了基礎(chǔ)。