《資管大家》是由財(cái)聯(lián)社《安安訪談錄》出品的系列專訪欄目，旨在為關(guān)心中國大資管領(lǐng)域發(fā)展的相關(guān)機(jī)構(gòu)專業(yè)人士提供一個(gè)高端發(fā)聲平臺(tái)，推動(dòng)理論、思想、創(chuàng)業(yè)和經(jīng)驗(yàn)交流。

本期訪談人物：

太保資產(chǎn)總經(jīng)理助理 趙峰

▍個(gè)人介紹

趙峰深耕保險(xiǎn)資產(chǎn)管理領(lǐng)域多年，在固定收益投資、資產(chǎn)負(fù)債管理、金融科技應(yīng)用等方面擁有豐富經(jīng)驗(yàn)。他帶領(lǐng)團(tuán)隊(duì)構(gòu)建了跨周期資產(chǎn)配置框架，推動(dòng)自主研發(fā) DSS 系統(tǒng)，在固收投資領(lǐng)域展現(xiàn)出卓越的專業(yè)能力，致力于為客戶創(chuàng)造長期穩(wěn)定的投資回報(bào)。

▍機(jī)構(gòu)簡介

太平洋資產(chǎn)管理有限責(zé)任公司（簡稱 “太保資產(chǎn)”）成立于2006年，注冊(cè)資本21億元，是中國太平洋保險(xiǎn)（集團(tuán)）股份有限公司旗下專業(yè)資產(chǎn)管理機(jī)構(gòu)。公司依托集團(tuán)資源，專注于保險(xiǎn)資金管理，同時(shí)為第三方客戶提供多元化資產(chǎn)管理服務(wù)。在固定收益投資、另類投資、資產(chǎn)證券化等領(lǐng)域具有較強(qiáng)實(shí)力，以長期、穩(wěn)健、價(jià)值、責(zé)任的投資理念著稱，致力于成為領(lǐng)先的資產(chǎn)管理機(jī)構(gòu)。

當(dāng)前，債券市場利率震蕩下行，低利率環(huán)境給保險(xiǎn)資管行業(yè)帶來諸多挑戰(zhàn)，利差損風(fēng)險(xiǎn)加劇，市場競爭愈發(fā)激烈。作為保險(xiǎn)資管領(lǐng)域的重要參與者，太保資產(chǎn)積極調(diào)整投資策略、優(yōu)化產(chǎn)品布局、強(qiáng)化投研能力以應(yīng)對(duì)市場變化，取得了諸多亮點(diǎn)。

太保資產(chǎn)總經(jīng)理助理趙峰近日接受財(cái)聯(lián)社專訪，分享了公司在債券投資、產(chǎn)品布局、投研協(xié)同及應(yīng)對(duì)競爭等方面的策略與實(shí)踐。

趙峰表示，太保資產(chǎn)應(yīng)對(duì)低利率挑戰(zhàn)的核心策略就是把握利率窗口增配長期限利率債和高等級(jí)信用債，優(yōu)化久期策略，推行“啞鈴型配置”，布局多元固收資產(chǎn)，同時(shí)以跨周期框架、DSS投研支持系統(tǒng)和AI工具賦能投研，嚴(yán)控信用風(fēng)險(xiǎn)，依托集團(tuán)資源，強(qiáng)化長期資金管理與絕對(duì)收益策略。

01

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業(yè)績穩(wěn)健，產(chǎn)品布局多元

財(cái)聯(lián)社：太保資產(chǎn)2024年固收投資業(yè)績?nèi)绾?？固收資產(chǎn)結(jié)構(gòu)分布？

趙峰：2024 年我們的固收業(yè)績?cè)谛袠I(yè)里比較靠前。從結(jié)構(gòu)看，有三個(gè)明顯特征：

一是債券配置主導(dǎo)地位，債券投資占比持續(xù)提高，成為固收投資的核心。尤其是國債、地方政府債及AAA級(jí)高等級(jí)信用債增速較快，固收的優(yōu)異表現(xiàn)得益于超長期利率債的增配和信用風(fēng)險(xiǎn)的嚴(yán)格控制。二是固收類資產(chǎn)久期的合理提高，主要是通過適當(dāng)增配超長期限債券有效對(duì)沖利率下行風(fēng)險(xiǎn)，并縮小資產(chǎn)負(fù)債久期缺口，實(shí)現(xiàn)資產(chǎn)負(fù)債管理與優(yōu)化。三是非標(biāo)資產(chǎn)嚴(yán)格控制信用風(fēng)險(xiǎn)，非標(biāo)融資工具持倉占比保持基本穩(wěn)定。對(duì)于新增非標(biāo)產(chǎn)品，會(huì)反復(fù)論證、審慎投資，嚴(yán)控信用下沉，防范組合信用風(fēng)險(xiǎn)。

未來，公司將繼續(xù)圍繞固收資產(chǎn)“啞鈴型配置”大方向，平衡長久期資產(chǎn)的進(jìn)攻性與優(yōu)質(zhì)信用類資產(chǎn)的信用利差增厚，控制組合風(fēng)險(xiǎn)，積極應(yīng)對(duì)未來低利率環(huán)境的挑戰(zhàn)。

財(cái)聯(lián)社：太保資產(chǎn)提出“耐心資本”定位，面對(duì)持續(xù)下行的低利率環(huán)境，絕對(duì)收益率承壓，進(jìn)一步加大了利差損風(fēng)險(xiǎn)，公司目前相關(guān)策略產(chǎn)品有哪些，規(guī)模變化如何？在考核機(jī)制上如何平衡長期收益與短期業(yè)績排名？

趙峰：我們?cè)谠O(shè)計(jì)資管產(chǎn)品時(shí)，充分考慮產(chǎn)品定位與差異化競爭優(yōu)勢(shì)，根據(jù)不同資金的風(fēng)險(xiǎn)偏好，將固收產(chǎn)品線分為貨幣、短債、中長債、一級(jí)債基以及二級(jí)債基。“在每一個(gè)細(xì)分賽道里，進(jìn)一步根據(jù)產(chǎn)品風(fēng)險(xiǎn)收益特征細(xì)分，區(qū)分客戶不同的負(fù)債屬性?！?/p>

管理規(guī)模方面，受益于長期穩(wěn)健的投資業(yè)績支撐，貨幣類產(chǎn)品、短債類產(chǎn)品增加增長幅度較大，中長債類、二級(jí)債基類、成本估值類產(chǎn)品也有一定的增長幅度?！敖衲暌詠?，隨著低利率環(huán)境的持續(xù)以及資本市場表現(xiàn)較好，市場對(duì)‘固收+’策略關(guān)注度提升，未來產(chǎn)品規(guī)模增長預(yù)計(jì)仍有一定空間?！?/p>

對(duì)于投資經(jīng)理的考核，我們堅(jiān)持短期與長期相結(jié)合的方式，與公司長期、穩(wěn)健、價(jià)值、責(zé)任的投資理念一致。“既能滿足客戶負(fù)債端當(dāng)年業(yè)績需求，也鼓勵(lì)投資經(jīng)理堅(jiān)持做長期正確的事?！贝送猓瑢?duì)于特定客戶需求，除投資收益率指標(biāo)外，還會(huì)結(jié)合回撤或波動(dòng)考核，從絕對(duì)收益角度提供有價(jià)值的服務(wù)。

02

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把握利率配置交易窗口，優(yōu)化債券配置結(jié)構(gòu)

財(cái)聯(lián)社：隨著保費(fèi)收入增速回升，保險(xiǎn)對(duì)債券的配置需求顯著上升，太保資產(chǎn)在債券投資領(lǐng)域，尤其是超長期債券配置的動(dòng)態(tài)目前是怎樣的？

趙峰：面對(duì)2024年債券市場利率震蕩下行的態(tài)勢(shì)，太保資產(chǎn)精準(zhǔn)捕捉利率相對(duì)高點(diǎn)的配置窗口期，持續(xù)加大長期限利率債及高等級(jí)信用債的配置力度，尤其側(cè)重10年期以上品種。通過多品種組合，公司優(yōu)化了資產(chǎn)端本息現(xiàn)金流結(jié)構(gòu)，而增配長期限利率債及包含優(yōu)質(zhì)銀行存款在內(nèi)的長期限高等級(jí)信用資產(chǎn)，為投資組合奠定了全年收益基礎(chǔ)，在利率下行周期中完成了前瞻性布局。

這背后是跨周期配置框架與精細(xì)化管理在發(fā)揮作用。我們的投研團(tuán)隊(duì)會(huì)深入研究中長期利率趨勢(shì)，結(jié)合宏觀經(jīng)濟(jì)和政策走向判斷利率方向，再在戰(zhàn)術(shù)層面動(dòng)態(tài)調(diào)整倉位。比如在市場利率波動(dòng)的時(shí)間窗口，做好市場波動(dòng)的應(yīng)對(duì)，提升配置效率。

從資產(chǎn)負(fù)債管理角度看，保險(xiǎn)資金的負(fù)債久期長，通過延展固收資產(chǎn)久期，能縮小資產(chǎn)負(fù)債的久期缺口，這也是應(yīng)對(duì)長期利率下行和再投資風(fēng)險(xiǎn)的關(guān)鍵。2025年保險(xiǎn)行業(yè)保費(fèi)穩(wěn)步增長，我們與委托人保持資產(chǎn)端和負(fù)債端的雙向互動(dòng)，持續(xù)優(yōu)化固收配置和交易策略。

財(cái)聯(lián)社：在市場波動(dòng)中，保險(xiǎn)資管如何尋找交易窗口期和制定研究策略？

趙峰：保險(xiǎn)資金的負(fù)債久期較長，投研工作必須從長期視角入手、兼顧動(dòng)態(tài)調(diào)整。面對(duì)市場短期波動(dòng)，我們會(huì)先分析原因——是基本面變化、市場預(yù)期變化還是風(fēng)險(xiǎn)偏好的問題？“比如風(fēng)險(xiǎn)偏好，我們會(huì)觀察商品市場、權(quán)益市場的結(jié)構(gòu)，觀測相應(yīng)指標(biāo)，衡量市場短期時(shí)間節(jié)點(diǎn)，對(duì)于險(xiǎn)資而言往往都會(huì)采取逆向投資策略，在市場調(diào)整過程中會(huì)適當(dāng)確定配置，并積極管理市場波動(dòng)?！?/p>

對(duì)于保險(xiǎn)資管而言，關(guān)鍵是契合負(fù)債屬性要求、考核目標(biāo)、組合屬性，做好優(yōu)化。對(duì)于不同負(fù)債特性的資金，其投資策略肯定要有針對(duì)性布局，關(guān)鍵是要在大類資產(chǎn)配置中形成資產(chǎn)配置的動(dòng)態(tài)平衡。

03

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強(qiáng)化投研協(xié)同，科技賦能決策

財(cái)聯(lián)社：固收投資方面，公司投研支持方面如何協(xié)同？

趙峰：公司在固收投資領(lǐng)域的投研協(xié)同機(jī)制以跨周期資產(chǎn)配置框架為核心，結(jié)合自主研發(fā)的DSS投資決系統(tǒng)、投研一體的研究體系和動(dòng)態(tài)風(fēng)控管理機(jī)制，形成從宏觀研究到投資策略落地的全鏈條協(xié)同模式。具體有三大表現(xiàn)。

一是構(gòu)建跨周期資產(chǎn)配置框架。投研團(tuán)隊(duì)基于宏觀經(jīng)濟(jì)基本面、政策取向、市場供需及機(jī)構(gòu)行為等多維度研究，構(gòu)建長期利率跟蹤定價(jià)模型，為固收資產(chǎn)配置提供戰(zhàn)略方向。

二是數(shù)字化賦能投研決策，提升協(xié)同效率?！肮咀灾餮邪l(fā)的DSS系統(tǒng)整合宏觀經(jīng)濟(jì)模型、利率敏感度分析、信用風(fēng)險(xiǎn)預(yù)警等功能，實(shí)現(xiàn)投資組合動(dòng)態(tài)優(yōu)化?！盌SS系統(tǒng)實(shí)現(xiàn)研究數(shù)據(jù)的實(shí)時(shí)整合與策略模擬，量化模型實(shí)時(shí)測算不同利率情景下組合的估值波動(dòng)，指導(dǎo)久期調(diào)整；信用風(fēng)險(xiǎn)預(yù)警功能動(dòng)態(tài)管理持倉風(fēng)險(xiǎn)。在固收領(lǐng)域引入AI工具，優(yōu)化配置效果。

三是信用研究和ESG全流程嵌入。信用評(píng)級(jí)對(duì)新增項(xiàng)目進(jìn)行實(shí)地盡調(diào)和ESG評(píng)估，嚴(yán)控信用下沉風(fēng)險(xiǎn)；定期跟蹤存量債券的現(xiàn)金流穩(wěn)定性、行業(yè)景氣度和償債能力，對(duì)持倉信用債券實(shí)施動(dòng)態(tài)壓力測試?！肮緦SG因素納入固收配置決策，例如篩選綠色債券支持國家‘雙碳’戰(zhàn)略，同時(shí)跟蹤ESG風(fēng)險(xiǎn)預(yù)警體系，防控信用風(fēng)險(xiǎn)?！?/p>

目前，公司投研團(tuán)隊(duì)不斷壯大，團(tuán)隊(duì)成員多擁有十年以上工作經(jīng)驗(yàn)，在市場洗禮中積累了豐富經(jīng)驗(yàn)。

04

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發(fā)揮自身優(yōu)勢(shì)，應(yīng)對(duì)行業(yè)競爭

財(cái)聯(lián)社：保險(xiǎn)資管脫胎于母公司，在資管新規(guī)過渡期結(jié)束后，保險(xiǎn)資管如何應(yīng)對(duì)銀行理財(cái)子、公募基金、券商資管等競爭？在未來的業(yè)務(wù)協(xié)同上，如何利用金融科技更好的賦能，助力保險(xiǎn)資管在大資管領(lǐng)域保持優(yōu)勢(shì)地位？

趙峰：太保資產(chǎn)在業(yè)務(wù)協(xié)同方面主要有以下特征，包括突出長期資金管理能力、強(qiáng)化大類資產(chǎn)配置和信用風(fēng)險(xiǎn)管理能力、堅(jiān)持絕對(duì)收益獲取策略、推出定制化差異化產(chǎn)品、運(yùn)用大數(shù)據(jù)和人工智能技術(shù)。

在能力建設(shè)方面，會(huì)突出長期資金管理和大類資產(chǎn)配置能力。保險(xiǎn)負(fù)債資金具有期限長、規(guī)模穩(wěn)定、追求穩(wěn)定收益的特點(diǎn)，與長期限資產(chǎn)匹配度高?！拔覀兛稍谂渲瞄L久期資產(chǎn)、另類資產(chǎn)及跨周期投資方面發(fā)揮專長，通過承擔(dān)短期波動(dòng)或讓渡流動(dòng)性換取長期更優(yōu)收益，同時(shí)保險(xiǎn)可投資品種范圍更廣，資產(chǎn)配置經(jīng)驗(yàn)更足，更會(huì)長期關(guān)注信用風(fēng)險(xiǎn)，搭建全面評(píng)估體系，確保投資穩(wěn)健性?！?/p>

與公募基金等追求相對(duì)收益不同，保險(xiǎn)資管更注重絕對(duì)收益。“如推出的目標(biāo)收益策略，追求滾動(dòng)時(shí)間窗口內(nèi)的大概率目標(biāo)區(qū)間收益，控制組合回撤?！币蚨诋a(chǎn)品設(shè)計(jì)方面，根據(jù)客戶需求和風(fēng)險(xiǎn)偏好設(shè)計(jì)定制化、差異化的產(chǎn)品，同時(shí)利用大數(shù)據(jù)和AI分析市場數(shù)據(jù)和投資標(biāo)的，提供個(gè)性化投資建議關(guān)注綠色金融、科技創(chuàng)新等領(lǐng)域，開發(fā)相關(guān)產(chǎn)品，拓展業(yè)務(wù)領(lǐng)域。

“我們是市場化導(dǎo)向，通過競爭促使內(nèi)部持續(xù)進(jìn)步?！痹诮鹑诳萍假x能方面，一是構(gòu)建對(duì)基本面的深層理解和自身數(shù)據(jù)體系；二是應(yīng)用新科技的核心是差異化數(shù)據(jù)和方法，“持續(xù)產(chǎn)生自身數(shù)據(jù)，結(jié)合應(yīng)用場景加工處理，用技術(shù)構(gòu)建模型，將輸出與主觀研究結(jié)合，相互促進(jìn)?！?/p>

財(cái)聯(lián)社：保險(xiǎn)資管從傳統(tǒng)的買入持有到現(xiàn)在的多元化、市場化、個(gè)性化，這個(gè)轉(zhuǎn)變過程中遇到了哪些問題？

趙峰：過去買入并持有可能是個(gè)不錯(cuò)的策略，但在低利率環(huán)境下，資產(chǎn)回報(bào)降低，而負(fù)債端或客戶仍需要更高收益，這就要求保險(xiǎn)資管的策略多元化，因?yàn)閮?yōu)化策略后，應(yīng)對(duì)市場的工具更多，創(chuàng)造收益的可能性更大。

“這需要能力構(gòu)建”，我們必須加強(qiáng)在長期債券利率定價(jià)、信用利差、新品種研究、資產(chǎn)配置等方面的基礎(chǔ)能力。能力構(gòu)建后，才能形成多重策略，適應(yīng)環(huán)境變化和客戶需求，這既是適應(yīng)進(jìn)化的過程，也是應(yīng)對(duì)市場競爭的必由之路。