財(cái)聯(lián)社9月1日訊（記者 張晨靜）乳制品供需失衡，乳企仍處于低谷調(diào)整期，在今年上半年弱需求的背景下，頭部乳企2025H1業(yè)績(jī)普遍下滑，尤其液態(tài)奶持續(xù)承壓。但在生育政策“東風(fēng)”和企業(yè)營(yíng)銷投入影響下，奶粉業(yè)務(wù)已逐步回暖，多家乳企奶粉業(yè)務(wù)同比雙位數(shù)增長(zhǎng)。

乳企業(yè)績(jī)分化

因乳制品消費(fèi)整體疲弱，原奶供過于求，2025年上半年，多數(shù)上市乳企中報(bào)營(yíng)業(yè)總收入小幅下滑或與去年持平，凈利潤(rùn)變動(dòng)出現(xiàn)分化。

（數(shù)據(jù)來源：wind、上市公司公告 財(cái)聯(lián)社記者制圖）

頭部乳企中，凈利潤(rùn)較營(yíng)業(yè)收入變動(dòng)下滑明顯，整體業(yè)績(jī)承壓。其中伊利股份（600887.SH）、蒙牛乳業(yè)（2319.HK）、光明乳業(yè)（600597.SH）凈利潤(rùn)分別下滑4.39%、16.37%、22.53%。

當(dāng)前國(guó)內(nèi)生鮮乳產(chǎn)量增幅放緩，存欄量已連續(xù)四個(gè)月環(huán)比下降，但因供應(yīng)慣性當(dāng)前原奶價(jià)格仍在低位運(yùn)行，國(guó)內(nèi)生鮮乳價(jià)格連續(xù) 29 個(gè)月同比下降。蒙牛乳業(yè)財(cái)報(bào)中顯示，由于原奶仍階段性供給過剩，需求恢復(fù)不及預(yù)期，乳制品行業(yè)供需矛盾仍存。

因銷售政策變化、淘牛進(jìn)度不一，其他乳制品企業(yè)業(yè)績(jī)表現(xiàn)分化。中國(guó)圣牧（1432.HK）、莊園牧場(chǎng)（002910.SZ）、三元股份（600429.SH）、新乳業(yè)（002946.SZ）凈利潤(rùn)同比增長(zhǎng)較快，分別為66.37%、68.5%、43.33%、33.76%；現(xiàn)代牧業(yè)（1117.HK）虧損擴(kuò)大3倍、皇氏集團(tuán)（002329.SZ）由盈轉(zhuǎn)虧，均瑤健康（605388.SH）、燕塘乳業(yè)（002732.SZ）78.52%、37.91%。

皇氏集團(tuán)表示，公司主營(yíng)業(yè)務(wù)行業(yè)競(jìng)爭(zhēng)加劇，傳統(tǒng)市場(chǎng)價(jià)格戰(zhàn)內(nèi)卷嚴(yán)重，受市場(chǎng)競(jìng)爭(zhēng)和成本壓力影響，公司業(yè)績(jī)下滑。燕塘乳業(yè)在半年報(bào)中指出，乳制品行業(yè)面臨需求收縮與供給擴(kuò)大的雙重困境，華南地區(qū)競(jìng)爭(zhēng)尤為激烈。

近日，農(nóng)業(yè)農(nóng)村部市場(chǎng)與信息化司發(fā)布了《2025年7月鮮活農(nóng)產(chǎn)品供需形勢(shì)分析月報(bào)》，《月報(bào)》指出，生鮮乳收購(gòu)價(jià)環(huán)比持平，國(guó)內(nèi)市場(chǎng)受生鮮乳去產(chǎn)能推進(jìn)、滅菌乳新國(guó)標(biāo)即將實(shí)施等因素影響，生鮮乳收購(gòu)價(jià)有望保持穩(wěn)定。

業(yè)內(nèi)專家向財(cái)聯(lián)社記者表示，目前大部分地區(qū)原奶價(jià)仍低于成本價(jià)，預(yù)計(jì)今年年底，原奶供需有望達(dá)到平衡。

奶粉市場(chǎng)逐步復(fù)蘇

在乳制品消費(fèi)疲弱的背景下，與液態(tài)奶相比，奶粉市場(chǎng)逐步復(fù)蘇。

根據(jù)財(cái)報(bào)，伊利股份奶粉及奶制品業(yè)務(wù)實(shí)現(xiàn)營(yíng)業(yè)收入165.78億元，同比增長(zhǎng)14.26%，嬰幼兒羊奶粉業(yè)務(wù)營(yíng)收增長(zhǎng)率為65.7%。澳優(yōu)（1717.HK）2025上半年?duì)I收、凈利雙增，主要原因在于奶粉業(yè)務(wù)增長(zhǎng)，蒙牛乳業(yè)中奶粉業(yè)務(wù)同樣錄得增長(zhǎng)，其中，嬰幼兒奶粉業(yè)務(wù)錄得同比雙位數(shù)增長(zhǎng)。海外奶粉品牌中，a2牛奶、達(dá)能等業(yè)績(jī)亦在上半年實(shí)現(xiàn)增長(zhǎng)。

伊利股份在2025年上半年業(yè)績(jī)說明會(huì)中表示，隨著消費(fèi)者對(duì)國(guó)產(chǎn)奶粉信心的提升和配方注冊(cè)制的實(shí)施，近幾年國(guó)內(nèi)奶粉市場(chǎng)進(jìn)一步整合，公司嬰配粉業(yè)務(wù)在2025年上半年也實(shí)現(xiàn)了較快的增長(zhǎng)，份額得到了進(jìn)一步的提升。

今年7月，《育兒補(bǔ)貼制度實(shí)施方案》落地，從2025年1月1日起，對(duì)符合法律法規(guī)生育的3周歲以下嬰幼兒發(fā)放補(bǔ)貼，至其年滿3周歲，現(xiàn)階段國(guó)家基礎(chǔ)標(biāo)準(zhǔn)為每孩每年3600元。

中長(zhǎng)期來看，生育率反彈、以及持續(xù)的生育支持政策，有利于帶動(dòng)奶粉行業(yè)規(guī)模增長(zhǎng)，但在當(dāng)下奶粉市場(chǎng)競(jìng)爭(zhēng)亦在加劇，且政策帶來的刺激作用還需觀察。

某牧業(yè)上市公司內(nèi)部人士向財(cái)聯(lián)社記者表示：“生育補(bǔ)貼對(duì)刺激社會(huì)生育起到推動(dòng)作用，有助于提升社會(huì)生育率，利好乳業(yè)行業(yè)；但目前這部分補(bǔ)貼中有多少可以支配到乳業(yè)并帶動(dòng)奶源需求增加，具體效果有待進(jìn)一步觀察。”

今年上半年，連續(xù)多年嬰幼奶粉“銷冠”中國(guó)飛鶴（6186.HK）上半年業(yè)績(jī)下滑近5成，公司表示，向消費(fèi)者提供生育補(bǔ)貼(如價(jià)值1500元的奶粉及服務(wù))，直接導(dǎo)致收入減少，主動(dòng)降低嬰幼兒配方奶粉的渠道庫(kù)存，對(duì)全脂奶粉產(chǎn)品進(jìn)行減值計(jì)提等。

一家上市公司相關(guān)人士向財(cái)聯(lián)社記者表示：“銷售費(fèi)用一直是嬰配粉行業(yè)的一項(xiàng)較大開支，而且只要有一家新的促銷政策出臺(tái)，其他都會(huì)跟上，今年多家頭部奶粉企業(yè)宣布進(jìn)行生育補(bǔ)貼，公司也同樣加大營(yíng)銷投入?！?/p>