財(cái)聯(lián)社9月3日訊（編輯 劉蕊）隨著美股Q2財(cái)報(bào)季逐步臨近尾聲，美國總統(tǒng)特朗普4月初宣布的“對(duì)等”關(guān)稅對(duì)美國企業(yè)業(yè)績(jī)?cè)斐傻挠绊懶Ч步K于浮出水面。

巴克萊策略師Venu Krishna領(lǐng)導(dǎo)的團(tuán)隊(duì)在分析了部分公司樣本后發(fā)現(xiàn)，盡管關(guān)稅明顯拖累了美股企業(yè)利潤(rùn)率，但不同行業(yè)對(duì)于關(guān)稅沖擊的抵御能力顯著不同：相對(duì)來說，工業(yè)和科技公司在轉(zhuǎn)嫁關(guān)稅成本方面更為成功，而可選消費(fèi)品公司業(yè)績(jī)受到的關(guān)稅沖擊更大。

盡管隨著美國與眾多主要經(jīng)濟(jì)體簽訂貿(mào)易協(xié)議，美股市場(chǎng)對(duì)于關(guān)稅影響的擔(dān)憂已經(jīng)明顯減輕，但巴克萊策略師警告，今年下半年，關(guān)稅對(duì)于部分企業(yè)利潤(rùn)率的侵蝕預(yù)計(jì)將進(jìn)一步惡化。

關(guān)稅對(duì)企業(yè)利潤(rùn)構(gòu)成沖擊

今年第二季度，是美股公司首次真正面臨特朗普關(guān)稅的考驗(yàn)。從標(biāo)普500指數(shù)成分股公司的業(yè)績(jī)來看，盡管眾多企業(yè)的業(yè)績(jī)表現(xiàn)好于預(yù)期，但關(guān)稅對(duì)利潤(rùn)率的拖累是顯而易見的。

巴克萊分析師分析結(jié)果顯示，特朗普關(guān)稅對(duì)企業(yè)毛利率的影響中值為60-70個(gè)基點(diǎn)，這與巴克萊自己基于人口普查和經(jīng)濟(jì)分析局?jǐn)?shù)據(jù)的估計(jì)基本一致。

“（關(guān)稅）對(duì)毛利率影響的估計(jì)范圍很廣，最少為持平，最多則達(dá)到了兩位數(shù)百分比；中位數(shù)影響約為60-70個(gè)基點(diǎn)，”巴克萊分析師團(tuán)隊(duì)在報(bào)告中寫到。

到目前為止，幾乎沒有公司報(bào)告產(chǎn)品需求大幅減少。相反，大多數(shù)企業(yè)已經(jīng)消化了關(guān)稅成本，提前囤積了庫存，或者通過提高定價(jià)轉(zhuǎn)嫁了部分負(fù)擔(dān)。

巴克萊策略師表示，在關(guān)稅上調(diào)前，大部分零售商和非必需品企業(yè)都提前增加了庫存，這一策略可能暫時(shí)保住了第二季度的利潤(rùn)率。但到了下半年，這些公司可能會(huì)面臨更大的關(guān)稅壓力。

不過，積極的一面在于，美國已經(jīng)與不少主要經(jīng)濟(jì)體簽署了貿(mào)易協(xié)議。許多公司稱，在最近的貿(mào)易協(xié)定之后，關(guān)稅環(huán)境已經(jīng)“去風(fēng)險(xiǎn)”了，業(yè)績(jī)強(qiáng)勁已經(jīng)重新過得了足夠的可見性，可以將關(guān)稅影響納入業(yè)績(jī)指引。

不同行業(yè)的抵御沖擊能力不同

分行業(yè)來看，美股工業(yè)類公司對(duì)于關(guān)稅沖擊的抵御能力較強(qiáng)，這些公司依靠分階段提價(jià)、合同重新定價(jià)和有針對(duì)性的附加費(fèi)，有效地抵消了成本上升。

科技公司，尤其是那些與亞洲制造業(yè)有關(guān)的科技公司，雖然也面臨著關(guān)稅的結(jié)構(gòu)性阻力，但它們可以通過產(chǎn)品差異化來轉(zhuǎn)嫁成本。

而面向消費(fèi)者的企業(yè)——尤其是非必需消費(fèi)品公司——由于定價(jià)權(quán)較弱，其產(chǎn)品利潤(rùn)率最容易受到關(guān)稅侵蝕。

此外，醫(yī)療保健公司在很大程度上吸收了關(guān)稅，不過這些公司正朝著雙重采購和本地生產(chǎn)的方向發(fā)展。

市場(chǎng)已經(jīng)放下對(duì)關(guān)稅的擔(dān)憂？

從美股市場(chǎng)的表現(xiàn)來看，最近關(guān)稅風(fēng)險(xiǎn)似乎已經(jīng)從投資者們擔(dān)憂的問題排名下滑，美股估值目前更多地受到美國財(cái)政政策、監(jiān)管改革或數(shù)據(jù)中心投資等更廣泛主題的影響。

不過，巴克萊指出，美股零售商的第三季每股收益修正值已經(jīng)低于歷史趨勢(shì)，而假日季預(yù)估基本保持不變——這表明，隨著關(guān)稅成本上升的庫存流入市場(chǎng)，可能需要進(jìn)一步下調(diào)利潤(rùn)預(yù)期。

在指數(shù)層面，估值表明市場(chǎng)已經(jīng)逐步看淡關(guān)稅的負(fù)面影響，標(biāo)普500指數(shù)的預(yù)期市盈率為22倍。

然而，巴克萊策略師們警告稱，“鑒于關(guān)稅對(duì)企業(yè)利潤(rùn)率的影響預(yù)計(jì)將在未來幾個(gè)季度惡化，我們懷疑企業(yè)估值是否會(huì)受到影響，尤其是那些報(bào)告價(jià)格傳遞能力有限的行業(yè)?！?/p>