財聯(lián)社9月5日訊（記者 吳雨其）在今年A股市場反復(fù)震蕩、熱點頻繁切換的背景下，有一場安靜卻激烈的戰(zhàn)役正在進行——不是在二級市場高頻換手，而是在定增市場中埋伏布局。

根據(jù)私募排排網(wǎng)最新數(shù)據(jù)，截至2025年9月4日，已有41家私募機構(gòu)合計投入近40億元參與定向增發(fā)項目，涉及15個申萬一級行業(yè)、41只個股。截至當(dāng)日收盤，這批私募賬面浮盈13.9億元，整體浮盈比例高達35.11%。在結(jié)構(gòu)性行情主導(dǎo)下，定增市場悄然成為私募機構(gòu)競逐“超額收益”的主陣地。

但如果只看這組平均數(shù)字，遠不足以揭示這場博弈的真實殘酷。在這些浮盈背后，有人靠密集出擊斬獲翻倍回報，有人重金一注卻僅換來個位數(shù)漲幅。相似的市場環(huán)境，不同的投資邏輯，最終走向了截然不同的結(jié)局。

例如輕鹽創(chuàng)業(yè)投資與潤城投資，便是這場博弈中兩個完全不同的注腳：一個四處開火、戰(zhàn)果輝煌；一個重錘出擊，卻收效寥寥。

定增升溫，輕量私募浮盈最猛

從整體規(guī)模來看，小體量私募在定增市場的活躍程度遠超大體量私募。數(shù)據(jù)顯示，參與定增的41家私募中，0-5億規(guī)模私募數(shù)量最多，達17家，占比超過四成；10-20億規(guī)模私募次之，為7家；而百億級別的私募則僅有2家。尤其值得注意的是，雖然0-5億私募獲配總額為11.01億元，占比僅為27.79%，但其整體浮盈金額卻達到4.89億元，浮盈比例高達44.41%，顯著高于市場整體水平。

若將浮盈效率作為參考系，這些小規(guī)模私募的“以小博大”策略效果顯著。在所有規(guī)模分段中，浮盈比例最高的兩個梯隊恰恰是0-5億（44.41%）與100億以上（44.35%）。不過從絕對金額來看，仍是10-20億與0-5億規(guī)模私募合力貢獻最大，分別錄得1.96億元與4.89億元浮盈金額，顯示出中小私募在定增中的高杠桿、高效率運作方式。

業(yè)內(nèi)一位不愿具名的私募合伙人指出：“當(dāng)前大體量私募更多將定增視為配置補充或策略博弈的一環(huán)，而小體量私募則傾向于‘押注式’操作，單筆金額雖小，但在個股選擇上更為激進，因此當(dāng)行情配合時，回報非?？捎^?！?/p>

輕鹽創(chuàng)業(yè)投資定增多點開花

要說誰在今年定增舞臺上最亮眼，輕鹽創(chuàng)業(yè)投資毫無疑問擁有“主角光環(huán)”。

這家管理規(guī)模僅5-10億的私募，自年初以來一口氣參與了13只A股的定增項目，累計投入5.42億元。而截至當(dāng)前，其浮盈高達2.52億元，整體收益率46.52%。更驚人的是，它并非靠單一股票拉升戰(zhàn)績：橫河精密、中鎢高新漲幅翻倍，嶸泰股份、星云股份、德明利等多只股票亦實現(xiàn)50%以上漲幅，構(gòu)建出一套近乎“全面開花”的戰(zhàn)術(shù)圖譜。

有接近相關(guān)人士直言，當(dāng)前定增機會極度分化，能否精準(zhǔn)踩中窗口、切中主題，最終拼的還是研究厚度與資金調(diào)度力。

從該機構(gòu)定增的上市公司看，攤鋪于多行業(yè)熱點：先進制造、新能源零部件、軍工配套……多為今年“漲價預(yù)期”或“政策扶持”覆蓋的板塊，策略并非重倉豪賭某一只股票，而是以密集火力爭取命中率。這種靈活、高頻、滾動的打法，也反映出中小私募對“確定性”與“賠率”的精準(zhǔn)拿捏。

而這套“輕裝連中”的模式也并非人人能模仿。在流動性要求、選股寬度與風(fēng)控模型方面，小體量私募擁有天然優(yōu)勢。從上述提到的數(shù)據(jù)顯示，今年以來0-5億規(guī)模私募共17家，整體浮盈比例達44.41%，遠高于其他規(guī)模段。

重注者的孤注一擲，有時換來沉默

與輕鹽形成強烈反差的，是另一些選擇“all in”的私募。潤城投資，就是其中最典型的代表。

在今年定增市場上，潤城僅參與一單TCL科技，投入高達4.81億元，卻只換來2.14%的浮盈。換句話說，潤城把“全部籌碼”押在一張牌上，而這張牌并沒有帶來想象中的滿堂彩。

這種策略思路并不罕見。百億私募迎水投資今年也只投了一只股票——綠的諧波，幸運的是，該股浮盈率達到47.41%，這才守住了尊嚴(yán)。

“今年的定增，不能靠老套路了?！币晃凰侥级ㄔ鲐?fù)責(zé)人透露，過去一些私募習(xí)慣大額進場、搏中長期成長，如今更講究節(jié)奏和窗口期配合?！坝绕湓谌袌鰧狳c輪動節(jié)奏極為敏感的當(dāng)下，‘砸重金’并非安全墊，反而可能淪為負(fù)擔(dān)?！?/p>

前文所述的數(shù)據(jù)來看，20-50億規(guī)模私募中整體浮盈率僅為31.06%，顯著低于中小規(guī)模梯隊。而50-100億、100億以上私募的浮盈率雖高，但樣本數(shù)量僅各2家，代表性有限，更多像是個案的“押注成功”。

從“翻倍贏家”到“邊緣漂浮者”

截至目前，參與定增的41家私募無一虧損，但收益差距卻形成強烈的“剪刀差”。

浮盈翻倍者有三家：北京金泰基金、立華投資與相變投資。其中，立華與相變僅參與一單，就獲得了132.53%與102.64%的浮盈，驗證了“擇時+擇股”成功后的驚人爆發(fā)力。而北京金泰則參與3只定增，浮盈100.32%，穩(wěn)定性與策略厚度均不俗。

緊隨其后的，還有一批浮盈在40%-90%的私募，例如玖鵬資產(chǎn)（46.34%）、鑄鋒資產(chǎn)（62.96%）、信持力資產(chǎn)（60.53%）等，這些機構(gòu)或以量化手段捕捉交易型波段，或結(jié)合主觀判斷提前埋伏主題機會，成為這一輪定增潮中真正的“高收益穩(wěn)定器”。

但與此同時，也有不少私募“浮盈尚淺”：有4家機構(gòu)浮盈不足10%，其中睿億投資僅為9.52%、杭州錢唐匯鑫私募更是僅錄得2.73%的回報。部分基金如牧鑫資產(chǎn)、珠池資產(chǎn)、康祺資產(chǎn)等雖然押中定增標(biāo)的，但當(dāng)前股價表現(xiàn)并未充分釋放，回報空間受限。

這些數(shù)字透露出一個現(xiàn)實：在定增這個看似確定性更高的投資賽道中，依然充滿了復(fù)雜的分化博弈，少數(shù)人吃肉，大多數(shù)人喝湯。

“今年不少項目一上會就滿額，有的是搶籌，有的則是閉眼沖。大家其實都知道，浮盈只是當(dāng)下的數(shù)據(jù)，真正考驗的是退出的流動性和鎖定期后的兌現(xiàn)能力?！币晃毁Y深定增參與者坦言，短期賬面好看不代表終局勝利，真正的考驗還在路上。

附：今年以來私募參與定增情況