財(cái)聯(lián)社9月7日訊（記者 王晨）2025年上半年，券商兩融業(yè)務(wù)迎來顯著轉(zhuǎn)折點(diǎn)，在A股市場交投活躍度提升、投資者風(fēng)險(xiǎn)偏好回升的推動(dòng)下，此前“規(guī)模增長但收益承壓”的困境得到緩解，行業(yè)利息收入止跌回升，業(yè)務(wù)規(guī)模與運(yùn)行質(zhì)量同步改善。

數(shù)據(jù)顯示，49家券商上半年兩融利息收入合計(jì)432億元，同比增長超10%，其中47家實(shí)現(xiàn)同比正增長，與2024年報(bào)中超40家券商兩融利息收入下滑的局面形成鮮明對比，行業(yè)回暖趨勢明確。

從業(yè)務(wù)規(guī)?？?，作為反映兩融規(guī)模核心指標(biāo)的“融出資金”，49家券商合計(jì)金額同比增長超30%，33家券商增幅超20%。不過，行業(yè)競爭壓力仍存，券商新開戶融資利率普遍維持在4.0%-5.0%，部分中小券商為搶占份額將利率壓至3.8%以下，券商仍需在“規(guī)模”與“收益”間尋求平衡。

具體來看，兩融業(yè)務(wù)呈現(xiàn)“頭部穩(wěn)健、中小快跑”的分化格局，部分中小券商正通過精準(zhǔn)營銷、科技賦能實(shí)現(xiàn)“彎道超車”。值得關(guān)注的是，在業(yè)務(wù)擴(kuò)張的同時(shí)，行業(yè)風(fēng)控水平同步提升，多數(shù)券商兩融維持擔(dān)保比例超250%，遠(yuǎn)高于130%的平倉線，且多家券商通過AI技術(shù)、動(dòng)態(tài)風(fēng)控等手段強(qiáng)化風(fēng)險(xiǎn)管控。

對于下半年，券商普遍持謹(jǐn)慎樂觀態(tài)度，計(jì)劃通過差異化競爭、科技賦能與風(fēng)險(xiǎn)防控，應(yīng)對利率下行壓力與市場波動(dòng)。

兩融利息收入止跌回升

回顧2024年，券商兩融業(yè)務(wù)一度面臨“規(guī)模增長但收益承壓”的困境。行業(yè)內(nèi)價(jià)格戰(zhàn)愈演愈烈，部分券商融資利率跌破4%，利息收入增速持續(xù)放緩。而2025年上半年，隨著A股市場交投活躍度提升、投資者風(fēng)險(xiǎn)偏好回升，兩融業(yè)務(wù)迎來轉(zhuǎn)折點(diǎn)。

中證數(shù)據(jù)顯示，截至2025年6月末，市場兩融余額達(dá)18505億元，雖較2024年末微降0.76%，但同比增幅高達(dá)24.95%，創(chuàng)下近三年同期新高。

從業(yè)務(wù)收入來看，統(tǒng)計(jì)的49家券商上半年融資融券利息收入共實(shí)現(xiàn)432億元，同比增長超10%，其中有47家實(shí)現(xiàn)兩融利息收入同比正增長，僅長城證券（-1.85%）、華創(chuàng)云信（-11.13%）兩家出現(xiàn)下滑，這與2024年報(bào)數(shù)據(jù)中超40家券商融資融券利息收入下滑形成鮮明對比，行業(yè)整體利息收入止跌回升趨勢明確。

在券商財(cái)務(wù)報(bào)表中,“融出資金”科目的核心構(gòu)成是“融資融券業(yè)務(wù)融出資金”，可以反應(yīng)券商兩融規(guī)模的變化。數(shù)據(jù)顯示，49家券商2025年中報(bào)融出資金合計(jì)較去年同期增長超30%，其中33家券商融出資金同比增幅超過20%。

不過，行業(yè)競爭壓力仍未消散。記者了解到，目前券商新開兩融戶融資利率普遍維持在4.0%-5.0%區(qū)間，部分中小券商為搶占市場份額，甚至將利率壓低至3.8%以下，利率下行壓力依舊顯著。市場雖然回暖，但價(jià)格戰(zhàn)并未完全停止，券商仍需在“規(guī)?！迸c“收益”之間尋找平衡。

頭部穩(wěn)健增長，部分中小券商“彎道超車”

從具體券商表現(xiàn)來看，2025年上半年兩融業(yè)務(wù)呈現(xiàn)明顯的分化格局。頭部券商憑借客戶基礎(chǔ)、資金實(shí)力和風(fēng)控能力保持穩(wěn)健增長，而部分中小券商則通過精準(zhǔn)營銷、科技賦能實(shí)現(xiàn)“彎道超車”，利息收入增速遠(yuǎn)超行業(yè)平均水平。

中信證券、華泰證券、國泰海通等頭部券商依舊占據(jù)兩融市場主導(dǎo)地位。其中，國泰海通表現(xiàn)最為亮眼，2025年中報(bào)兩融利息收入達(dá)38.27億元，同比激增45.13%，融出資金規(guī)模從去年同期的829.47億元躍升至1875.03億元，成為唯一一家融出資金突破1800億元的券商。此外，其兩融余額市場份額高達(dá)9.78%，穩(wěn)居行業(yè)第一。

中信證券上半年兩融利息收入36.86億元，同比增長7.04%，融出資金1431.69億元，同比增長26.30%；華泰證券利息收入35.09億元，同比增長1.49%，融出資金1309.84億元，同比增長26.48%。值得注意的是，頭部券商風(fēng)控指標(biāo)表現(xiàn)優(yōu)異，中信證券兩融客戶平均維持擔(dān)保比例達(dá)290%，華泰證券為275.42%，均高于行業(yè)平均水平，風(fēng)險(xiǎn)抵御能力突出。

與頭部券商的“穩(wěn)”不同，部分中小券商憑借靈活的策略和精準(zhǔn)的客戶定位，實(shí)現(xiàn)了兩融業(yè)務(wù)的“快增長”。國聯(lián)民生以68.73%的利息收入同比增幅成為行業(yè)“黑馬”，其利息收入從2024年中期的2.66億元增至4.49億元，融出資金從85.69億元增至174.85億元，同比增幅104.05%。

紅塔證券、浙商證券也表現(xiàn)不俗。紅塔證券兩融利息收入0.61億元，同比增長37.00%，融出資金25.77億元，同比增長45.47%；浙商證券利息收入6.79億元，同比增長24.10%，融出資金291.13億元，同比增幅58.26%。此外，東方財(cái)富憑借互聯(lián)網(wǎng)流量優(yōu)勢，利息收入達(dá)16.02億元，同比增長27.04%，融出資金582.98億元，同比增長33.76%。

從客戶拓展來看，中小券商更注重“精細(xì)化運(yùn)營”。例如：

光大證券：2025年上半年，公司融資融券業(yè)務(wù)豐富交易策略供給，持續(xù)加強(qiáng)精細(xì)化管理水平，推動(dòng)金融科技運(yùn)用

浙商證券：2025年上半年，加強(qiáng)信用業(yè)務(wù)人才隊(duì)伍建設(shè)，深化存量客戶精細(xì)化運(yùn)營，提升客戶活躍度；優(yōu)化業(yè)務(wù)流程與服務(wù)體驗(yàn)

東方證券：深耕高凈值客戶服務(wù)，完善融資定價(jià)機(jī)制，積極響應(yīng)分支訴求，拓展客戶及業(yè)務(wù)資源。持續(xù)迭代恒生新一代系統(tǒng)，上線客戶端信用條件單功能，搭建信用數(shù)據(jù)智能化體系

國元證券：打造專業(yè)化、精細(xì)化、差異化的客戶服務(wù)體系。融資融券業(yè)務(wù)錨定“交易型+事件型”營銷策略，依托綜合金融服務(wù)、差異化定價(jià)、動(dòng)態(tài)風(fēng)險(xiǎn)量化與“業(yè)技融合”，為高凈值與戰(zhàn)略客戶提供精準(zhǔn)服務(wù)方案

國聯(lián)民生：融資融券業(yè)務(wù)持續(xù)優(yōu)化客戶分類分層與價(jià)值體系，穩(wěn)固存量客戶的同時(shí)強(qiáng)化新客開發(fā)能力，通過差異化的拓新策略精準(zhǔn)對標(biāo)高凈值客群；加強(qiáng)基礎(chǔ)投教與內(nèi)訓(xùn)賦能，研究制定擔(dān)保品分層管理方案，并強(qiáng)化黑名單管理，確保業(yè)務(wù)零風(fēng)險(xiǎn)運(yùn)行；深化科技應(yīng)用，推進(jìn)融資融券資訊服務(wù)支持產(chǎn)品的開發(fā)以提升交易體驗(yàn)

東興證券：聚焦交易性客戶的挖掘與服務(wù)，一方面通過優(yōu)化考核激勵(lì)政策、加強(qiáng)知識賦能和科技賦能，充分調(diào)動(dòng)展業(yè)積極性，不斷提高展業(yè)效率；另一方面通過建設(shè)模擬交易系統(tǒng)、豐富兩融相關(guān)資訊產(chǎn)品等措施，不斷豐富投資者教育內(nèi)涵，增強(qiáng)客戶服務(wù)能力

東北證券：著力提升超高凈值個(gè)人、私募機(jī)構(gòu)、上市公司等核心客群的精準(zhǔn)服務(wù)能力，通過業(yè)務(wù)融合和資源整合為客戶提供一站式綜合服務(wù)

財(cái)達(dá)證券：積極構(gòu)建信用客戶服務(wù)新體系，深度聚焦“增增量、活存量、防流失”的發(fā)展方向，強(qiáng)化總分協(xié)同運(yùn)營效能

太平洋：報(bào)告期內(nèi)，公司信用業(yè)務(wù)通過優(yōu)化開戶流程，積極應(yīng)對融資融券利率調(diào)整，視市場情況制訂相關(guān)調(diào)整方案

維持擔(dān)保比例處高位，業(yè)務(wù)運(yùn)行穩(wěn)健

在業(yè)務(wù)規(guī)模擴(kuò)張的同時(shí)，券商對兩融業(yè)務(wù)的風(fēng)險(xiǎn)管控也絲毫未放松。從半年報(bào)披露數(shù)據(jù)來看，絕大多數(shù)券商兩融業(yè)務(wù)維持擔(dān)保比例處于250%以上，遠(yuǎn)高于130%的平倉線，業(yè)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)整體可控。

西南證券以363%的平均維持擔(dān)保比例領(lǐng)跑行業(yè)，招商證券、中信建投緊隨其后，維持擔(dān)保比例分別為304.76%、313.84%。即使是規(guī)模較小的券商，風(fēng)控指標(biāo)也表現(xiàn)優(yōu)異，如國海證券維持擔(dān)保比例255.09%，均處于安全區(qū)間。

高維持擔(dān)保比例不僅是券商風(fēng)控能力的體現(xiàn)，也為業(yè)務(wù)后續(xù)發(fā)展提供了安全墊。上半年券商普遍加強(qiáng)了“事前風(fēng)控”，通過動(dòng)態(tài)調(diào)整擔(dān)保證券折算率、強(qiáng)化大額授信管理，提前規(guī)避潛在風(fēng)險(xiǎn)。例如，東北證券引入AI技術(shù)，實(shí)現(xiàn)客戶風(fēng)險(xiǎn)特征的精細(xì)化評估與潛在風(fēng)險(xiǎn)的主動(dòng)識別；中原證券則動(dòng)態(tài)調(diào)整擔(dān)保證券分組，在滿足客戶交易需求的同時(shí)，嚴(yán)控風(fēng)險(xiǎn)敞口。

此外，券商對兩融客戶的投資者教育也持續(xù)深化。東興證券建設(shè)模擬交易系統(tǒng)、豐富兩融資訊產(chǎn)品，幫助投資者熟悉業(yè)務(wù)規(guī)則；光大證券通過“精細(xì)化管理+金融科技運(yùn)用”，提升客戶服務(wù)質(zhì)效的同時(shí)，引導(dǎo)客戶理性交易。多重舉措下，2025年上半年未發(fā)生大規(guī)模兩融平倉事件，行業(yè)風(fēng)險(xiǎn)整體平穩(wěn)。

差異化、科技化成競爭核心，利率下行壓力待緩解

對于2025年下半年兩融業(yè)務(wù)走勢，券商普遍持“謹(jǐn)慎樂觀”態(tài)度，并將“差異化競爭”“科技賦能”“風(fēng)險(xiǎn)防控”列為核心戰(zhàn)略，以應(yīng)對持續(xù)的利率下行壓力和市場波動(dòng)風(fēng)險(xiǎn)。

面對行業(yè)利率競爭，多家券商計(jì)劃通過“精準(zhǔn)拓客”和“分層定價(jià)”組合策略，平衡“規(guī)?！迸c“收益”。國聯(lián)民生表示，下半年將整合內(nèi)外部資源，通過精準(zhǔn)拓客推動(dòng)分層定價(jià)策略，有效延緩利率下行；同時(shí)上線兩融賬戶增值產(chǎn)品，挖掘數(shù)據(jù)價(jià)值，提升協(xié)同效率。中原證券則計(jì)劃完善利率定價(jià)機(jī)制，細(xì)化差異化利率管控，針對高凈值客戶提供定制化服務(wù)，提升單客收益。

金融科技將成為券商兩融業(yè)務(wù)競爭的“關(guān)鍵變量”，從券商規(guī)劃來看，下半年科技賦能將覆蓋客戶拓展、交易服務(wù)、風(fēng)險(xiǎn)管控等全流程。例如，東北證券將進(jìn)一步拓展AI應(yīng)用場景，完善“風(fēng)險(xiǎn)預(yù)警+定制化業(yè)務(wù)”雙軌服務(wù)機(jī)制；東方證券則計(jì)劃持續(xù)迭代恒生新一代系統(tǒng)，搭建信用數(shù)據(jù)智能化體系，提升風(fēng)險(xiǎn)智能化管理水平，國聯(lián)民生計(jì)劃深化科技應(yīng)用，推進(jìn)兩融資訊服務(wù)支持產(chǎn)品開發(fā)，提升客戶交易體驗(yàn)；

盡管上半年市場平穩(wěn)，但券商對下半年市場波動(dòng)風(fēng)險(xiǎn)仍保持警惕。多家券商表示，將進(jìn)一步健全風(fēng)險(xiǎn)防控體系，強(qiáng)化動(dòng)態(tài)風(fēng)控。中原證券計(jì)劃關(guān)注市場波動(dòng)態(tài)勢，加強(qiáng)大額授信管理和風(fēng)控參數(shù)動(dòng)態(tài)調(diào)整；中泰證券、國海證券等則強(qiáng)調(diào)“風(fēng)險(xiǎn)可控”原則，持續(xù)優(yōu)化擔(dān)保證券管理，確保業(yè)務(wù)平穩(wěn)運(yùn)行。