財聯(lián)社9月7日訊（記者 趙昕睿）回顧2025年上半年投行業(yè)務發(fā)展脈絡，股權業(yè)務板塊中，券商對北交所的布局則成為最受關注的亮點。值得注意的是，券商在北交所的差異化競爭策略并不局限于投行業(yè)務，而是延伸至做市、研究、另類投資等多個業(yè)務領域，形成多維度布局態(tài)勢。

從行業(yè)發(fā)展背景趨勢來看，券商陣營的分化路徑愈發(fā)清晰。大型券商憑借較強的資本實力、綜合的業(yè)務結構、領先的創(chuàng)新能力和全面的風險管理做優(yōu)做強；特色中小券商則圍繞北交所、創(chuàng)業(yè)板“專精特新”等方向發(fā)力，走精品化、區(qū)域化、特色化路線。在扎實做好“五篇大文章”的政策引導下，行業(yè)積極發(fā)展普惠金融，助推中小企業(yè)發(fā)展。

與此同時，行業(yè)內多起并購重組案例取得重要進展，整合步伐加快，有機構表示，未來或有望形成大型證券公司、中小型精品證券公司與區(qū)域性證券公司差異化發(fā)展的多元格局，共同服務于多層次資本市場的不同參與主體。

而從當前券商在北交所的業(yè)務布局來看，這一多元格局已初步顯現(xiàn)，“北交所差異化布局” 的影響力已突破投行業(yè)務范疇，滲透到券商業(yè)務全鏈條中，成為行業(yè)差異化發(fā)展的重要體現(xiàn)，具體可通過以下四大業(yè)務特征得以清晰觀察。

一是2025 年上半年，新三板市場提質擴容節(jié)奏顯著加快，新增掛牌企業(yè)達 158 家，與北交所的協(xié)同效應加速釋放，持續(xù)吸引 “專精特新” 企業(yè)向這一市場聚集。在此背景下，券商布局北交所IPO業(yè)務普遍選擇從新三板掛牌公司培育切入，既注重業(yè)務聯(lián)動效應，也著力夯實項目儲備量，不同梯隊券商呈現(xiàn)出差異化的競爭態(tài)勢。

頭部券商憑借全鏈條服務能力穩(wěn)固市場領先地位。中信證券、中信建投、華泰證券、申萬宏源證券、國聯(lián)民生證券在北交所股權承銷規(guī)模、在審項目數(shù)量、儲備項目篩選質量、執(zhí)業(yè)質量評價排名及新三板掛牌家數(shù)等核心指標上，均分別位居行業(yè)首位，在北交所與新三板兩大市場的龍頭地位，在多維度統(tǒng)計口徑下均得以印證。

中大型券商則積極加碼業(yè)務規(guī)模與項目儲備。國信證券、國金證券、興業(yè)證券明確表示將著力提升北交所及新三板業(yè)務體量，擴充儲備企業(yè)數(shù)量；東吳證券憑借十余年新三板深耕經(jīng)驗，更成功打造多個北交所“首單”項目，確立行業(yè)領先優(yōu)勢，報告期內完成新三板掛牌 9 家（行業(yè)第 5），持續(xù)督導企業(yè)275家（行業(yè)第3），業(yè)務實力凸顯。

值得注意的是，幾家中小券商的北交所投行業(yè)務則憑借特色打法形成亮點，包括以投行業(yè)務引領多業(yè)務條線聯(lián)動、打造企業(yè)全周期儲備體系、財務顧問業(yè)務延伸至新三板、深耕區(qū)域市場、改革投行架構等。

開源證券自2021年起便戰(zhàn)略布局北交所、新三板，全力打造“一流北交所特色券商”及最佳中小企業(yè)綜合金融服務商，以北交所保薦上市及新三板掛牌為支點，打通2大市場綜合金融服務產(chǎn)業(yè)鏈。截至去年末，公司新增推薦掛牌企業(yè)數(shù)量連續(xù)7年排名第一，總督導企業(yè)達719家，其中創(chuàng)新層244家，居行業(yè)首位。公司在北交所業(yè)務上的布局不僅體現(xiàn)在投行業(yè)務，而是以其為優(yōu)勢引領，帶動其余各業(yè)務條線協(xié)同發(fā)力。

首創(chuàng)證券截至報告期末，累計完成124家推薦掛牌項目，持續(xù)督導掛牌公司101家；其中創(chuàng)新層企業(yè)32家，占督導掛牌公司總數(shù)的31.68%。與多數(shù)券商不同的是，公司財務顧問業(yè)務同樣瞄準新三板板塊，已篩選出一批“專精特新”企業(yè)以及具有行業(yè)競爭優(yōu)勢的優(yōu)質企業(yè)作為重點項目跟蹤推進，項目儲備日益豐富。

財達證券致力于打造特色鮮明、服務卓越的精品投資銀行品牌，深耕河北。在構建“全鏈條、一站式”綜合金融服務體系，鞏固區(qū)域投行領軍地位上，公司通過多個細分業(yè)務領域協(xié)同發(fā)力，其中就包括上市掛牌業(yè)務。報告期內，督導省內新三板企業(yè)數(shù)量達25家，排名持續(xù)保持首位。

財通證券報告期內新三板持續(xù)督導業(yè)務穩(wěn)居省內第一，并聚焦在存量客戶上。公司全面梳理存量客戶，不斷完善客戶服務策略，打造覆蓋企業(yè)初創(chuàng)期、成長期、上市期的全周期項目儲備體系，探索形成可復制的高新及專精特新普惠金融培育體系，與省內外分支機構建立常態(tài)化業(yè)務協(xié)同賦能，推動集團內外資源的高效整合。

東北證券報告期內鞏固好北交所業(yè)務優(yōu)勢，截至報告期末，公司在審北交所首發(fā)項目3個，累計完成北交所首發(fā)項目8個，行業(yè)排名第10位；累計完成新三板掛牌公司369家，行業(yè)排名并列第10位；督導新三板掛牌公司162家，行業(yè)排名第9位。與首創(chuàng)證券相同的是，公司財務顧問業(yè)務也包含新三板，截至報告期末，完成9個新三板財務顧問項目。

東興證券今年上半年實施投資銀行業(yè)務架構改革，業(yè)務管理由團隊制向項目制轉變。全國股轉公司公布的今年二季度證券公司執(zhí)業(yè)質量評價結果顯示，公司在103家參評券商中位列第3名。未來將進一步加強北交所業(yè)務儲備。

二是在積極踐行金融“五篇大文章”，提升二級市場流動性方面，新三板、北交所做市交易成為業(yè)務關鍵抓手。上半年，新三板市場持續(xù)提質擴容，隨著“新三板-北交所”上市路徑更加暢通，券商做市業(yè)務也迅速發(fā)展，通過聯(lián)動效應為券商其他業(yè)務打開發(fā)展空間。自北交所引入做市商機制以來，券商積極申請相關做市業(yè)務資格，其中包括紅塔證券、財達證券。國元證券北交所做市業(yè)務則在報告期內順利啟動，完成做市業(yè)務品類的關鍵突破。

從業(yè)務布局來看，頭部及中大型券商將核心精力聚焦北交所做市賽道，全力沖刺行業(yè)前列：

截至報告期末，銀河證券北交所做市行業(yè)排名與科創(chuàng)板相同，排名均為行業(yè)第4。廣發(fā)證券做市業(yè)務繼續(xù)保持在市場第一梯隊，并正式開展科創(chuàng)板、北交所股票做市業(yè)務，為2家科創(chuàng)板企業(yè)、1家北交所企業(yè)、40家新三板企業(yè)提供做市服務。

國金證券在北交所做市賽道上表現(xiàn)尤為突出，截至半年報，公司北交所做市股票數(shù)量共計60只，做市家數(shù)排名位列北交所做市商第1名。報告期內，公司北交所做市業(yè)務的季度做市綜合評價均為行業(yè)第2名。值得關注的是，國金證券也是少數(shù)明確披露下半年做市業(yè)務計劃的券商，公司表示在維持現(xiàn)有規(guī)模上，穩(wěn)步擴展做市家數(shù)，力爭在北交所做市商排名中保持頭部地位，通過北交所做市業(yè)務的頭部效應，再積極推進與公司股轉掛牌業(yè)務、北交所保薦和再融資業(yè)務、轉板業(yè)務之間的協(xié)同效應，為客戶提供更為全面的金融服務。

東方證券則深耕股票做市業(yè)務，為科創(chuàng)板、新三板及北交所中小企業(yè)提供做市服務。北交所做市項目平穩(wěn)運行，謹慎選擇優(yōu)質標的參與做市及戰(zhàn)略配售，收益率大幅跑贏北證50指數(shù)。下半年將著力提升投研能力，進一步加大對科創(chuàng)板及北交所公司的覆蓋范圍，并加深對做市策略的研究力度。

東吳證券北交所做市商季度排名保持前列。另類投資業(yè)務方面，積極爭取北交所戰(zhàn)配額度。

與頭部券商不同，中小型券商選擇以新三板做市為核心發(fā)力點，走差異化發(fā)展路徑，部分機構甚至躋身行業(yè)第一梯隊：

國元證券新三板做市堅持“回歸本源”，交易能力保持在行業(yè)第一梯隊；首創(chuàng)證券在新三板做市業(yè)務上優(yōu)選具有發(fā)展?jié)摿Φ钠髽I(yè)作為做市標的，截至半年報，新三板做市企業(yè)數(shù)量22家，行業(yè)排名第14名；其中，創(chuàng)新層企業(yè)18家，占比81.82%。

西南證券做市業(yè)務以新三板為著力點，通過積極參與撮合成交為做市股票提供流動性；紅塔證券新三板做市交易以保持穩(wěn)定為目標，截至半年報已為24家掛牌企業(yè)提供做市服務，服務數(shù)量排名行業(yè)20名；同時，公司還在申請北交所做市業(yè)務資格，目前已通過驗收，還需向證監(jiān)會申請。

財達證券新三板做市業(yè)務表現(xiàn)同樣不俗，在全國股轉公司公布的2025年一季度和二季度做市商評價結果中，公司均進入榜單前20%，獲得做市交易經(jīng)手費減免資格。同時，公司還在推進北交所做市業(yè)務資格申報。

東北證券則成為中小券商在股轉做市業(yè)務中的 “佼佼者”，致力于成為具有行業(yè)影響力的頭部做市券商。報告期內，公司股轉做市業(yè)務持續(xù)完善投研體系，改善資產(chǎn)質量，優(yōu)化持倉結構，積極布局內生增長動力強、符合國家產(chǎn)業(yè)升級需要等特點的“專精特新”企業(yè)標的。截至報告期末，公司累計做市企業(yè)71家，做市數(shù)量位列股轉系統(tǒng)做市商第1名；在全國股轉公司發(fā)布的2025年一季度、二季度做市商評價中，公司連續(xù)保持綜合排名前5%，進一步鞏固做市業(yè)務的市場競爭力和品牌知名度。

三是券商研究所針對北交所公司研究能力正不斷提升，綜合券商半年報可發(fā)現(xiàn)，大型券商的研究實力已通過行業(yè)排名得以凸顯，中小型券商也愈發(fā)重視對北交所企業(yè)的研究布局。

頭部券商中，申萬宏源研究所斬獲多項行業(yè)排名，獲得最佳北交所公司研究團隊第二名、能源與材料產(chǎn)業(yè)研究團隊第四名、金融產(chǎn)業(yè)研究團隊第五名、科技產(chǎn)業(yè)研究團隊第七名、消費產(chǎn)業(yè)研究團隊第八名。

中小型券商則通過專業(yè)化布局強化北交所研究能力，開源證券便是典型代表。開源證券北交所研究中心作為業(yè)內首個設立專注于北交所和新三板的研究中心，研究分類覆蓋市場策略、專題策略、北交所特色五大行業(yè)及近20個小行業(yè)及新質生產(chǎn)力產(chǎn)業(yè)鏈。在歷時10年研究中，覆蓋北交所和新三板公司近200家，其中深度跟蹤130余家北交所公司，新股全覆蓋。

四是從上半年來看，北交所流動性改善，上市企業(yè)估值也有所提升，促使另類投資業(yè)務收入及利潤同比實現(xiàn)雙增長，部分機構還將目光投向其余業(yè)務，積極參與中小企業(yè)配售工作。

光大證券已明確下半年在股權投資業(yè)務上的發(fā)力方向，將重點關注成長創(chuàng)新性企業(yè)，積極拓展北交所戰(zhàn)略配售、上市公司定增等新業(yè)務。

首創(chuàng)證券半年報顯示，公司一級市場股權投資業(yè)務謹慎加大新三板及北交所戰(zhàn)略配售業(yè)務。投資規(guī)模也重點布局符合未來經(jīng)濟發(fā)展趨勢、具備核心技術優(yōu)勢和競爭力的企業(yè)，通過子公司首正澤富以自有資金，已投資89個項目，總投資金額為70665.16萬元。

第一創(chuàng)業(yè)則在權益類資管業(yè)務上，重點布局上市公司定增及北交所戰(zhàn)略配售，且從業(yè)務落地成果來看，旗下資管產(chǎn)品成功獲配定增與北交所戰(zhàn)略配售項目。