財(cái)聯(lián)社9月8日訊（記者 王晨）截至9月8日，南向資金今年以來凈買入額達(dá)1.03萬億港元，這一數(shù)字相當(dāng)于2024年全年總額的127%。自互聯(lián)互通機(jī)制開通以來，南向資金累計(jì)凈買入港股市場(chǎng)的金額已超4.7萬億港元，本年度凈買入額占互聯(lián)互通機(jī)制開通以來累計(jì)凈買入額的比例更是高達(dá)21.77%。

就在9月2日，南向資金今年以來凈買入額首次突破1萬億港元，刷新歷史紀(jì)錄，當(dāng)日南向資金凈買入92.81億港元，為互聯(lián)互通機(jī)制開通以來的最高單日凈買入額之一。

南向資金凈買入不斷創(chuàng)新高的同時(shí)，A股與港股近期呈現(xiàn)出截然不同的走勢(shì)。7月以來，A股科創(chuàng)板塊強(qiáng)勢(shì)領(lǐng)跑，各類科創(chuàng)主題基金凈值大幅上漲，科創(chuàng)板指數(shù)屢創(chuàng)新高。與之形成鮮明對(duì)比的是，港股市場(chǎng)顯得有些“落寞”，恒生指數(shù)在25000點(diǎn)附近持續(xù)震蕩，始終未能突破前期高點(diǎn)。

盡管如此，當(dāng)下港股市場(chǎng)卻呈現(xiàn)出新特點(diǎn)：

一是A股與港股交替領(lǐng)跑，提升整體資產(chǎn)吸引力

中金研究相關(guān)分析指出，回顧今年以來的全球資本市場(chǎng)行情脈絡(luò)，大體可劃分為三個(gè)階段。第一階段為1-3月，港股市場(chǎng)表現(xiàn)強(qiáng)勢(shì)，跑贏A股和美股。其中，由AI驅(qū)動(dòng)的恒生科技指數(shù)成為市場(chǎng)當(dāng)之無愧的贏家，相關(guān)科技互聯(lián)網(wǎng)企業(yè)股價(jià)大幅上漲，帶動(dòng)恒生指數(shù)實(shí)現(xiàn)階段性高點(diǎn)。這一階段，港股市場(chǎng)的上漲主要得益于AI技術(shù)的快速發(fā)展以及相關(guān)企業(yè)在AI領(lǐng)域的布局和突破，市場(chǎng)對(duì)科技板塊的關(guān)注度和投資熱情空前高漲。

第二階段是4-6月，美股市場(chǎng)接過上漲接力棒，表現(xiàn)優(yōu)于A股和港股。在對(duì)等關(guān)稅政策實(shí)施后，中國(guó)市場(chǎng)雖也出現(xiàn)一定程度的修復(fù)，但美股尤其是科技龍頭企業(yè)，在超預(yù)期的業(yè)績(jī)推動(dòng)下快速創(chuàng)出新高。反觀港股市場(chǎng)，恒生科技指數(shù)始終未能修復(fù)3月底的高點(diǎn)，整體表現(xiàn)相對(duì)疲軟。

第三階段從7月至今，A股市場(chǎng)后來居上，在流動(dòng)性驅(qū)動(dòng)下，科創(chuàng)板塊行情火爆，A股整體表現(xiàn)跑贏港股和美股，而港美股則在高位震蕩整理。

從這三個(gè)階段的走勢(shì)不難看出，A股和港股不再簡(jiǎn)單同步，而是呈現(xiàn)出交替領(lǐng)跑的態(tài)勢(shì)。從一定意義上講，A股在這一階段的上漲是在追趕此前強(qiáng)勢(shì)的港股和美股。港股市場(chǎng)的走勢(shì)更多由基本面驅(qū)動(dòng)，近期的相對(duì)落后也恰恰說明其基本面缺乏足夠的催化因素，企業(yè)盈利增長(zhǎng)不及市場(chǎng)預(yù)期，未能為股價(jià)提供有力支撐。

二是流動(dòng)性趨緊狀況邊際改善

8月中旬以來，香港金管局積極采取措施，承接銀行港幣供給，并不斷回收流動(dòng)性，有效緩解了市場(chǎng)流動(dòng)性緊張的局面。在此背景下，香港銀行間同業(yè)拆借利率（Hibor）在快速上行后逐步趨于穩(wěn)定，市場(chǎng)資金利率水平回歸合理區(qū)間，這為港股市場(chǎng)的穩(wěn)定運(yùn)行提供了有利的流動(dòng)性環(huán)境。

同時(shí)，美聯(lián)儲(chǔ)主席鮑威爾的表態(tài)顯著轉(zhuǎn)鴿，釋放出對(duì)寬松貨幣政策的傾向，市場(chǎng)對(duì)美聯(lián)儲(chǔ)后續(xù)降息的預(yù)期進(jìn)一步升溫。內(nèi)外流動(dòng)性環(huán)境的積極變化，說明港股市場(chǎng)流動(dòng)性趨緊狀況已經(jīng)得到了邊際改善。這一改善將有助于降低港股市場(chǎng)的融資成本，提升市場(chǎng)活躍度，為港股市場(chǎng)的反彈提供有力支撐。

三是港股成交熱度持續(xù)提升

“上周”港股市場(chǎng)日均成交額達(dá)到3572億港元，環(huán)比增加769億港元，這一成交水平處于近三年97.4%的分位數(shù)，意味著當(dāng)前港股市場(chǎng)的成交活躍度已經(jīng)處于歷史較高水平，市場(chǎng)交易熱情持續(xù)高漲。

從Wind數(shù)據(jù)來看，截至今年8月，2025年香港證券市場(chǎng)平均每日成交金額為2473億港元，與去年日均成交額1319億港元相比，增長(zhǎng)幅度達(dá)到87%；2025年8月的平均每日成交金額進(jìn)一步攀升至2791億港元，較去年同期的955億港元大幅上升192%。

成交金額的持續(xù)大幅增長(zhǎng)，一方面反映出市場(chǎng)參與者對(duì)港股市場(chǎng)的關(guān)注度不斷提高，投資熱情日益濃厚；另一方面也說明港股市場(chǎng)的流動(dòng)性不斷改善，市場(chǎng)交易更加活躍，這為港股市場(chǎng)的長(zhǎng)期健康發(fā)展奠定了堅(jiān)實(shí)基礎(chǔ)。

四是內(nèi)外資同時(shí)凈流入港股市場(chǎng)

從南向資金來看，今年前9個(gè)月，南向資金均保持凈買入態(tài)勢(shì)，且凈買入規(guī)模不斷擴(kuò)大，興業(yè)證券相關(guān)分析更指出，內(nèi)地資金南下趨勢(shì)仍將持續(xù)。南向資金的持續(xù)流入，不僅為港股市場(chǎng)提供了充足的流動(dòng)性支持，也反映出內(nèi)地投資者對(duì)港股市場(chǎng)的長(zhǎng)期看好。

財(cái)聯(lián)社記者曾在《南向資金掃貨港股，萬億在望，股民坐不住了？有券商港股通開通量超去年全年》調(diào)研發(fā)現(xiàn)，主動(dòng)咨詢港股通業(yè)務(wù)的投資者在今年格外多，銀河證券年內(nèi)新開港股通權(quán)限客戶數(shù)量已超過2024年全年增量，同樣反應(yīng)南向資金流入熱情。

從海外資金來看，據(jù)招商策略統(tǒng)計(jì)，海外跟蹤中國(guó)資產(chǎn)的ETF是外資流向的較好代理變量，上周，外資通過此類ETF凈買入港股4.3億美元，自去年9月24日至今，外資通過該渠道合計(jì)凈流入港股市場(chǎng)110億美元。

五是短期市場(chǎng)波動(dòng)或加劇，以結(jié)構(gòu)市為主

招商證券（香港）相關(guān)分析指出，當(dāng)前全球經(jīng)濟(jì)處于通縮周期，中國(guó)經(jīng)濟(jì)雖呈現(xiàn)弱復(fù)蘇態(tài)勢(shì)，但整體復(fù)蘇力度仍有待加強(qiáng)。在這一背景下，企業(yè)盈利增速處于歷史較低水平，缺乏強(qiáng)勁的增長(zhǎng)動(dòng)力。同時(shí)，政策層面雖有一定的支持措施，但政策增量有限，難以對(duì)市場(chǎng)形成強(qiáng)有力的刺激。因此，港股市場(chǎng)“水?！碧卣髅黠@，即市場(chǎng)的上漲更多依賴于流動(dòng)性的寬松，而非企業(yè)盈利的實(shí)質(zhì)性增長(zhǎng)。

盡管美聯(lián)儲(chǔ)降息預(yù)期、香港本地流動(dòng)性改善、AH溢價(jià)率回升等利好因素對(duì)港股市場(chǎng)形成支撐，推動(dòng)市場(chǎng)出現(xiàn)反彈，但從長(zhǎng)期來看，市場(chǎng)仍面臨諸多不確定性。一方面，缺乏宏大的市場(chǎng)敘事來吸引增量資金持續(xù)入場(chǎng)，市場(chǎng)上漲動(dòng)力不足；另一方面，美債增發(fā)可能帶來全球流動(dòng)性震蕩，對(duì)港股市場(chǎng)產(chǎn)生不利影響。此外，美國(guó)降息政策的實(shí)施節(jié)奏以及全球重要政治事件前后市場(chǎng)預(yù)期的起伏，都可能導(dǎo)致港股市場(chǎng)波動(dòng)加劇。

港股長(zhǎng)期機(jī)遇可期

進(jìn)入9月后，市場(chǎng)波動(dòng)明顯加大，全球資本市場(chǎng)受到多重因素影響，不確定性顯著增加。與此同時(shí)，美聯(lián)儲(chǔ)降息預(yù)期“箭在弦上”，市場(chǎng)對(duì)美聯(lián)儲(chǔ)貨幣政策調(diào)整的關(guān)注度持續(xù)升溫，如何布局港股是多數(shù)投資者所關(guān)心的。

興業(yè)證券首席策略分析師張憶東認(rèn)為，港股四季度有望迎來新一輪上漲，展望下半年，當(dāng)前港股市場(chǎng)正處于多重積極因素共振的關(guān)鍵窗口期。隨著利空因素逐步消退、資金結(jié)構(gòu)持續(xù)優(yōu)化、估值優(yōu)勢(shì)凸顯，港股有望在四季度迎來新一輪上漲行情。

招商證券（香港）中長(zhǎng)期展望更為樂觀。隨著供需格局改善，中國(guó)經(jīng)濟(jì)周期有望迎來景氣拐點(diǎn)。科技產(chǎn)業(yè)的資本開支和研發(fā)投入將逐步轉(zhuǎn)化為企業(yè)盈利，成為新的增長(zhǎng)引擎。在美聯(lián)儲(chǔ)降息周期開啟后，中美政策"雙寬松"共振，南向資金和外資將持續(xù)流入。港股作為全球估值洼地，恒指估值亦低于歷史均值。未來基本面改善，盈利預(yù)期上修疊加估值修復(fù)將驅(qū)動(dòng)港股中長(zhǎng)期上行。

而對(duì)于A股和港股間該如何選擇這一問題？中金研究給出了更明確的操作策略：博弈流動(dòng)性仍應(yīng)在A股，港股則重視景氣結(jié)構(gòu)。

中金研究認(rèn)為如果選擇繼續(xù)參與流動(dòng)性驅(qū)動(dòng)的行情，那仍應(yīng)在A股，適合偏激進(jìn)和交易型投資者。此類行情依賴增量資金不斷入場(chǎng)與市場(chǎng)之間形成正反饋?zhàn)鳛榍疤幔绻顿Y者依然對(duì)此深信不疑，那顯然在A股參與最為直接，而不應(yīng)選擇影響更間接且還受做空和配售約束的港股；如果投資者擔(dān)心流動(dòng)性邏輯的持續(xù)性或者擔(dān)心行情的透支，港股尤其是有優(yōu)勢(shì)的景氣結(jié)構(gòu)是更穩(wěn)妥的選擇，適合穩(wěn)健和持有型的投資者。