財(cái)聯(lián)社9月9日訊（記者 夏淑媛） 新一期財(cái)聯(lián)社“C50風(fēng)向指數(shù)”結(jié)果顯示， 9月公開市場操作或仍以買斷式逆回購和MLF加量投放為主，多家市場機(jī)構(gòu)預(yù)計(jì)本月資金面或維持均衡偏松狀態(tài)。在20家參與調(diào)查的市場機(jī)構(gòu)中，1家預(yù)計(jì)不存在流動性缺口，對9月資金面環(huán)境整體持樂觀態(tài)度；16家判斷均衡偏松，流動性缺口低于萬億元；3家認(rèn)為或階段性收斂趨緊，流動性缺口在1萬億至1.8萬億元規(guī)模。

值得注意的是，當(dāng)下美聯(lián)儲成為全球投資者關(guān)注焦點(diǎn)，針對美聯(lián)儲降息預(yù)期升溫后國內(nèi)是否降息，市場機(jī)構(gòu)態(tài)度表現(xiàn)分化，在20家參與調(diào)查的市場機(jī)構(gòu)中，4成認(rèn)為或相應(yīng)打開我國“寬貨幣”的政策空間，但也有6成機(jī)構(gòu)認(rèn)為，當(dāng)前階段央行積極呵護(hù)，各期限公開市場操作工具靈活配合，資金波動風(fēng)險有限，或較難看到降息操作落地。

“C50風(fēng)向指數(shù)調(diào)查”是由財(cái)聯(lián)社發(fā)起，由市場中的各類研究機(jī)構(gòu)參與完成，結(jié)果能夠較為全面地反映市場機(jī)構(gòu)對于宏觀經(jīng)濟(jì)走勢、貨幣政策感受以及金融數(shù)據(jù)的預(yù)期。共有20家機(jī)構(gòu)參與本期調(diào)查。

9月MLF和買斷式逆回購或延續(xù)超額續(xù)作，資金面有望均衡寬松

回顧8月，資金面呈現(xiàn)“寬松開局、月中收斂、重回均衡”的波動態(tài)勢。

具體來看，月初資金面寬松，公開市場回籠流動性，買斷式逆回購前置操作，隔夜資金價格再度回落至1.4%以下。臨近月中，稅期走款影響下資金面出現(xiàn)波動，隔夜資金利率向上突破1.47%，7天資金利率上行至1.57%附近。8月25日，MLF投放6000億元落地，當(dāng)月到期3000億元，資金面壓力逐漸緩和。至月末，隔夜資金價格回到1.3%附近，7天資金價格在1.5%附近。

整體來看，盡管月中稅期走款等因素?cái)_動，資金價格出現(xiàn)短暫波動，但月末MLF投放疊加買斷式逆回購超量續(xù)作下，資金面仍維持寬松。

進(jìn)入9月，資金面是否會有新變化？財(cái)聯(lián)社C50風(fēng)向指數(shù)調(diào)查顯示，多家市場機(jī)構(gòu)預(yù)計(jì)公開市場操作或仍以買斷式逆回購和MLF加量投放為主，9月流動性有望維持均衡偏松狀態(tài)。

在20家參與調(diào)查的市場機(jī)構(gòu)中，1家預(yù)計(jì)不存在流動性缺口，對9月資金面環(huán)境整體持樂觀態(tài)度；16家判斷均衡偏松，流動性缺口低于萬億元；3家認(rèn)為或階段性收斂趨緊，流動性缺口在1萬億至1.8萬億元規(guī)模。

從流動性環(huán)境來看，9月季節(jié)性擾動因素主要來自兩方面：一是9月是季節(jié)性貸款投放大月，銀行流動性需求增加或約束融出意愿；二是月末臨近節(jié)假日，企業(yè)和居民現(xiàn)金備付需求往往增加。

支撐因素則在于，季末月份財(cái)政支出節(jié)奏通常加快，財(cái)政存款的下?lián)軐︺y行間流動性形成補(bǔ)充，往往推動資金利率在跨季前1-2日出現(xiàn)小幅回落。

值得注意的是，由于二季度以來人民幣匯率漸進(jìn)升值，在市場人士看來，9月或再度出現(xiàn)出口企業(yè)的結(jié)匯高峰。

東吳證券首席經(jīng)濟(jì)學(xué)家蘆哲分析：“與2024年9月不同之處是，去年9月匯率市場大幅波動一定程度上引發(fā)結(jié)匯資金擔(dān)憂，今年由于人民幣升值預(yù)期較強(qiáng)，并且匯率風(fēng)險敞口下降，9-12月結(jié)匯或有序釋放，帶動流動性穩(wěn)中擴(kuò)張，9月流動性更加關(guān)鍵的還是在于貨幣政策對資金面的態(tài)度?！?/p>

據(jù)悉，過去6個月，貨幣政策均加量投放流動性，呵護(hù)資金面態(tài)度明確。

“鑒于本月資金面波動風(fēng)險可能加大，預(yù)計(jì)公開市場操作或仍以買斷式逆回購和MLF加量投放為主，以平抑9月資金缺口影響，呵護(hù)實(shí)體經(jīng)濟(jì)流動性?！碧J哲表示。

“我們認(rèn)為，9月資金面大概率與8月類似，仍會在現(xiàn)有框架下維持相對寬松。”信達(dá)證券固定收益首席分析師李一爽預(yù)計(jì)，9月MLF和買斷式逆回購或延續(xù)超額續(xù)作。

中國銀河證券固收首席分析師劉雅坤也表示：“盡管8月初央行貨幣政策報(bào)告重提防資金空轉(zhuǎn)，但考慮政府債供給規(guī)模邊際回落且當(dāng)前基本面仍在緩步復(fù)蘇中，預(yù)計(jì)三季度貨幣政策工具操作將更加精確擇時，9月資金面仍整體維持穩(wěn)健偏松。”

重啟買賣國債預(yù)期升溫，年內(nèi)是否再度降息市場預(yù)期分化

當(dāng)前，正值國債買賣一周年左右，市場對于國債買賣工具重啟預(yù)期升溫。

近日，財(cái)政部與央行聯(lián)合工作組召開第二次組長會議，就金融市場運(yùn)行、政府債券發(fā)行管理、央行國債買賣操作等議題進(jìn)行了深入研討。

在財(cái)通證券研究所業(yè)務(wù)所長、首席經(jīng)濟(jì)學(xué)家孫彬彬看來，會議清晰傳遞兩點(diǎn)信號：一是未來兩部門將更加注重協(xié)同配合，在大變局下財(cái)政的重要性提升；二是工作組聚焦的重點(diǎn)領(lǐng)域也更多元化，國債買賣是其中之一，年內(nèi)重啟的概率也在提高。

孫彬彬表示：“結(jié)合二次會議議題重提買賣國債，前期央行買入的國債逐步到期，年內(nèi)重啟買賣國債概率明顯增加?！?/p>

值得注意的是，當(dāng)下美聯(lián)儲成為全球投資者關(guān)注焦點(diǎn)，近期鮑威爾Jackson-hole會議上偏鴿派的表態(tài)令美聯(lián)儲9月降息概率大增。不過，針對美聯(lián)儲降息預(yù)期升溫后國內(nèi)是否降息，市場機(jī)構(gòu)態(tài)度表現(xiàn)分化。

財(cái)聯(lián)社C50風(fēng)向指數(shù)調(diào)查顯示，在20家參與調(diào)查的市場機(jī)構(gòu)中，4成認(rèn)為如果美國重回降息通道，或相應(yīng)打開我國“寬貨幣”的政策空間。

中國銀河證券固收首席分析師劉雅坤在研報(bào)中指出，如果9月外圍降息能如期落地，則可能為我國降息創(chuàng)造有利空間。在其看來，美聯(lián)儲降息預(yù)期升溫后我國10-20BP降息仍然可期。

但也有6成人士認(rèn)為，季末央行積極呵護(hù)，各期限公開市場操作工具靈活配合，資金波動風(fēng)險有限，但或較難看到降息降準(zhǔn)操作落地。

“從央行表態(tài)及銀行息差壓力的角度考慮，9月降準(zhǔn)降息操作落地的概率或相對較低?！比A創(chuàng)證券固收首席分析師周冠南表示。

民生證券固收首席分析師徐亮也認(rèn)為，考慮到銀行凈息差壓力等因素，目前年內(nèi)降息概率不大，但可以期待一次降準(zhǔn)。