《科創(chuàng)板日報》3月13日訊（記者 徐紅）近日，國內(nèi)醫(yī)美龍頭企業(yè)愛美客（300896.SZ）的一項收購引發(fā)市場關(guān)注。

公司公告擬通過持股70%的控股子公司愛美客國際，以1.9億美金（(折合人民幣約13.86億元）收購韓國REGEN Biotech公司85%股權(quán)。收購后愛美客間接持有標(biāo)的公司59.5%股權(quán)。

同時，依據(jù)交易雙方約定，在交割完成18個月后，愛美客國際將進(jìn)一步收購標(biāo)的公司剩余15%股權(quán)，最終上市公司預(yù)計實現(xiàn)間接控股70%。

REGEN Biotech是韓國領(lǐng)先的醫(yī)美再生材料研發(fā)生產(chǎn)企業(yè)，旗下有兩款再生類注射劑產(chǎn)品AestheFill（艾塑菲）和PowerFill。其中，AestheFill已獲34個國家和地區(qū)批準(zhǔn)上市，聚焦面部填充；PowerFill覆蓋24個國家和地區(qū)，主要應(yīng)用部位為身體。

由于AestheFill（艾塑菲）的中國獨家代理方是江蘇吳中（600200.SH）。因此愛美客控股REGEN Biotech之后，江蘇吳中的代理權(quán)是否會因此出現(xiàn)變數(shù)成為市場焦點。

就此，江蘇吳中于3月12日晚間發(fā)布了風(fēng)險提示公告，稱公司已關(guān)注到AestheFill合作方近期擬股權(quán)轉(zhuǎn)讓事項。根據(jù)相關(guān)協(xié)議，公司擁有AestheFill在中國境內(nèi)的獨家代理權(quán)有效期至2032年8月28日。目前，上述代理權(quán)沒有變化，AestheFill（艾塑菲）銷售正常。

“公司將就AestheFill中國境內(nèi)代理權(quán)的可持續(xù)性積極與Regen Biotech及相關(guān)方保持溝通，相關(guān)事項可能存在一定的不確定性?！苯K吳中表示。

AestheFill于2024年1月獲得中國國家藥監(jiān)局（NMPA）批準(zhǔn)，并于同年4月正式上市。這款“童顏針”給連續(xù)虧損的江蘇吳中帶來了強勁的業(yè)績動力。公開信息顯示，2024年前三季度AestheFill銷售收入近2億元，創(chuàng)下業(yè)內(nèi)最快破億的銷售記錄，并帶動江蘇吳中在當(dāng)年扭虧為盈。

另一方面，由于溢價高達(dá)13倍，因而此次收購的交易價格也引發(fā)了市場熱議。

據(jù)愛美客公告，本次交易評估以2024年9月30日為評估基準(zhǔn)日，采用收益法、市場法的評估方法，評估結(jié)論選用收益法評估結(jié)果作為評估結(jié)論。

REGEN Biotech評估基準(zhǔn)日總資產(chǎn)賬面價值為251.53億韓元，總負(fù)債賬面價值為44.62億韓元， 凈資產(chǎn)賬面價值為206.91億韓元。收益法評估后的股東全部權(quán)益價值為2,988.00億韓元，增值額為2,781.09億韓元，增值率為1,344.12%。

另據(jù)公告，2023年REGEN Biotech實現(xiàn)營收約0.82億人民幣，凈利潤約0.5億人民幣，2024年前三季度實現(xiàn)營收約0.7億人民幣，凈利潤約0.3億人民幣。以2023年盈利計算和公司股權(quán)比例計算，本次交易PE約為33倍。

對此，一些人認(rèn)為：“溢價超13倍，有點貴了?！薄斑@個收購估值相當(dāng)不低了！"

但也有人持不同意見。比如一位私募研究員就向《科創(chuàng)板日報》記者表示，“正常一個沒有增長的公司，二級市場給予的PE估值大概是10-20X，而對于像AestheFill這樣的高成長品種，33XPE不算特別夸張?！?/p>

還有人指出，限制REGEN Biotech收入規(guī)模的核心因素是產(chǎn)能，隨著公司新廠房于2025 年第二季度開始投產(chǎn)，其業(yè)績情況也會有較好的改善。因此愛美客收購REGEN Biotech總估值16億元合理。

整體而言，對于認(rèn)為這起收購價格合理的人而言，其看好的核心邏輯主要是，預(yù)期愛美客有較大的把握拿回AestheFill的代理權(quán)，包括在公告中，愛美客表示“標(biāo)的公司應(yīng)根據(jù)買方要求完成相關(guān)經(jīng)銷協(xié)議的修訂”。與此同時，AestheFill在未來也有比較高的增長確定性。

然而，我們需要看到，對于愛美客來說，如果想要提前收回代理權(quán)，公司勢必還要付出一定代價。

更重要的是，醫(yī)美再生賽道雖然成長性不錯，但一款產(chǎn)品的生命周期往往只有3-5年，產(chǎn)品更新迭代速度非?？臁?

眼下，國內(nèi)不僅已有多款獲批的童顏針、少女針，另一非常有競爭力的再生品類——羥基磷灰石注射劑在近期也終于迎來了兩款合規(guī)產(chǎn)品獲批，包括羥基磷灰石在醫(yī)美領(lǐng)域的鼻祖產(chǎn)品，德國Merz North America Inc.公司的Radiesse（瑞德喜），以及摩漾生物的Aphranel?優(yōu)法蘭。

再看REGEN Biotech公司的另一款核心產(chǎn)品PowerFill。這款產(chǎn)品的看點在于，其定位于男性消費者，主要用于增強或增大小陰莖患者的陰莖，在中國即將結(jié)束臨床三期。因為具有稀缺性，PowerFill同樣為市場所看好。

但一位知名醫(yī)美投資人告訴《科創(chuàng)板日報》記者，PowerFill在技術(shù)上并沒有太大的突破性，并且此類產(chǎn)品能否在國內(nèi)取得注冊證還面臨一定的不確定性。

如此看來，愛美客大手筆收購REGEN Biotech公司也并不意味著就可以安枕無憂了。