財(cái)聯(lián)社5月13日訊（編輯 楊斌）隨著中美經(jīng)貿(mào)談判的結(jié)果好于市場預(yù)期，長端債市收益率一度大幅上行。不過，今天上午調(diào)整即告暫停，截至13：30，10年國債活躍券收益率下行0.75BP至1.6700%，30年國債下行1.15BP至1.9260%。業(yè)內(nèi)人士指出，近期資金面較為寬松，限制長端利率進(jìn)一步上行的可能。資金面偏松的狀況可能持續(xù)，10年國債調(diào)整的合理位置或在1.7%。

關(guān)稅調(diào)整結(jié)果比市場預(yù)期樂觀，債市調(diào)整

昨天下午，《中美日內(nèi)瓦經(jīng)貿(mào)會(huì)談聯(lián)合聲明》發(fā)布。根據(jù)聲明，中美雙方取消4月8日后互相加征的關(guān)稅。美方保留10%的基準(zhǔn)關(guān)稅，24%的關(guān)稅暫停加征90天；針對(duì)美對(duì)等關(guān)稅的34%反制關(guān)稅，中方相應(yīng)暫停其中24%的關(guān)稅90天，剩余10%的關(guān)稅予以保留。中美雙方一致同意建立中美經(jīng)貿(mào)磋商機(jī)制，就經(jīng)貿(mào)領(lǐng)域各自關(guān)切保持密切溝通。

聲明發(fā)布后，債市應(yīng)聲調(diào)整。各期限國債活躍券收益率普遍上升，長端上行幅度更大，10年活躍券收益率從低點(diǎn)一度上行了5BP，30年國債上行幅度更大，達(dá)到6BP。業(yè)內(nèi)大多認(rèn)為，此次中美貿(mào)易談判取得的成果超出了市場預(yù)期。

華西證券宏觀固收?qǐng)F(tuán)隊(duì)認(rèn)為，市場此前對(duì)稅率的預(yù)期多在45-54%，降幅超出預(yù)期。而從5月14日起，中國對(duì)美國進(jìn)口商品關(guān)稅稅率從125%下降至10%，美國對(duì)中國進(jìn)口商品關(guān)稅稅率從145%大幅下降至30%（疊加以芬太尼為由加征的20%關(guān)稅和301調(diào)查等稅率，約為40-42%）。

某股份銀行資管部投資經(jīng)理表示：“關(guān)稅調(diào)整的結(jié)果比原來最樂觀的預(yù)期還要樂觀?！?/p>

浙商銀行FICC團(tuán)隊(duì)在其公號(hào)上指出，中美互動(dòng)，更大的意義在于釋放雙方開始正式會(huì)談以及局勢(shì)暫時(shí)在好轉(zhuǎn)的信號(hào)。對(duì)于4月份以來的各類資產(chǎn)交易主線確實(shí)有一定的逆轉(zhuǎn)，各類資產(chǎn)短期內(nèi)會(huì)有不同幅度的逆轉(zhuǎn)交易。從日內(nèi)其他市場的反應(yīng)看，美股期貨大漲、歐元/日元走弱、黃金價(jià)格明顯回撤。

近期資金面寬松，10年國債1.7%或?yàn)楹侠碚{(diào)整位置

不過，今天上午債市的調(diào)整步伐即暫停。截至13：30，10年國債活躍券收益率震蕩下行0.75BP至1.67%，30年國債下行1.15BP至1.9260%。目前，10年活躍券收益率已修復(fù)4月7日跳空下行缺口。

圖：10年國債活躍券收益率K線走勢(shì)

（資料來源：Choice數(shù)據(jù)，財(cái)聯(lián)社整理）

有交易員表示，在關(guān)稅利好下，國債收益率仍有上行可能，但考慮到近期寬松的資金面及降息，利率進(jìn)一步上行可能性較小。

近期，隔夜利率在1.4%附近波動(dòng)，民生資金情緒指數(shù)已連續(xù)兩個(gè)交易日低于40，位于寬松區(qū)間。今日，央行公開市場開展1800億元7天期逆回購操作，單日凈回籠2250億元。

華泰證券固收研究團(tuán)隊(duì)認(rèn)為，在貨幣政策影響之下，資金面有望維持穩(wěn)中偏松。中美談判進(jìn)展仍面臨挑戰(zhàn)，基本面現(xiàn)實(shí)不支持貨幣政策轉(zhuǎn)緊，上周貨政執(zhí)行報(bào)告央行表示“全力鞏固經(jīng)濟(jì)發(fā)展和社會(huì)穩(wěn)定的基本面”，意味著寬松周期還未結(jié)束。

財(cái)通證券首席經(jīng)濟(jì)學(xué)家孫彬彬估算，按照完全取消對(duì)等關(guān)稅+貨幣回歸偏緊的狀態(tài)，年內(nèi)10年國債利率的最高點(diǎn)是1.9%。而在沒有對(duì)等關(guān)稅的時(shí)候，前期央行眼中的10年國債利率合理位置是1.8%（即OMO+30bp）。當(dāng)前OMO利率為1.4%，所以當(dāng)前10年國債收益率的合理調(diào)整位置是1.7%，只有在情緒催化和結(jié)構(gòu)性贖回壓力下，債市可能超調(diào)至高于1.7%的位置，10年國債利率高于1.7%即買入機(jī)會(huì)。

浙商證券固收首席覃漢認(rèn)為，資金利率下行與擇機(jī)重啟買賣國債共振，短期國債表現(xiàn)或具有一定韌性。而本次聯(lián)合聲明并不代表貿(mào)易摩擦完全消失，后續(xù)存在反復(fù)可能，且資金面、基本面等長期國債定價(jià)因子仍呈現(xiàn)積極信號(hào)，或驅(qū)動(dòng)配置資金逐步入場，加劇長期國債市場多空博弈程度。