克拉里達(dá)現(xiàn)任PIMCO全球經(jīng)濟(jì)顧問(wèn)，此前他曾在2018年至2022年擔(dān)任過(guò)美聯(lián)儲(chǔ)副主席。

克拉里達(dá)的團(tuán)隊(duì)表示，“政治現(xiàn)在驅(qū)動(dòng)著經(jīng)濟(jì)，特別是在美國(guó)，而且越來(lái)越多地影響到其他國(guó)家的反應(yīng)?！?/p>

在這種背景下，PIMCO認(rèn)為投資者應(yīng)該開(kāi)始“抓住優(yōu)質(zhì)債券的收益率優(yōu)勢(shì)，而不是追逐高估值的股票。

以史為鑒

PIMCO研究小組還指出，“股票風(fēng)險(xiǎn)溢價(jià)”目前為零，而在過(guò)去70年中，只有1987年和1996-2001年兩次出現(xiàn)過(guò)這種情況。

PIMCO通過(guò)將周期性調(diào)整市盈率的倒數(shù)(1/CAPA)與經(jīng)通脹調(diào)整后的30年期實(shí)際美債收益率相減，得出了0.2個(gè)百分點(diǎn)的股票風(fēng)險(xiǎn)溢價(jià)。

根據(jù)該報(bào)告，在1987年9月股票風(fēng)險(xiǎn)溢價(jià)為零的情況發(fā)生之后，美股下跌了近25%(對(duì)應(yīng)“黑色星期一”股災(zāi))，而30年期實(shí)際美債收益率下降了約80個(gè)基點(diǎn)。

大約10年后，從1999年12月到2003年2月期間，在股票風(fēng)險(xiǎn)溢價(jià)持平甚至為負(fù)后，美股暴跌了近40%(對(duì)應(yīng)互聯(lián)網(wǎng)泡沫)。在同一時(shí)期，30年期實(shí)際債券收益率下降了約200個(gè)基點(diǎn)。

目前，美股在從特朗普“解放日”關(guān)稅引發(fā)的大跌中大幅回升后，已重新逼近了歷史高位。行情數(shù)據(jù)顯示，標(biāo)普500指數(shù)周二再度上漲0.4%，與2月19日創(chuàng)下的6147.43點(diǎn)的紀(jì)錄僅相差約2%。

Horizon Investments首席投資官Scott Ladner表示，人們的預(yù)期是，各方會(huì)解決貿(mào)易問(wèn)題，“解放日”的關(guān)稅水平永遠(yuǎn)不會(huì)出現(xiàn)。要是當(dāng)時(shí)的關(guān)稅水平成為現(xiàn)實(shí)，你不可能看到市場(chǎng)還能有現(xiàn)在的估值。

而在美債方面，各期限美債收益率周二則在備受矚目的美國(guó)5月CPI數(shù)據(jù)和周三周四連續(xù)兩天的長(zhǎng)債標(biāo)售前橫盤(pán)整理。指標(biāo)美國(guó)10年期美債收益率周二盤(pán)尾下跌1個(gè)基點(diǎn)至4.474%。30年期美債收益率下跌1.5個(gè)基點(diǎn)，至 4.939%。

道明證券美國(guó)利率策略主管Gennadiy Goldberg認(rèn)為，本周的10年期和30年期美債標(biāo)售可能會(huì)提供更多信息，看看對(duì)美國(guó)赤字惡化心存戒備的外國(guó)投資者，對(duì)美國(guó)主權(quán)債務(wù)的承接力是否正在下降。Goldberg稱(chēng)，除此之外，市場(chǎng)正處于觀望狀態(tài)。