財(cái)聯(lián)社6月23日訊（編輯 李響）一年一度的轉(zhuǎn)債評(píng)級(jí)調(diào)整期來(lái)臨。在權(quán)益市場(chǎng)整體偏保守的風(fēng)險(xiǎn)偏好下，轉(zhuǎn)債市場(chǎng)中的低價(jià)品種卻迎來(lái)修復(fù)。

業(yè)內(nèi)人士認(rèn)為，在近期銀行轉(zhuǎn)債近期強(qiáng)贖勢(shì)頭帶動(dòng)下，資金偏好于更強(qiáng)期權(quán)價(jià)值和轉(zhuǎn)股能力上，盡管從歷史上看，轉(zhuǎn)債信評(píng)調(diào)整季下調(diào)評(píng)級(jí)數(shù)量并不低，但今年對(duì)于轉(zhuǎn)債市場(chǎng)整體沖擊或也較為有限，隨著后續(xù)小微盤釋放風(fēng)險(xiǎn)，轉(zhuǎn)債市場(chǎng)上行趨勢(shì)將繼續(xù)。

從市場(chǎng)行情來(lái)看，上周上證指數(shù)收于3359.90點(diǎn)，單周下跌0.51%；中證轉(zhuǎn)債相對(duì)抗壓收于433.09點(diǎn)，單周僅下跌0.17%。

從轉(zhuǎn)股溢價(jià)率來(lái)看，Wind數(shù)據(jù)顯示，上周日均轉(zhuǎn)股溢價(jià)率為48.35%，環(huán)比回跌了1.72%，其中100-110 元價(jià)格區(qū)間的轉(zhuǎn)債日均溢價(jià)率走窄幅度最大，達(dá)15.33%。

盡管正股回調(diào)壓力陡增，但轉(zhuǎn)債市場(chǎng)負(fù)債端整體贖回動(dòng)力不強(qiáng)。在業(yè)內(nèi)人士看來(lái)，機(jī)構(gòu)重點(diǎn)參與的中低價(jià)品種表現(xiàn)不弱，遭遇調(diào)整壓力最大的反而是倉(cāng)位較輕的高價(jià)品種，整體上看策略略偏保守。

“主要是臨近轉(zhuǎn)債信評(píng)調(diào)整季，同時(shí)中報(bào)披露季也將來(lái)臨，從過(guò)往歷史上看，轉(zhuǎn)債信評(píng)調(diào)整季下調(diào)評(píng)級(jí)的轉(zhuǎn)債數(shù)量不低，同時(shí)今年轉(zhuǎn)債供給較少，機(jī)構(gòu)青睞于轉(zhuǎn)債帶來(lái)的更強(qiáng)期權(quán)價(jià)值和轉(zhuǎn)股能力，在信評(píng)調(diào)整季底部?jī)r(jià)格機(jī)會(huì)值得把握”，某券商業(yè)內(nèi)人士指出。

據(jù)財(cái)通固收?qǐng)F(tuán)隊(duì)統(tǒng)計(jì)，今年轉(zhuǎn)債市場(chǎng)共有222只轉(zhuǎn)債披露評(píng)級(jí)（包含不定期和定期評(píng)級(jí)）高于往期，其中定期評(píng)級(jí)下調(diào)數(shù)量8只，同樣為近三年來(lái)最高。在公募債基持倉(cāng)中，今年一季度持倉(cāng)占比較高的轉(zhuǎn)債有5只，分別為華宏轉(zhuǎn)債、裕興轉(zhuǎn)債、富淼轉(zhuǎn)債、國(guó)城轉(zhuǎn)債、聞泰轉(zhuǎn)債。

值得注意的是，歷年轉(zhuǎn)債評(píng)級(jí)披露和調(diào)整高峰主要在6月中下旬。從披露率來(lái)看，當(dāng)前已披露轉(zhuǎn)債評(píng)級(jí)的發(fā)行人剛過(guò)半，“不過(guò)即便披露季來(lái)臨，對(duì)于轉(zhuǎn)債市場(chǎng)整體沖擊也較為有限”，華西固收分析師董遠(yuǎn)表示。

財(cái)聯(lián)社注意到，其中一個(gè)重要原因來(lái)源于轉(zhuǎn)債最大權(quán)重品種銀行轉(zhuǎn)債近期強(qiáng)贖勢(shì)頭對(duì)整體估值的帶動(dòng)，在銀行股股價(jià)走強(qiáng)持續(xù)創(chuàng)新高的帶動(dòng)下，讓不少轉(zhuǎn)債觸及強(qiáng)贖區(qū)，轉(zhuǎn)債市場(chǎng)轉(zhuǎn)股能力得到顯著增強(qiáng)，市場(chǎng)交易熱度大幅提升。

Wind數(shù)據(jù)顯示，截至6月21日，中證銀行指數(shù)今年大漲12.76%，包括中農(nóng)工建四大行在內(nèi)的11只銀行股股價(jià)創(chuàng)出歷史新高。包括“南銀轉(zhuǎn)債”、“杭銀轉(zhuǎn)債”等多只銀行轉(zhuǎn)債提前贖回轉(zhuǎn)股。

“轉(zhuǎn)債評(píng)級(jí)調(diào)整期間被下調(diào)評(píng)級(jí)后，轉(zhuǎn)債市場(chǎng)的拋壓持續(xù)時(shí)間和調(diào)整幅度相對(duì)可控，且調(diào)整過(guò)后修復(fù)動(dòng)能不弱”，財(cái)通固收分析師隋修平在研報(bào)中表示，如6月17日晚聞泰轉(zhuǎn)債公告評(píng)級(jí)下調(diào)后，即便公募持倉(cāng)聞泰轉(zhuǎn)債占比和市值均較高，該次下調(diào)影響持續(xù)3個(gè)工作日累計(jì)跌幅3.29%，至今日已出現(xiàn)反彈。

不過(guò)近期銀行強(qiáng)贖壓力大，底倉(cāng)換券需求較高，供給受限下后續(xù)底倉(cāng)交易邏輯或也發(fā)生變化。

興證固收分析師蔡琨認(rèn)為，當(dāng)下市場(chǎng)主要的壓力還是在于偏高的小微盤分位水平，以及轉(zhuǎn)債相對(duì)偏高的價(jià)格。但隨著后續(xù)小微盤釋放風(fēng)險(xiǎn)，轉(zhuǎn)債將成為供需結(jié)構(gòu)最好的品種之一，估值彈性可能出現(xiàn)階段性放大，繼續(xù)貢獻(xiàn)優(yōu)異的增強(qiáng)效果，轉(zhuǎn)債市場(chǎng)上行趨勢(shì)將繼續(xù)。