財(cái)聯(lián)社6月27日訊（編輯 瀟湘）隨著標(biāo)普500指數(shù)周四再度收漲，這一美國基準(zhǔn)指數(shù)距離改寫2月創(chuàng)造的歷史收盤高位紀(jì)錄6144.15點(diǎn)，徹底只剩下了最后的臨門一腳。

不過，在這一美股臨近再創(chuàng)新高之際，高盛全球策略主管彼得·奧本海默(Peter Oppenheimer)卻多多少少依然潑上了一些冷水。他認(rèn)為，市場廣度惡化與美元走軟的背景，正重新引發(fā)市場集中度過高的隱憂。

奧本海默目前依然秉持著其多元化投資的策略。他認(rèn)為，回歸更多元化投資方式的理由反映了兩個因素：

首先，“贏家”和“輸家”之間的估值價差已創(chuàng)下歷史新高。這在股票市場以及美元相對于其他貨幣的價值變動中，均有所體現(xiàn)。

其次，由于標(biāo)普500指數(shù)、科技板塊以及股票集中度(至少在美國)均達(dá)到歷史新高，股票作為一個資產(chǎn)類別已變得異常集中。

奧本海默及其團(tuán)隊(duì)指出，自今年年初以來，中國經(jīng)濟(jì)韌性增強(qiáng)及德國財(cái)政政策提振，已開始吸引投資者關(guān)注美國以外的一些低估值市場。而美國赤字的攀升及政策不確定性加劇，則推高了美元的風(fēng)險溢價。可以看到，盡管美國與其他地區(qū)的利差擴(kuò)大(美聯(lián)儲按兵不動而其他非美央行大舉降息)，但美元仍出現(xiàn)持續(xù)貶值。

高盛的資產(chǎn)配置團(tuán)隊(duì)還表示，外匯已成為多資產(chǎn)投資組合風(fēng)險的主要驅(qū)動因素——對于以歐元為基礎(chǔ)的投資者而言，外匯波動已貢獻(xiàn)了投資組合波動性的20%-30%。

盡管過去幾周的地緣政治事件緩解了美元的下行壓力，但高盛的外匯策略師認(rèn)為美元仍面臨進(jìn)一步走低的風(fēng)險。

他們指出，關(guān)稅的設(shè)計(jì)和廣泛應(yīng)用意味著美國企業(yè)和消費(fèi)者將承擔(dān)關(guān)稅上調(diào)的主要沖擊。因此，關(guān)稅將削減美國企業(yè)的利潤和美國家庭的實(shí)際收入，而這些正是過往支撐“美國例外論”和強(qiáng)勢美元的驅(qū)動力量。

奧本海默認(rèn)為，由于投資者對美元價值產(chǎn)生質(zhì)疑，美國利率也持續(xù)上升，導(dǎo)致美國債務(wù)利息成本創(chuàng)歷史新高，并給預(yù)算帶來了進(jìn)一步的壓力。

盡管高盛已開始看到投資者在地域上和跨因子上拓寬投資敞口的初步跡象，但全球股票投資組合的集中度風(fēng)險依然很高。尤其是隨著大型科技股從先前的低點(diǎn)強(qiáng)勁反彈，美國市場的廣度正再次下降。

無可否認(rèn)，這些占主導(dǎo)地位的公司的盈利一直很強(qiáng)勁，但如下圖所示，前十大巨頭公司在標(biāo)普500指數(shù)中所占的市場市值份額的增長速度，其實(shí)要超過了其相對盈利份額的增長速度。

這表明，經(jīng)風(fēng)險調(diào)整后，即使指數(shù)層面的絕對回報(bào)前景相似，但進(jìn)行區(qū)域多元化投資的動機(jī)依然具有吸引力……

因此，回到最初的探討，奧本海默得出的結(jié)論是，“多元化時代”(遠(yuǎn)離美元/科技資產(chǎn))仍將持續(xù)下去！