財(cái)聯(lián)社7月7日訊（編輯 楊斌）轉(zhuǎn)債的“退出潮“進(jìn)入新一輪高峰。

在齊魯轉(zhuǎn)債公告強(qiáng)贖后，今年已有5只轉(zhuǎn)債確定提前贖回。疊加自然到期和轉(zhuǎn)股的因素，今年將有7只銀行轉(zhuǎn)債退出市場(chǎng)，存續(xù)規(guī)模較年初至少縮水900多億元。作為底倉品種，銀行轉(zhuǎn)賬的大量退出引發(fā)機(jī)構(gòu)配置替代需求。

業(yè)內(nèi)認(rèn)為，一方面公募持券規(guī)?？赡茈A段性下滑，另一方面公用事業(yè)、國央企轉(zhuǎn)債是替代方向。

多只銀行轉(zhuǎn)債被提前贖回

齊魯銀行7月5日公告，公司股票自6月3日至7月4日期間，已有15個(gè)交易日收盤價(jià)不低于“齊魯轉(zhuǎn)債”當(dāng)期轉(zhuǎn)股價(jià)格的130%（即6.50元）。根據(jù)可轉(zhuǎn)債募集說明書約定，已觸發(fā)“齊魯轉(zhuǎn)債”的有條件贖回條款，公司董事會(huì)決定行使提前贖回權(quán)。

齊魯轉(zhuǎn)債發(fā)行于2022年12月，原定于2028年12月到期，初始發(fā)行規(guī)模80億元。截至今年6月30日，尚未轉(zhuǎn)股的“齊魯轉(zhuǎn)債”金額為53.39億元。在確定強(qiáng)贖后，齊魯轉(zhuǎn)債成為成銀轉(zhuǎn)債、蘇行轉(zhuǎn)債、杭銀轉(zhuǎn)債、南銀轉(zhuǎn)債后，今年第5只被提前贖回的轉(zhuǎn)債。

杭銀轉(zhuǎn)債于今日正式摘牌，南銀轉(zhuǎn)債則將在7月14日迎來最后交易日，7月17日為最后轉(zhuǎn)股日。

數(shù)據(jù)顯示，在今年之前，被執(zhí)行強(qiáng)贖的銀行轉(zhuǎn)債總共只有7只，3只發(fā)生在2015年上半年、3只發(fā)生在2019年年中，皆為A股的階段性牛市區(qū)間。

業(yè)內(nèi)分析指出，強(qiáng)贖觸發(fā)的關(guān)鍵即正股股價(jià)的持續(xù)走強(qiáng)，而去年9月以來銀行板塊表現(xiàn)較好，掀起又一輪銀行轉(zhuǎn)債強(qiáng)贖潮。

算上今年3月自然到期的中信轉(zhuǎn)債，今年已摘牌的銀行轉(zhuǎn)債有4只。由于齊魯轉(zhuǎn)債、南銀轉(zhuǎn)債確定強(qiáng)贖，再加上今年10月到期的浦發(fā)轉(zhuǎn)債，與年初存續(xù)的13只銀行轉(zhuǎn)債相比，2025年至少將有7只銀行轉(zhuǎn)債退出市場(chǎng)。即使不考慮其他轉(zhuǎn)債的轉(zhuǎn)股因素，上述7只轉(zhuǎn)債的退出將使今年銀行轉(zhuǎn)債余額至少縮水925億元。

圖：今年存續(xù)過的銀行轉(zhuǎn)債

（資料來源：Choice數(shù)據(jù)，財(cái)聯(lián)社整理）

考慮到銀行股表現(xiàn)較好，相關(guān)轉(zhuǎn)債的轉(zhuǎn)股熱情高漲，年內(nèi)實(shí)際減少的轉(zhuǎn)債余額規(guī)模不止900多億元。6月末，信達(dá)投資有限公司出手增持浦發(fā)轉(zhuǎn)債130億元并轉(zhuǎn)股。業(yè)內(nèi)此前指出，銀行可轉(zhuǎn)債引入“白衣騎士“促進(jìn)轉(zhuǎn)股的模式或常態(tài)化。

國海證券固收首席靳毅指出，受制于銀行板塊長期破凈估值導(dǎo)致股權(quán)融資困難，以及審核趨嚴(yán)，銀行轉(zhuǎn)債正經(jīng)歷顯著的供給收縮進(jìn)程。銀行轉(zhuǎn)債余額已從2023年高峰的近3000億元減少至當(dāng)前不足1500億元，市場(chǎng)占比也由峰值近40%下滑至約20%。近期轉(zhuǎn)債的強(qiáng)贖事件密集，進(jìn)一步加速了這一收縮趨勢(shì)。

機(jī)構(gòu)忙尋銀行轉(zhuǎn)債的“平替”

銀行轉(zhuǎn)債因其規(guī)模較大、價(jià)格波動(dòng)較小，且近年來受益于市場(chǎng)紅利風(fēng)格，是機(jī)構(gòu)轉(zhuǎn)債持倉中重要的底倉品種?？紤]到銀行可轉(zhuǎn)債大幅退場(chǎng)會(huì)影響機(jī)構(gòu)的底倉配置，投資者已開始著手尋找銀行轉(zhuǎn)債的替代品。

財(cái)通證券首席經(jīng)濟(jì)學(xué)家孫彬彬的團(tuán)隊(duì)復(fù)盤歷史，在2015年銀行轉(zhuǎn)債“退市潮”后，公募持券規(guī)模大幅下滑，主因缺乏替代性大額高資質(zhì)品種。直到2021年，銀行、非銀、公用事業(yè)等大盤高評(píng)級(jí)新券擴(kuò)容，公募配置需求才得以反彈。目前，公用事業(yè)等轉(zhuǎn)債可提供部分底倉替代邏輯，但銀行轉(zhuǎn)債相繼退市仍可能導(dǎo)致公募持券規(guī)模階段性下滑。

靳毅認(rèn)為，銀行轉(zhuǎn)債的持續(xù)減少會(huì)觸發(fā)配置替代需求，部分追求穩(wěn)健收益的產(chǎn)品會(huì)降低整體轉(zhuǎn)債敞口。具體替代方向包括久期偏長的公用事業(yè)類紅利股轉(zhuǎn)債、其他價(jià)格較低的銀行轉(zhuǎn)債，以及信用風(fēng)險(xiǎn)較低的國央企轉(zhuǎn)債。