財聯(lián)社7月16日（編輯 楊斌）轉(zhuǎn)債市場持續(xù)走強(qiáng)，在指數(shù)創(chuàng)下新高的同時，市場平均價格水漲船高。

財聯(lián)社注意到，目前全市場469只轉(zhuǎn)債中，僅有2只低于百元，轉(zhuǎn)債價格中位數(shù)達(dá)到125元的歷史高位。同時，轉(zhuǎn)債又將迎強(qiáng)贖高峰，今年已至少有54只轉(zhuǎn)債確定強(qiáng)贖，數(shù)量超過去年全年。

機(jī)構(gòu)分析指出，近期市場需求集中在中低價轉(zhuǎn)債。隨著低價轉(zhuǎn)債殆盡，以及強(qiáng)贖預(yù)期增加，后續(xù)轉(zhuǎn)債價格面臨一定壓制。

百元以下轉(zhuǎn)債幾被消滅，低價轉(zhuǎn)債也稀缺

近期，轉(zhuǎn)債市場持續(xù)走強(qiáng)。上周，中證轉(zhuǎn)債指數(shù)最高達(dá)到452.27點，創(chuàng)下十年新高。本周，中證轉(zhuǎn)債指數(shù)有所回調(diào)，今日上漲0.38%收于449.04點。

指數(shù)不斷上漲的同時，財聯(lián)社注意到，百元以下的轉(zhuǎn)債已基本被消滅。目前，滬深兩市共有469只上市交易的轉(zhuǎn)債，除“三房轉(zhuǎn)債”和“中裝轉(zhuǎn)2”以外，其余轉(zhuǎn)債的價格全部在100元以上。

進(jìn)一步來看，當(dāng)前轉(zhuǎn)債價格的中位數(shù)在125.32元。價格超過200元的轉(zhuǎn)債有26只，歐通轉(zhuǎn)債、福新轉(zhuǎn)債、金誠轉(zhuǎn)債、惠城轉(zhuǎn)債的價格超過了300元，惠城轉(zhuǎn)債是全市場首只2000元轉(zhuǎn)債。

就在一年前，受評級密集下調(diào)、部分轉(zhuǎn)債信用風(fēng)險發(fā)酵、以及部分轉(zhuǎn)債瀕臨正股面值退市等多重因素影響，低價轉(zhuǎn)債一度充斥市場，且呈現(xiàn)“越低越殺”態(tài)勢。去年8月末，全市場價格低于100元的轉(zhuǎn)債多達(dá)152只，低于80元的轉(zhuǎn)債有15只。

業(yè)內(nèi)分析指出，近期轉(zhuǎn)債市場沖高主要由權(quán)益市場帶動，而市場平均價格高企，主要由中低價轉(zhuǎn)債走強(qiáng)導(dǎo)致。此前，市場較為關(guān)心銀行轉(zhuǎn)債退出增多后，大額銀行轉(zhuǎn)債變得稀缺，但事實上，中低價轉(zhuǎn)債的稀缺性也在提高。

財通證券首席經(jīng)濟(jì)學(xué)家孫彬彬團(tuán)隊在相關(guān)研報中表示，近期大額中低價轉(zhuǎn)債成交額顯著放量，純債低利率環(huán)境下，固收+配置需求較強(qiáng)，但中高價轉(zhuǎn)債低溢價波動相對較高，固收+資金交易和跟蹤難度較大，需求或更集中在中低價轉(zhuǎn)債。隨著銀行轉(zhuǎn)債逐漸退市，中低價轉(zhuǎn)債供需矛盾更強(qiáng)，估值或與機(jī)構(gòu)資金共振。

今年以來，萬得可轉(zhuǎn)債低價指數(shù)上漲8.91%，高于中證轉(zhuǎn)債的8.32%，并顯著高于中價指數(shù)和高價指數(shù)的漲幅。

強(qiáng)贖又迎高峰，今年數(shù)量已超去年

隨著權(quán)益市場走強(qiáng)，轉(zhuǎn)債的轉(zhuǎn)股價值提升，近期轉(zhuǎn)債觸發(fā)強(qiáng)贖概率增加。據(jù)Choice數(shù)據(jù)統(tǒng)計，今年已至少有54只轉(zhuǎn)債將確定強(qiáng)贖，數(shù)量超過去年全年。

圖：近期將執(zhí)行強(qiáng)贖的轉(zhuǎn)債

（資料來源：Choice數(shù)據(jù)，財聯(lián)社整理）

未來一個月，將至少有14只轉(zhuǎn)債執(zhí)行強(qiáng)贖。今日為華鋒轉(zhuǎn)債的最后交易日，本周五，金陵轉(zhuǎn)債、川恒轉(zhuǎn)債、南銀轉(zhuǎn)債將迎來最后轉(zhuǎn)股日。

確定強(qiáng)贖意味著上市公司將會以略高于面值的價格贖回可轉(zhuǎn)債，若此時買入轉(zhuǎn)債，持有至強(qiáng)贖收益率為負(fù)，將面臨巨大損失。上述強(qiáng)贖轉(zhuǎn)債最新的持有至強(qiáng)贖收益率普遍低于-20%，冠盛轉(zhuǎn)債達(dá)到-55%。確定強(qiáng)贖也意味著轉(zhuǎn)債的轉(zhuǎn)股期權(quán)價值盡失，通常是轉(zhuǎn)債價格的利空因素。

浙商證券固收首席覃漢指出，在強(qiáng)贖預(yù)期的壓制下，轉(zhuǎn)債價格有理論上限。當(dāng)前轉(zhuǎn)債價格和估值雙雙處于高位，轉(zhuǎn)債價格中位數(shù)125元已是歷史極值。后續(xù)演變依賴權(quán)益市場表現(xiàn)，未來權(quán)益市場如果持續(xù)上行，轉(zhuǎn)債有望持續(xù)跟隨但空間相對有限。

國泰海通固收分析師劉玉認(rèn)為，目前低價轉(zhuǎn)債所剩無幾，轉(zhuǎn)債價格區(qū)間一定程度上失去價格保護(hù)。轉(zhuǎn)債既然面臨強(qiáng)贖的問題，那公告短期內(nèi)不強(qiáng)贖的轉(zhuǎn)債是值得博弈的方向，投資者可同時尋找價格洼地和估值洼地。