7月金融數(shù)據(jù)顯示“存款搬家”的信號(hào)出現(xiàn)，背后可能是存款收益下滑和資本市場(chǎng)“賺錢效應(yīng)”顯現(xiàn)所致。這些資金的去向包括投資保險(xiǎn)、理財(cái)以及直接進(jìn)入股市，其中險(xiǎn)資和理財(cái)對(duì)于權(quán)益資產(chǎn)的重視程度也在提升。后續(xù)來看，無論是從超額儲(chǔ)蓄或存款到期的角度，中信證券預(yù)計(jì)或有5萬億元以上規(guī)模從存款流出，投資于“固收+”等資管產(chǎn)品。

“存款搬家”信號(hào)出現(xiàn)

根據(jù)中國(guó)人民銀行數(shù)據(jù)，7月住戶存款同比多減7800億元；非銀存款同比多增1.39萬億元。數(shù)據(jù)反映出居民存款向金融產(chǎn)品轉(zhuǎn)移的趨勢(shì)，居民存款“搬家”或已開始。此外，M2-M1同比增速“剪刀差”收窄，反映資金活化程度提高，存款沉淀現(xiàn)象減弱。

居民配置偏好轉(zhuǎn)變的驅(qū)動(dòng)因素

一方面，自2022年存款利率市場(chǎng)化調(diào)整機(jī)制建立以來，商業(yè)銀行從不同渠道引導(dǎo)銀行負(fù)債端成本有序降低。存款提供的收益壓縮，導(dǎo)致對(duì)儲(chǔ)戶的吸引力也隨之減弱；另一方面，穩(wěn)股市定調(diào)和一系列托底政策為股票提供了穩(wěn)定的回報(bào)支撐。這可能導(dǎo)致原本偏好安全資產(chǎn)的存款資金，將更容易被高性價(jià)比的權(quán)益資產(chǎn)吸引。

“搬家”的資金流向何處？

①保險(xiǎn)：保費(fèi)增長(zhǎng)，險(xiǎn)資入市趨勢(shì)漸顯。保險(xiǎn)端收益率高于存款利率，推動(dòng)居民儲(chǔ)蓄向保險(xiǎn)產(chǎn)品轉(zhuǎn)移。近年來險(xiǎn)資減少了存款的持有規(guī)模，增大了對(duì)于權(quán)益的配置力度，此外，險(xiǎn)資投資債券的比重也保持上升趨勢(shì)。

②理財(cái)：規(guī)模持續(xù)增長(zhǎng)，“固收+”逐漸受青睞。三年期高利率存款集中到期引發(fā)的存款再配置，以及存款利率降幅快于理財(cái)收益率降幅，抬升了理財(cái)產(chǎn)品的相對(duì)吸引力。預(yù)計(jì)三季度隨著權(quán)益市場(chǎng)企穩(wěn)回暖、債市利率持續(xù)下行，市場(chǎng)對(duì)固收+策略的認(rèn)可度有望進(jìn)一步提升。

③股市：個(gè)人投資者加速開戶。隨著股市行情回暖，個(gè)人投資者加速入場(chǎng)，與去年的“924行情”不同的是，本輪行情單周凈增幅平穩(wěn)上升，資金入場(chǎng)更為有序。

未來“存款搬家”的潛在規(guī)模與影響

從超額儲(chǔ)蓄的視角來看，中信證券測(cè)算2018年以后的超額儲(chǔ)蓄累計(jì)超過30萬億元，而2022年以后形成的5萬億元超額儲(chǔ)蓄，在短時(shí)間內(nèi)更可能成為用于消費(fèi)、投資的潛在資金。從存款到期再配置的視角來看，中信證券測(cè)算2025年可能有90萬億元以上的存款到期，假設(shè)其中5%-10%的資金尋求更高的收益，則流出規(guī)?？赡茉?.5-9萬億元。“搬家”的存款不太可能集中進(jìn)入權(quán)益市場(chǎng)，或傾向于以“固收+”類型的資管產(chǎn)品進(jìn)行過渡承接，也能實(shí)現(xiàn)資金的“間接入市”。

風(fēng)險(xiǎn)因素

國(guó)內(nèi)經(jīng)濟(jì)修復(fù)節(jié)奏與預(yù)期不符，流動(dòng)性超預(yù)期收緊，監(jiān)管政策出現(xiàn)超預(yù)期變化。