財聯(lián)社9月2日訊（編輯 楊斌）盡管權益市場還在高位震蕩，轉債市場已先行見頂回落。上周以來，中證轉債指數(shù)自高點下跌了4.13%，95%的轉債下跌，最多已跌去23%。從跌幅居前的轉債來看，高價特征十分明顯。

業(yè)內認為，轉債調整主要來自于“主動”殺估值。另外，固收資金是本輪轉債牛市背后的推手，目前資金有止盈，但并未顯著撤離。

中證轉債指數(shù)在8月25日早盤沖至495.10點，創(chuàng)造十年新高后，開始一周多的下行。今日下跌0.88%后，中證轉債指數(shù)自高點已回落了4.13%。特別是在8月27日，中證轉債指數(shù)大跌2.82%，為2025年除4月7日外單日跌幅最大。

相較之下，近期權益市場高位震蕩，主要指數(shù)調整的幅度遠小于轉債指數(shù)。上周以來，上漲指數(shù)、滬深300指數(shù)還上漲了0.85%、2.57%。

財通證券首席經(jīng)濟學家孫彬彬團隊認為，估值高位觸發(fā)部分止盈指標。近期轉債市場估值已經(jīng)來到歷史極高水平，收盤價中位數(shù)上周一度突破至135元這個重要閾值點，或觸發(fā)部分投資者賣出指標。不少絕對收益投資者已經(jīng)完成業(yè)績目標賣出止盈，“固收+”投資者可能在降低含權資產配置。

東吳證券固收分析師李勇也指出，轉債調整主要來自于“主動”殺估值。轉債高估值磨頂期拐點遠近依賴于權益市場破位上行勢能強弱，隨著權益市場尤其泛科技板塊較強的上沖勢能，導致止盈盤涌現(xiàn)及權益優(yōu)化等結構性調整，均對轉債高估值形成一定壓迫。

由于轉債跌幅明顯超過對應正股，上周以來轉債市場整體估值壓縮幅度較大。轉債價格中位數(shù)由最高時的136元下降至最新129元，而百元平價溢價率由33%下降了約6個百分點至27%，仍處于較高水平。

具體來看，上周以來全市場460只轉債中有430只下跌，40只跌幅超過10%，最多下跌了23%。跌幅居前的轉債中，高價特征十分明顯。

圖：上周以來跌幅居前的轉債

（資料來源：Choice數(shù)據(jù)，財聯(lián)社整理）

對于本輪轉債牛市，市場普遍都感到固收資金是背后的推手。盡管市場見頂大幅回撤，但資金并未明顯撤離。

國海證券分析師靳毅認為，本輪可轉債走強的主線在于債券型資金順勢增配，定價由“類債”向“類股”遷移，帶動其成為交投焦點。權益改善下，穩(wěn)健資金為獲取貝塔與彈性加倉，成為轉債的邊際買方，價格發(fā)現(xiàn)更指向正股，持倉成本上移，聯(lián)動性增強。

數(shù)據(jù)顯示，可轉債ETF在市場調整期間仍在持續(xù)凈流入。博時可轉債ETF流通份額8月底連續(xù)十日上行，最新至48.26億份，單月增加12億份。流通市值方面，博時可轉債ETF流通規(guī)模從8月初的451億元增至639億元，凈增加了188億元。

申萬宏源固收團隊指出，在純債收益低位的背景下，2025年以來轉債新入場資金多以固收資金為主，雖然持續(xù)為轉債市場帶來增量資金，但也加劇了轉債市場投資結構的脆弱性。本輪轉債回調創(chuàng)4月美關稅事件以來最大回撤，部分風險偏好較低的資金或有“恐高”情緒，但從調整期間兩只轉債ETF未發(fā)生明顯凈贖回來看，資金情緒整體仍偏向樂觀。