財(cái)聯(lián)社9月5日訊（編輯 胡家榮）港股主板中期業(yè)績披露接近尾聲。截至2025年9月1日，已有2244家公司發(fā)布中期業(yè)績，披露率達(dá)98.6%。

招商證券指出，多個(gè)板塊呈現(xiàn)結(jié)構(gòu)性亮點(diǎn)：AI及互聯(lián)網(wǎng)收入增速創(chuàng)三年新高；高端制造盈利加速，擴(kuò)產(chǎn)意愿強(qiáng)烈；創(chuàng)新藥行業(yè)景氣延續(xù)，但需精選個(gè)股；新消費(fèi)板塊凈利潤增長顯著，但正處于“被動加庫存”階段。

AI與互聯(lián)網(wǎng)板塊表現(xiàn)出高景氣與強(qiáng)擴(kuò)張態(tài)勢

2025年上半年，AI及互聯(lián)網(wǎng)相關(guān)公司的收入同比增長11.7%，凈利潤增長33.9%，增速均創(chuàng)2022以來半年度新高。毛利率和凈利率分別達(dá)到36.8%和12.0%，盈利指標(biāo)處于歷史較高水平。資本開支占收入比率升至12.3%，自2023年上半年以來持續(xù)擴(kuò)張，顯示板塊正進(jìn)行成長性投入。ROE和ROIC分別為13.4%和11.5%，同比、環(huán)比均改善。板塊整體處于“主動加庫存”周期，供需格局健康。

盡管短期受“外賣補(bǔ)貼大戰(zhàn)”影響，美團(tuán)、京東凈利潤承壓，但阿里巴巴云計(jì)算凈利潤大幅增長91.2%，騰訊音樂、網(wǎng)易云音樂等企業(yè)盈利翻倍，反映出行業(yè)強(qiáng)勁的成長韌性。

新消費(fèi)板塊業(yè)績亮眼但競爭加劇。

上半年新消費(fèi)板塊收入增長49%，凈利潤增長131%，均創(chuàng)歷史新高。泡泡瑪特、老鋪黃金等企業(yè)收入增速超200%，凸顯“悅己”型消費(fèi)滲透率快速提升。板塊凈利率達(dá)17.0%，ROE維持在13.7%的高位，正逐步形成“輕資產(chǎn)、高周轉(zhuǎn)、強(qiáng)現(xiàn)金流”的健康模式。然而存貨周轉(zhuǎn)率降至歷史較低水平，板塊進(jìn)入“被動加庫存”周期，供需格局初顯壓力，或與新茶飲、連鎖門店等賽道競爭加劇有關(guān)，后續(xù)需密切關(guān)注競爭動態(tài)。

創(chuàng)新藥板塊盈利能力顯著修復(fù)，行業(yè)步入兌現(xiàn)期

創(chuàng)新藥板塊凈利潤同比大增69%，毛利率觸底反彈至66.3%，經(jīng)營利潤率與凈利率躍升至16.7%，較2021-2023年行業(yè)低谷期顯著提升。研發(fā)費(fèi)用率提升至16.9%，銷售費(fèi)用率下降至19.7%，體現(xiàn)從重銷售向重研發(fā)轉(zhuǎn)型。

截至6月30日，中國創(chuàng)新藥BD出海超過50起，合作總金額高達(dá)484億美元。翰森制藥創(chuàng)新藥收入同比增長22.1%，信達(dá)生物產(chǎn)品收入同比增長37.3%并扭虧為盈。ROE和ROIC分別達(dá)7.7%和6.7%，經(jīng)歷2022年下半年2.9%的歷史低點(diǎn)后開啟確定的復(fù)蘇通道。板塊處于"主動加庫存"周期，供需格局良好，景氣上行趨勢有望延續(xù)。

高端制造板塊經(jīng)營杠桿效應(yīng)釋放，擴(kuò)產(chǎn)意愿強(qiáng)烈

板塊收入同比增長11.5%，凈利潤增長29.9%，均創(chuàng)近年新高。比亞迪、聯(lián)想、小米增速均超20%，地平線機(jī)器人(+67%)、黑芝麻智能(+40%)等自動駕駛企業(yè)增長強(qiáng)勁。凈利率提升至5.8%，ROE和ROIC分別為9.4%和7.6%。資本開支占收入比率(TTM)達(dá)10.0%，處于歷史高位，擴(kuò)張持續(xù)自2023年。板塊處于“主動加庫存”周期，存貨周轉(zhuǎn)穩(wěn)定，產(chǎn)能利用率提升。雖然資本開支加大導(dǎo)致自由現(xiàn)金流承壓，但權(quán)益自由現(xiàn)金流已轉(zhuǎn)正，財(cái)務(wù)杠桿率下降，顯示擴(kuò)張策略與資產(chǎn)結(jié)構(gòu)匹配合理。