財(cái)聯(lián)社9月9日訊（編輯 瀟湘）猶記得上周初，全球市場(chǎng)還在為30年期美債收益率可能升破5%而惶惶不安。然而，才過(guò)去了短短一周，債市的焦點(diǎn)卻似乎迅速?gòu)囊粋€(gè)極端轉(zhuǎn)向了另一個(gè)極端：美債收益率是不是跌太快了？

行情數(shù)據(jù)顯示，受美聯(lián)儲(chǔ)即將降息的預(yù)期和對(duì)美國(guó)經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)前景放緩的擔(dān)憂情緒影響，10年期美債收益率近來(lái)大幅回落，這一“全球資產(chǎn)定價(jià)之錨”在隔夜進(jìn)一步下跌3.82個(gè)基點(diǎn)，至4.038%。

從走勢(shì)來(lái)看，10年期美債收益率眼下不僅創(chuàng)下了4月7日以來(lái)的最低水平，還可能向下試探4%的整數(shù)關(guān)口。而受更短期限債券收益率下行的帶動(dòng)，上周曾逼近5%大關(guān)的30年期美債收益率也大幅回落，周一尾盤(pán)已下探至4.68%附近。

10年期美債收益率下跌對(duì)股市的影響可好可壞，取決于投資者和交易員如何解讀。通常而言，收益率下降會(huì)降低企業(yè)的資本成本和借貸成本，從而提升其未來(lái)收益的現(xiàn)值及股票估值。但長(zhǎng)期國(guó)債收益率走低，往往也意味著市場(chǎng)對(duì)美國(guó)經(jīng)濟(jì)前景信心減弱。

上周五慘淡的非農(nóng)數(shù)據(jù)，無(wú)疑成為了推動(dòng)債券收益率下行的最新導(dǎo)火索。美國(guó)勞工部公布的數(shù)據(jù)顯示，8月份非農(nóng)就業(yè)崗位僅增加2.2萬(wàn)個(gè)，遠(yuǎn)低于預(yù)期的7.5萬(wàn)個(gè)和7月份上調(diào)后的7.9萬(wàn)個(gè)，投資者因此淡化了經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)前景，并徹底鎖定了美聯(lián)儲(chǔ)本月降息的可能性。

對(duì)此，Monetary Policy Analytics經(jīng)濟(jì)學(xué)家Derek Tang表示，當(dāng)前10年期美債收益率已可被視為“經(jīng)濟(jì)衰退指標(biāo)”。

他進(jìn)一步指出，收益率下行軌跡“很大程度上與美聯(lián)儲(chǔ)降息概率相關(guān)”?！?strong>關(guān)鍵在于降息是主動(dòng)選擇還是被迫為之。若屬主動(dòng)選擇，對(duì)股市將是利好，意味著美聯(lián)儲(chǔ)正預(yù)防衰退并提供更強(qiáng)有力的安全網(wǎng)；但若屬被迫為之，則表明美聯(lián)儲(chǔ)正在追趕已具動(dòng)能的經(jīng)濟(jì)放緩或衰退現(xiàn)實(shí)，這意味著股市將承受一定壓力。”

目前，美國(guó)銀行證券策略師團(tuán)隊(duì)已將10年期美債收益率的年終預(yù)測(cè)值從4.25%下調(diào)至4%，此調(diào)整源于上周五公布的8月就業(yè)數(shù)據(jù)弱于預(yù)期。

值得注意的是，盡管市場(chǎng)預(yù)期本周四公布的美國(guó)8月消費(fèi)者物價(jià)指數(shù)(CPI)可能顯示通脹持續(xù)高企，但10年期美債收益率周一仍延續(xù)了跌勢(shì)。

FHN金融公司駐芝加哥策略師Will Compernolle表示，10年期美債收益率下跌表明宏觀環(huán)境與年初相比已徹底改變——當(dāng)時(shí)多數(shù)人認(rèn)為2025年將呈現(xiàn)'特朗普通脹'交易特征（即高增長(zhǎng)與通脹上升）。

該策略師補(bǔ)充道，當(dāng)前形勢(shì)反而指向經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)放緩，過(guò)去數(shù)月10年期國(guó)債收益率的持續(xù)下行正反映出市場(chǎng)對(duì)增長(zhǎng)預(yù)期的下調(diào)。在他看來(lái)，這一趨勢(shì)最終更可能被解讀為“避險(xiǎn)情緒”而非股市利好。

Compernolle指出，除非就業(yè)增長(zhǎng)顯著提速，否則市場(chǎng)觀點(diǎn)恐難逆轉(zhuǎn)。