財聯(lián)社4月24日訊（編輯 楊斌）今日，2025年超長期特別國債首次招標結(jié)果重磅出爐，業(yè)內(nèi)表示整體符合預期。其中，30年期特別國債中標利率為1.88%。結(jié)果落地后，上午一度下行至1.8725%的30年期國債活躍券收益率回升至1.88%。

今年的特別國債發(fā)行提前，單期規(guī)模更大。此前30Y-10Y國債的利差走擴，隨著首批發(fā)行落地，業(yè)內(nèi)建議把握30Y-10Y國債利差走擴后的配置機會。

招標結(jié)果符合預期，落地后市場小幅回調(diào)

2025年超長期特別國債今天（24日）首次發(fā)行，根據(jù)財政部安排，本次發(fā)行20年期500億元，30年期710億元。

今日11：40 ，超長期特別國債招標結(jié)果出爐。結(jié)果顯示，20年、30年期超長期特別國債中標利率分別為1.98%、1.88%，全場倍數(shù)分別為3.11、3.66，邊際倍數(shù)分別為8.42、3.43。

在結(jié)果公布前，今日30年期國債活躍券收益率開盤后震蕩下行，最多時下行了1.25BP。招標結(jié)果落地后，30年期國債收益率下行幅度收窄。至13：30，30年期國債收益率下行0.65BP至1.88%，共成交944筆。

圖：30年國債活躍券收益率日內(nèi)走勢

（資料來源：Wind數(shù)據(jù)，財聯(lián)社整理）

事實上，本周前幾日30年期國債活躍券收益率曾有所上行。昨日（4月23日）上午，30年期國債收益率一度接近1.90%。

業(yè)內(nèi)交易員指出，部分機構(gòu)對于超長期特別國債的發(fā)行提前調(diào)倉應對，但并沒有出現(xiàn)超長債的大量賣出，表明機構(gòu)沒有太大的久期壓力。

根據(jù)qeubee市場預測，截止11:00時，30年期超長國債“2500002”的市場預測中值為1.88%。其中，超四成參與者預期中標利率為1.88%。

對于今日的超長特別國債招標結(jié)果，上述交易員表示整體符合預期。“由于是特別國債，部分投資者會預期發(fā)行結(jié)果可能低于二級市場，所以招標結(jié)束后二級市場略有上行?！?/p>

根據(jù)安排，這兩期超長特別國債將在4月29日上市交易。

今年單期特別國債規(guī)模更大，把握30Y-10Y利差走擴的機會

根據(jù)上周公布的2025年特別國債發(fā)行安排，今年的1.3萬億特別國債共分21期發(fā)行，其中首發(fā)6期、續(xù)發(fā)15期。從發(fā)行節(jié)奏上看，今日首次招標后，5月、8月、9月都有4期超長特別國債發(fā)行，6月、7月各有3期特別國債發(fā)行，最后一期特別國債于10月10日招標。

浙商銀行FICC團隊分析，今年超長期特別國債的發(fā)行期數(shù)更少，單期平均發(fā)行量更大。又因為今年的特別國債發(fā)行安排披露時間較去年提前，發(fā)力靠前、單期增量成為今年特別國債的新特點。

華創(chuàng)證券固收首席周冠南預計，若各期限規(guī)模占比和單只規(guī)模的“大小月”節(jié)奏參考2024年，則今年超長期特別國債的發(fā)行高峰在5月和8月（單月達到2500億附近），其次是6月和9月（單月達到2200億附近)，7月發(fā)行規(guī)?；蛟?000億-2000億之間。

特別國債的發(fā)行增加了利率債供給，對市場或有所擾動，但投資者更關心超長期特別國債上市后的投資機會。

西部證券固收首席姜珮珊建議把握30Y-10Y利差走擴中的配置機會。央行呵護下，超長期特別國債發(fā)行對資金面沖擊偏中性。歷史來看，超長期國債放量發(fā)行對30Y-10Y利差在發(fā)行預期與首批發(fā)行時的擾動影響更大，若發(fā)行時30Y-10Y利差突破28BP的前高可關注超長債的配置機會。

圖：30Y-10Y國債利差

（資料來源：Wind數(shù)據(jù)，財聯(lián)社整理）

浙商銀行FICC團隊在微信公號發(fā)文指出，目前的30Y-10Y利差處在近一年的偏高位置，超長債的交易結(jié)構(gòu)并不算擁擠，長債超長債表現(xiàn)短期內(nèi)仍比較穩(wěn)定。今日首發(fā)的30年特別國債2500002會發(fā)5期，期數(shù)占比大，且首期公告710億元，若按每期均勻發(fā)行計2500002規(guī)模會達到3100億元。其規(guī)模相對較高，不排除未來流動性較好進而成為主力券的可能。